Η Eurobank Equities επισημαίνει τα ισχυρά αποτελέσματα γ’ τριμήνου, τα οποία ενισχύουν την αισιοδοξία για την αύξηση των χορηγήσεων και την ανθεκτικότητα του καθαρού εσόδου από τόκους (ΝΙΙ).

Οι νέες τιμές στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες είναι τα 6,31 ευρώ για την κορυφαία επιλογή Πειραιώς, τα 11,18 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα και τα 2,58 ευρώ για την Alpha Bank.

1

«Οι ελληνικές τράπεζες σημείωσαν άλλο ένα ισχυρό τρίμηνο το γ’ τρίμηνο, ξεπερνώντας τις εκτιμήσεις μας και τις εκτιμήσεις της κοινής γνώμης, χάρη στο υψηλότερο από το αναμενόμενο ΝΙΙ (+3% έναντι μειώσεων) και τις σημαντικά χαμηλότερες απομειώσεις (-25% έναντι μειώσεων).

Παρά τους αντίξοους παράγοντες για το NII, το περιθώριο ΝΙΝ διατηρήθηκε σταθερό στο 2,74%, χάρη στα χαμηλά beta καταθέσεων (17% της συνολικής καταθετικής βάσης), τα ανθεκτικά spreads χορηγήσεων, τις αυξημένες αποδόσεις από τα επανεπενδυμένα χαρτοφυλάκια ομολόγων και την ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη κατά €2,8 δισ. σε τριμηνιαία βάση και €6 δισ. φέτος, διατηρώντας το NII εύρωστο.

Η βελτίωση της ποιότητας των στοιχείων ενεργητικού και η ισχυρή παραγωγή προμηθειών -προωθούμενη από τη δανειοδοτική δραστηριότητα και την αύξηση του AuM κατά περίπου 18% φέτος- στήριξαν περαιτέρω τη λειτουργική δυναμική.

Η εξαιρετική αποδοτικότητα του τομέα, η οποία αντανακλάται σε δείκτη κόστους προς έσοδα C/I 33%, ώθησε τα καθαρά κέρδη σε €1,3 δισ. (+7,5% qoq) και το RoTE σε εντυπωσιακό 17%, γεγονός που οδήγησε σε αναβάθμιση των προβλέψεων για το 2024», εκτιμά η χρηματιστηριακή.

Αύξηση των τιμών στόχων

Η Τράπεζα Πειραιώς παραμένει κορυφαία επιλογή. «Μετά τα τριμηνιαία beats στα κέρδη και το κεφάλαιο, επικαιροποιούμε τα μοντέλα μας αυξάνοντας τις εκτιμήσεις μας για τα καθαρά κέρδη του 2024 κατά μέσο όρο κατά 5%, ενώ κάνουμε ασήμαντες αλλαγές για το 2025-26. Αυτές οι αναβαθμίσεις οδηγούν σε αυξήσεις περιπου 2% στους στόχους τιμών μας.

Παρά τη συνεχή υπέρβαση των εκτιμήσεων για τα κέρδη τα τελευταία τρίμηνα, οι ελληνικές τράπεζες έχουν υποαποδώσει έναντι των περιφερειακών τραπεζών και του δείκτη SX7E κατά 29% και 12% φέτος, αντίστοιχα.

Με τις 3 τράπεζες στην κάλυψή μας να εξακολουθούν να διαμορφώνονται σε 4-5 φορές το 2024 τον δείκτη P/E και 0,5-0,8 φορές τον δείκτη P/TBV, ενσωματώνοντας επί του παρόντος ένα υψηλό κόστος κεφαλαίου παραβλέποντας την ανθεκτικότητα των εσόδων, την κεφαλαιακή προαιρετικότητα και τη βελτιωμένη ποιότητα του ενεργητικού, υπάρχει σημαντικό περιθώριο ανόδου κατά την άποψή μας.

Σε συνδυασμό, με τις συντηρητικές εκτιμήσεις για το RoTE του 2025 σε 11%-15%, τις ελκυστικές αποτιμήσεις και τους καταλύτες, όπως η αύξηση των μερισμάτων και οι πιθανές αναβαθμίσεις των κερδών (δεδομένης της συντηρητικής μοντελοποίησης), η επενδυτική υπόθεση παραμένει αρκετά ελκυστική κατά την άποψή μας.

Ως εκ τούτου, επαναλαμβάνουμε το “buy” για όλες τις τράπεζες, με την Πειραιώς να παραμένει η κορυφαία επιλογή μας, δεδομένης της σταθερής εκτέλεσης και του ελκυστικού προφίλ κινδύνου/απόδοσης, υποστηρίζοντας ότι η τρέχουσα αποτίμηση αποτυγχάνει να αποτυπώσει την ιστορία ανάκαμψης και το διψήφιο βιώσιμο RoTE (14,0%/12,8% για το 2025/2026)», καταλήγει η χρηματιστηριακή.

Διαβάστε επίσης: 

Χρήστος Μεγάλου (Τράπεζα Πειραιώς): Εξετάζουμε το ενδεχόμενο να επενδύσουμε εκτός Ελλάδας – Η χώρα χρειάζεται ισχυρότερες τράπεζες

Καραβίας (Eurobank): Ζητάμε πολιτική σταθερότητα, κίνητρα για επενδύσεις, περισσότερες μεταρρυθμίσεις

Βασίλης Ψάλτης: Τι έχει φέρει για την Alpha Bank η συνεργασία με την Unicredit