Η HSBC και ο αναλυτής Cihan Saraoglu εξηγούν ότι τα ισχυρά αποτελέσματα του εννεαμήνου τους ενέπνευσαν να αυξήσουν τις εκτιμήσεις τους για τα μερίσματα των ελληνικών τραπεζών, ώστε το 2026 οι μερισματικές αποδόσεις να είναι προς το υψηλότερο επίπεδο των τραπεζών της περιοχής CEEMEA.

Οι νέες τιμές στόχοι είναι για την Alpha Bank στα 3,05 ευρώ από 3 ευρώ πριν με σύσταση αγορά.

1

Χωρίς αλλαγή τιμής στόχου, στα 3,50 ευρώ για τη Eurobank και σύσταση αγορά, στα 7,25 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς από 6 ευρώ πριν με σύσταση αγορά και τέλος στα 9,90 ευρώ για την ΕΤΕ από 9,1 ευρώ, αλλά με μείωση σύστασης σε Hold από Buy.

«Οι αποτιμήσεις κάτω από τη λογιστική αξία και οι υψηλές μερισματικές αποδόσεις αφήνουν περιθώρια για περαιτέρω κεφαλαιακή ανατίμηση στις ελληνικές τραπεζικές μετοχές. Τα κέρδη μπορεί να μειωθούν κατά 9% το 2025, αλλά από υψηλότερη βάση. Αυξάνουμε τα κέρδη μας κατά 16/14/20% κατά μέσο όρο για τα έτη 2024/2025/2026 αντίστοιχα για να αντικατοπτρίσουμε: 1) τη σημαντική πιστωτική αύξηση κατά 10% το 2024 στην Ελλάδα, 2) την πρώιμη σταθεροποίηση των beta των καταθέσεων σε χαμηλά επίπεδα, 3) τη δυναμική στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και των προμηθειών bancassurance που αντισταθμίζουν εν μέρει τους ρυθμιστικούς αντίθετους ανέμους στις προμήθειες συναλλαγών και 4) τη μείωση του κόστους κινδύνου εν μέσω ευνοϊκής ποιότητας περιουσιακών στοιχείων.

Κατά συνέπεια, αναμένουμε ότι τα κέρδη θα μειωθούν 9% το 2025 εν μέσω των αντίθετων ανέμων από την πτώση των επιτοκίων και τους κανονισμούς για τις αμοιβές, ακολουθούμενες από 3% αύξηση το 2026. Οι προβλέψεις μας μας τοποθετούν 6% κάτω από το consensus για το 2025 με τη μεγαλύτερη αρνητική απόκλιση στην ΕΤΕ. Η Πειραιώς είναι η μόνη τράπεζα για την οποία οι εκτιμήσεις μας είναι σημαντικά πάνω από τις εκτιμήσεις του consensus», συνεχίζει ο Saraoglu.

Η Piraeus Securities και η αναλύτρια Νατάσα Ρουμαντζή πραγματοποιούν κάποιες προσαρμογές στις προβλέψεις τους, κυρίως για τη Eurobank λόγω της αύξησης του ποσοστού συμμετοχής της Ελληνικής Τράπεζας στο 100% έναντι της προηγούμενης παραδοχής τους για 65%, ενώ προχωρούν και την αποτίμηση ένα έτος πιο μπροστά ως το τέλος του 2026.

«Oι συστάσεις για τις τρεις μετοχές είναι υπεραπόδοση (outperform). Θέσαμε τιμή στόχο για τη μετοχή της Alpha Bank στα €2,9 (από €2,6) εφαρμόζοντας πολλαπλασιαστή P/TBVPS στις 0,86 φορές στην ενσώματη λογιστική αξία του 2026. Θέτουμε τιμή στόχο για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας στα €10,2 (από €10,0) εφαρμόζοντας έναν πολλαπλασιαστή P/TBVPS στη μία φορά στην ενσώματη λογιστική αξία του 2026. Θέτουμε τιμή στόχο για τη μετοχή της Eurobank σε €3,7 (από €3,3) εφαρμόζοντας έναν πολλαπλασιαστή P/TBVPS στις 1,3 φορές στην ενσώματη λογιστική αξία του 2026», εξηγεί η αναλύτρια.

«Οι ελληνικές τράπεζες είχαν δύο θαυμάσιες χρονιές, το 2023 και το 2024, κατά τη διάρκεια των οποίων χρησιμοποίησαν την κερδοφορία για να ολοκληρώσουν την εξυγίανση των δανειακών τους βιβλίων, μειώνοντας τις μελλοντικές χρεώσεις προβλέψεων και δημιουργώντας κεφαλαιακά αποθέματα που θα επιτρέψουν υψηλές πληρωμές στους μετόχους. Μπαίνοντας στον νέο κύκλο επιτοκίων, η κερδοφορία του 2025-2027 θα βασιστεί στην αύξηση των χορηγήσεων που εκτιμάται σε 5% με 6% ετησίως, με κινητήρια δύναμη την αύξηση του ΑΕΠ κατά τουλάχιστον 2% ετησίως, υποστηριζόμενη από τις επενδύσεις, τον τουρισμό και την κατανάλωση. Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) θα υποστηριχθούν από τον δανεισμό και το χαμηλό κόστος χρηματοδότησης και τα τέλη θα αυξηθούν ανάλογα με τον δανεισμό και τις αυξανόμενες δραστηριότητες διαχείρισης πλούτου και τραπεζικής ασφάλισης.

«Οι χαμηλές τιμές των μετοχών σε ένα χαμηλό σενάριο αύξησης του ΑΕΠ/υψηλού πληθωρισμού είναι 1,6 ευρώ για την Alpha Bank, 1,8 ευρώ για τη Eurobank και 6,5 ευρώ για την ΕΤΕ. Όσον αφορά τη συνολική 2ετή απόδοση για τους μετόχους, δηλαδή την αύξηση της τιμής της μετοχής και τη μερισματική απόδοση, η Alpha Bank φαίνεται να προσφέρει την υψηλότερη δυνητική απόδοση έως και 80%, κυρίως από την άνοδο της τιμής της μετοχής λόγω της φθηνής αποτίμησης. Η Eurobank θα μπορούσε να επιστρέψει στους μετόχους περίπου 70%, με μεγάλο μέρος της να προέρχεται από την άνοδο της τιμής της μετοχής λόγω της υψηλής κερδοφορίας της τράπεζας με βιώσιμο ROTE 15%. Η δυνητική απόδοση της ΕΤΕ φαίνεται να είναι χαμηλότερη από αυτή των άλλων δύο τραπεζών, αλλά αρκετά σημαντική, εκτιμώμενη σε λίγο πάνω από το 40%, με μεγάλο μέρος της να προέρχεται από τα μερίσματα», καταλήγει η Piraeus Securities.

H UBS και ο Stephan Potgieter προχωρούν στην παροχή πρόσθετων πληροφοριών σχετικά με τα ψηφιακά franchises των πελατών των ελληνικών τραπεζών.

«Ξεκινάμε ένα νέο μηνιαίο προϊόν που χρησιμοποιεί δεδομένα του UBS Evidence Lab για την παρακολούθηση των λήψεων τραπεζικών και άλλων χρηματοοικονομικών εφαρμογών για κινητά στην Ελλάδα με την πάροδο του χρόνου. Αυτή η πρώτη έκδοση περιλαμβάνει δεδομένα έως τις 30 Δεκεμβρίου του 2024. Αναλύουμε το σχετικό μερίδιο λήψης, τόσο στο κατάστημα iOS, όσο και στο Google Play, για τις τέσσερις μεγάλες τράπεζες, καθώς και το μερίδιο λήψης όλων των χρηματοοικονομικών εφαρμογών, συμπεριλαμβανομένων των Fintechs. Η ανάλυση αυτή θα πρέπει να θεωρηθεί ως ένα από τα πολλά σημεία δεδομένων για την αξιολόγηση των πελατειακών δικαιωμάτων των τραπεζών», εξηγεί ο αναλυτής της UBS.

«Όπως φαίνεται από τα στοιχεία, η Πειραιώς παρουσιάζει μεγάλη αύξηση των λήψεων της εφαρμογής winbank το 2023, όταν λάνσαρε μια νέα βελτιωμένη εφαρμογή, με μέσο όρο πάνω από 40% μερίδιο λήψης το 2024. Τόσο η Πειραιώς, όσο και η ΕΤΕ διαθέτουν μεγάλες βάσεις πελατών λιανικής, συμπεριλαμβανομένων περισσότερων πελατών της mass market από τη Eurobank και την Alpha Bank. Η ΕΤΕ εφαρμόζει στρατηγική ψηφιακού μετασχηματισμού και ανέφερε αύξηση των ψηφιακά ενεργών χρηστών από 1,1 εκατ. το 2018 σε 3 εκατ. το τρίτο τρίμηνο πέρυσι», εξηγεί ο Potgieter.

Στο πιο πρόσφατο report τους για τις ελληνικές τράπεζες, η UBS και ο Potgieter εκτιμούσαν ότι οι ελληνικές τράπεζες προσφέρουν ελκυστικές προοπτικές ανόδου και έκθεση στην ιστορία της μακροοικονομικής ανάκαμψης της Ελλάδας. Βλέπουμε ισχυρή αύξηση κεφαλαίου και δυνατότητα διανομής πάνω από τα συντηρητικά τους σχέδια πληρωμών. Η σχέση κινδύνου-απόδοσης φαίνεται να είναι στραμμένη προς τα πάνω. Οι συστάσεις τους για τις τέσσερεις μετοχές είναι αγορά (buy) και οι τιμές στόχοι τα 2,42 ευρώ για την Alpha Bank με ανοδικό περιθώριο 40%, 11,20 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα με ανοδικό περιθώριο 38%, τα 5,70 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς με ανοδικό περιθώριο 36% και τα 3 ευρώ για τη Eurobank με ανοδικό περιθώριο 28%.

Διαβάστε επίσης

Γιατί η Τράπεζα Πειραιώς αγοράζει την Εθνική Ασφαλιστική

S&P: Αναβάθμισε τις ελληνικές τράπεζες – Σε επενδυτική βαθμίδα Εθνική και Eurobank

Τραμπ: Θα επιβάλω δασμούς στην ΕΕ, δεν με νοιάζει η αντίδραση της αγοράς