Οι τελευταίες εκθέσεις για Εθνική Τράπεζα και ABBank

H Optima Bank και ο Πέτρος Τσούρτης αυξάνουν την τιμή στόχο για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας στα 10,84 ευρώ από 9,20 ευρώ προηγουμένως, υποδηλώνοντας ένα ισχυρό περιθώριο ανόδου 42%, απόρροια της υψηλότερης κερδοφορίας.

Η αξιολόγηση αγοράς (Buy) διατηρείται και οφείλεται i) στην αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για την κατώτατη γραμμή στο διάστημα 2024-2026 και κατά συνέπεια στην υψηλότερη αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων, καθώς και ii) στο χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων.

Ο νέος στόχος τιμής βασίζεται σε κόστος ιδίων κεφαλαίων 11,0% έναντι 11,9% προηγουμένως, λόγω του χαμηλότερου δείκτη Beta (βήτα) 1,44 έναντι 1,64 προηγουμένως και σε δείκτη αποδοτικότητας (RoaTBV) στο 15,7% έναντι 15,0% προηγουμένως. Η Εθνική Τράπεζα διαπραγματεύεται σήμερα με 0,90 φορές τον δείκτη P/TBV για φέτος, με έκπτωση 18% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, παρά το ανώτερο προφίλ αποδοτικότητας (15,7% έναντι 13,1% των ομοειδών εταιρειών της ΕΕ). Με την τιμή στόχο, η Εθνική Τράπεζα θα διαπραγματευόταν 1,28 φορές τον δείκτη P/TBV, ή πριμ 16% σε σχέση με τους ευρωπαίους ομολόγους της.

«Η αύξηση των εκτιμήσεών μας για τα κέρδη ανά μετοχή αποδίδεται στα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους, σε χαμηλότερες από τις προηγουμένως αναμενόμενες μειώσεις επιτοκίων, υψηλότερες προμήθειες, παραγωγή εσόδων από αμοιβές και χαμηλότερες προβλέψεις για δάνεια (LLPs). Ως εκ τούτου, αυξήσαμε την εκτίμησή μας για τα κέρδη ανά μετοχή για φέτος κατά 9% σε 1,27 ευρώ και κατά 10% σε 1,26 ευρώ το 2025 και προβλέπουμε ότι τα καθαρά κέρδη θα διαμορφωθούν σε 1,16 δισ. (+5% σε ετήσια βάση) το 2024, 1,15 δισ. (-1% σε ετήσια βάση) το 2025 και περίπου 1,23 δισ. ευρώ (+6% σε ετήσια βάση) το 2026», εξηγεί ο Τσούρτης.

«Μετά τη συνεδρίαση της ΕΚΤ στις 6 Ιουνίου 2024, αλλάξαμε τις προβλέψεις μας για τα επιτόκια, σύμφωνα με την αγορά, και αναμένουμε πλέον ότι το επιτόκιο θα συμπιεστεί κατά 125 μ.β. την περίοδο 2024-2026 έναντι 175 μ.β. προηγουμένως. Ως εκ τούτου, αυξήσαμε την εκτίμησή μας για τα καθαρά έσοδα από τόκους κατά 2% το 2024 και κατά 5% το 2025 αντίστοιχα και τώρα προβλέπουμε ότι θα ανέλθουν σε 2,22 δισ. ευρώ (-2% σε ετήσια βάση) το 2024, 2,18 δισ. (-2% σε ετήσια βάση) το 2025 και 2,25 δισ. ευρώ (+3% σε ετήσια βάση) το 2026. Επίσης αναμένουμε ότι το NIM (μέσος όρος ενεργητικού) θα μειωθεί στο 2,93% το 2024, στο 2,76% το 2025 και στο 2,75% το 2026 από 3,03% το 2023. Αναμένουμε ότι το μέρισμα ανά μετοχή θα επιταχυνθεί σε 0,51 ευρώ φέτος (+40% σε ετήσια βάση), 0,63 ευρώ (+24% σε ετήσια βάση) το 2025 και 0,67 ευρώ (+6% σε ετήσια βάση) το 2026, υποδηλώνοντας μια μέση μερισματική απόδοση 7,9% κατά την περίοδο 2024-2026, υποθέτοντας μια μερισματική πληρωμή 40% το 2024 και 50% το 2025 και 2026, αντίστοιχα, από 30% το 2023», καταλήγει ο αναλυτής της Optima Bank.

Η Scope Ratings έδωσε νέα αξιολόγηση στην ABBank (Aegean Baltic Bank) με BB, με σταθερή προοπτική και η αξιολόγηση αντανακλά την εστίαση της τράπεζας στη ναυτιλιακή χρηματοδότηση, καθώς και την ισχυρή ικανότητα κερδών και τις κορυφαίες μετρήσεις ποιότητας ενεργητικού στον ελληνικό τραπεζικό τομέα. Από την άλλη, το συγκεντρωτικό προφίλ των πελατών και χρηματοδότησής της αποτελεί κίνδυνο.

Η Scope αντιλαμβάνεται ότι η επικείμενη αλλαγή στη μετοχική δομή, με τον κ. Μυστακίδη να αναλαμβάνει την ιδιοκτησία και τον έλεγχο της τράπεζας, δεν θα διαταράξει την τρέχουσα στρατηγική. Ταυτόχρονα, αυτό εισάγει έναν βαθμό αβεβαιότητας, ιδίως όσον αφορά πιθανές αλλαγές στο βασικό διοικητικό προσωπικό.

Η ABBank είναι ένας μικρός, εξειδικευμένος δανειστής που επικεντρώνεται στη χρηματοδότηση της ναυτιλίας. Αν και ο ναυτιλιακός κλάδος είναι ιδιαίτερα κυκλικός, είναι σε μεγάλο βαθμό αποσυνδεδεμένος από την ελληνική οικονομία, γεγονός που επέτρεψε στην τράπεζα να ξεπεράσει την εγχώρια οικονομική κρίση. Η πρόσφατη επέκταση της τράπεζας σε εταιρικές χορηγήσεις πλην ναυτιλίας προσθέτει στο προφίλ διαφοροποίησης των δραστηριοτήτων της. Η ABBank στοχεύει σε ισχυρή επέκταση του ισολογισμού της την περίοδο 2024-2026, καθώς και σε κατανομή του χαρτοφυλακίου δανείων κατά 70/30 μεταξύ ναυτιλιακών και μη ναυτιλιακών. Ενώ η τράπεζα έχει αποδεδειγμένο ιστορικό στη ναυτιλία, δεν έχει ακόμη δοκιμαστεί στον τομέα των χερσαίων επιχειρηματικών δανείων. Και μένει να αποδειχθεί κατά πόσον η ταχεία αύξηση του όγκου θα μπορούσε να διατηρηθεί χωρίς να επηρεαστεί ουσιαστικά το προφίλ κινδύνου της τράπεζας.

Η ABBank διαθέτει ισχυρή ικανότητα δημιουργίας κερδών λόγω της ανταγωνιστικής λειτουργικής μόχλευσης και του χαμηλού κόστους κινδύνου. Η τράπεζα διαθέτει επίσης ισχυρούς δείκτες ποιότητας ενεργητικού. Η αυξημένη δανειοδοτική ικανότητα, λόγω των βελτιωμένων συνθηκών χρηματοδότησης για τον ελληνικό τραπεζικό τομέα, επέτρεψε στην ABBank να αναπτυχθεί γρήγορα και να επιτύχει αποτελέσματα ρεκόρ από το 2020. Οι απώλειες δανείων παρέμειναν επίσης πολύ χαμηλές. Ταυτόχρονα, η πελατειακή βάση και τα πιστωτικά ανοίγματα της τράπεζας είναι σχετικά συγκεντρωμένα. Τα ακαθάριστα υπόλοιπα δανείων των δέκα μεγαλύτερων ομάδων οφειλετών αντιστοιχούσαν στο 37% των συνολικών πιστωτικών ορίων πελατών εντός και εκτός ισολογισμού το 2023.

Οι δείκτες ποιότητας του ενεργητικού της ABBank είναι σταθεροί, αντανακλώντας όχι μόνο τις προσπάθειες εξυγίανσης της διοίκησης, αλλά και τη συνετή διάθεση ανάληψης κινδύνων, τα υψηλά επίπεδα εξασφαλίσεων και τον ευνοϊκό οικονομικό κύκλο. Ο ακαθάριστος δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων διαμορφώθηκε σε 0,8% το 2023, πολύ κάτω από τον μέσο όρο της χώρας.

Η ABBank διατήρησε υγιή κεφαλαιακή θέση, ακόμη και όταν τα σταθμισμένα ως προς τον κίνδυνο στοιχεία ενεργητικού αυξήθηκαν σημαντικά από το 2018. Το απόθεμα ασφαλείας στις συνολικές κεφαλαιακές απαιτήσεις ήταν άνω του 10% το 2023. Η διοίκηση αναμένει ότι ο δείκτης CET1 θα μειωθεί σταδιακά σε περίπου 18% έως το 2026 λόγω της επιχειρηματικής ανάπτυξης. Αυτό θα σήμαινε ένα ελάχιστο κεφαλαιακό απόθεμα ασφαλείας 440 μ.β., το οποίο η Scope θεωρεί επαρκές. Δεδομένης της συγκεντρωτικής φύσης του προφίλ χρηματοδότησης της τράπεζας, η Scope πιστεύει ότι είναι ζωτικής σημασίας για την ABBank να διατηρήσει μια ισχυρή κεφαλαιακή θέση.

Ο κίνδυνος χρηματοδότησης είναι αυξημένος λόγω της εξάρτησης της τράπεζας από μεγάλες, ανασφάλιστες καταθέσεις και αντανακλά τον υψηλό βαθμό συγκέντρωσης πελατών. Ο όμιλος διατηρεί μεγάλα αποθέματα ρευστότητας και στοχεύει σε χαμηλό δείκτη δανείων προς καταθέσεις για τον μετριασμό των κινδύνων. Ο δείκτης κάλυψης ρευστότητας και ο δείκτης καθαρής σταθερής χρηματοδότησης ήταν 386% και 157%, αντίστοιχα, το 2023.

Διαβάστε επίσης

Optima Bank για Εθνική Τράπεζα: Επαναλαμβάνει τη σύσταση αγοράς με αυξημένη τιμή στόχο στα €10,84

Εθνική Τράπεζα: Απέκτησε 1,855 εκατ. ίδιες μετοχές

Scope Ratings για ΑΒΒank: Αξιολόγηση BB/Stable για την τράπεζα – Ο ρόλος του Μυστακίδη