Οι αμερικανικοί οίκοι JP Morgan, Citi και Morgan Stanley καθώς και ο ελβετικός οίκος UBS παραμένουν ιδιαίτερα αισιόδοξοι για την πορεία της Τράπεζας Πειραιώς μετά τα αποτελέσματα του γ’ τριμήνου και κυρίως την αναβάθμιση του guidance σε μια σειρά μεγεθών για φέτος και το 2025.

Προτείνουν αγορά στη μετοχή με τιμές στόχους που δίνουν περιθώριο ανόδου άνω του 50%.

Η άποψη της JP Morgan και του Mehmet Sevim (σύσταση overweight, τιμή στόχος 5,90 ευρώ) για τα αποτελέσματα της Τράπεζας Πειραιώς είναι ότι τα καθαρά κέρδη του γ’ τριμήνου ανήλθαν σε €320 εκατ. κατά 4% υψηλότερα από το consensus για €305 εκατ. (δημοσιευμένα €318 εκατ.), με τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) 2% υψηλότερα, τις αμοιβές 1% υψηλότερα και το κόστος και τις υποκείμενες προβλέψεις στα ίδια επίπεδα.

Αυτό οδηγεί σε ROTE 17,7% τόσο για το γ’ τρίμηνο, όσο και για το εννεάμηνο. «Η τράπεζα έχει αναβαθμίσει τις προβλέψεις της για το ROTE σε πάνω από 17%.

Το CET1 είναι πολύ ισχυρό, βελτιωμένο κατά 50 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση σε 14,7%, πολύ πάνω από το 14,4% του consensus και αναμένεται τώρα να φτάσει το 15% περίπου φέτος. Ίσως τα πιο σημαντικά νέα είναι στο μέτωπο της διανομής κεφαλαίου.

Η Πειραιώς στοχεύει τώρα σε δείκτη διανομής 35% από τα κέρδη του 2024 (από 30% προηγουμένως), με σχέδια να τον αυξήσει στο 50% το επόμενο έτος (έναντι εκτίμηση JPM 30%/40% και BBG consensus στο 27%/43%), που μεταφράζεται σε δυνητική απόδοση 8%/12% (εκτιμηση JPM).

Αυτό καθίσταται εφικτό από τη φιλοδοξία της τράπεζας να επιταχύνει την απόσβεση των DTCs, η οποία φαίνεται να έχει ρυθμιστική υποστήριξη.

Αυτό χρησιμεύει σαφώς ως ένα πρώιμο μήνυμα για το τι μπορούμε να περιμένουμε να ακούσουμε από άλλες ελληνικές τράπεζες σχετικά με τα σχέδια διανομής κεφαλαίου τους επόμενους μήνες, και αναμένουμε ότι οι προσδοκίες θα αυξηθούν πάνω από το 50% για τις τράπεζες, συμπεριλαμβανομένων της Alpha και της ΕΤΕ, για το 2025.

Παραμένουμε πολύ άνετα αναδεικνύοντας την Πειραιώς ως την κορυφαία επιλογή μας και πιστεύουμε ότι η διαφορά αποτίμησης της μετοχής με τις ομοειδείς Eurobank και ΕΤΕ πρέπει να μειωθεί», καταλήγει ο Sevim.

H Citi και ο αναλυτής Simon Nellis (τιμή στόχος τα 5,20 ευρώ και σύσταση αγοράς για τη μετοχή) επισημαίνουν τις αναβαθμισμένες προοπτικές.

«Μετά τα σταθερά αποτελέσματα, η διοίκηση αύξησε τις προοπτικές της για το τρέχον έτος και στοχεύει πλέον σε κανονικοποιημένα κέρδη ανά μετοχή πάνω από 0,90 ευρώ (από 0,80 ευρώ), κανονικοποιημένο δείκτη ROTE πάνω από 17% (από 14%), περιθώριο NIM 2,7% (έναντι 2,6%), αμοιβές/ενεργητικό 0,8% (έναντι 0,8%), δείκτη κόστους προς βασικά έσοδα περίπου 30% (έναντι κάτω από 35%), οργανικό κόστος κινδύνου σε περίπου 60 μ.β. (έναντι περίπου 80 μ.β.), δείκτης NPE κάτω από 3% (έναντι κάτω από 3,5%), κάλυψη NPE 60-65% (έναντι περίπου 65%), εξυπηρετούμενα δάνεια 33 δισ. ευρώ (έναντι 31,5 δισ. ευρώ προηγούμενος στόχος και 32 δισ. ευρώ δηλωθέν επίπεδο στο τέλος Σεπτεμβρίου) και δείκτη CET1 περίπου 15% (έναντι πάνω από 14%).

Επιπροσθέτως, η τράπεζα ανέφερε ότι βλέπει άνοδο στους στόχους της για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) από τον υψηλότερο όγκο δανείων και το χαμηλότερο μείγμα προθεσμιακών καταθέσεων.

Ως εκ τούτου, η διοίκηση αναθεώρησε τον στόχο της για τα φετινά NII σε €2,1 δισ. (από περίπου €1,9 δισ.) και τον στόχο για τα NII του 2025 σε περίπου €1,85 δισ. με 1,9 δισ. (έναντι €1,8 δισ.).

Σημειώνουμε ότι ο νέος στόχος για το 2025 στα NII είναι σύμφωνος με τις εκτιμήσεις της Citi και της Visible Alpha. Μας ενθαρρύνει η υψηλότερη πρόθεση διανομής μερίσματος 35% φέτος και 50% του χρόνου (είχαμε προβλέψει 30% φέτος και 40% του χρόνου).

Αναμένουμε κάποια ανοδική αναθεώρηση στο consensus μετά το αποτέλεσμα, η οποία όμως είναι πιθανό να είναι μέτρια, καθώς οι προβλέψεις της αγοράς για το NII του επόμενου έτους είναι ήδη σύμφωνες με τις αναθεωρημένες προβλέψεις της διοίκησης» εξηγεί η Citi.

H Morgan Stanley και η Nida Iqbal (τιμή στόχος 5,39 ευρώ και σύσταση overweight) επισημαίνουν ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους της Πειραιώς διαμορφώθηκαν +2% πάνω από την εκτίμηση της MS και το consensus, παρά τα χαμηλότερα επιτόκια, χάρη στην ισχυρή αύξηση του όγκου.

«Σε επίπεδο καθαρού εισοδήματος, η Πειραιώς ανακοίνωσε υπέρβαση 3% έναντι των αριθμών μας και 4% έναντι της consensus, αντανακλώντας την υπέρβαση της πρώτης γραμμής.

Η Πειραιώς αναβάθμισε τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή σε πάνω από 0,9 ευρώ, λόγω της υψηλότερης αύξησης των δανείων (+10% σε ετήσια βάση), των καλύτερων περιθωρίων και του κόστους κινδύνου (COR).

Επίσης, αναβάθμισε την πρόβλεψη για τα NII του 2025 σε 1,85-1,9 δισ. ευρώ (1,8 δισ. ευρώ προηγουμένως), με βάση μέσο όρο 3M EUR 2,3%, λόγω υψηλότερου όγκου δανείων και χαμηλότερου μείγματος προθεσμιακών καταθέσεων.

Είναι σημαντικό ότι η απόσβεση του DTC επιταχύνεται έως το 2034. Η δεδουλευμένη πληρωμή του 2024 αυξήθηκε σε 35% έναντι 30% προηγουμένως ( πληρωμή πάνω από 350 εκατ. ευρώ το 2024, μερισματική απόδοση 8%)», καταλήγει η Iqbal.

H UBS και ο Stephan Potgieter (τιμής στόχος τα 5,70 ευρώ και σύσταση αγοράς) εξηγούν ότι τα αποτελέσματα ξεπέρασαν τις προσδοκίες, με προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή του γ’ τριμήνου +16% σε ετήσια βάση στα 0,25 ευρώ.

Η εσωτερική αξία ανά μετοχή συνέχισε να αυξάνεται, +15% σε ετήσια βάση στα €5,69, υπερβαίνοντας κατά 1%. Ο δείκτης ROTE στο 17,7% (εκτίμηση UBS 16,6%) με CET1 14,7% (εκτίμηση UBS 14,4%). Το NII παρέμεινε αμετάβλητο το γ’ τρίμηνο (€530 εκατ.) έναντι του β’ τριμήνου (€528 εκατ.), με 3% καλύτερη επίδοση από την αναμενόμενη, με το NIM να διατηρείται καλύτερα από το αναμενόμενο στο 2,73% (cons. 2,68%).

Οι τάσεις των εξυπηρετούμενων δανείων παρέμειναν ισχυρές, με το χαρτοφυλάκιο να φτάνει τα €32 δισ. (εκτίμηση UBS €31,3 δισ.) και να αυξάνει τον στόχο για φέτος στα €33 δισ. (από €31,7 δισ.).

Η ευαισθησία στο NIM βελτιώθηκε επίσης σε ~€22,5 εκατ. για 25 μ.β. χαμηλότερα επιτόκια έναντι €27,5 εκατ. προηγουμένως. Σημαντικό είναι ότι η παρουσίαση της Τράπεζας Πειραιώς αναφέρει αναβαθμισμένη καθοδήγηση για το NII για το 2025 στα €1,85-1,9 δισ. από €1,8 δισ. προηγουμένως (εκτίμηση UBS €1,9 δισ.), παρά την συνεκτίμηση χαμηλότερων επιτοκίων από ότι προηγουμένως.

«Η απόσβεση του DTC θα επιταχυνθεί επιτρέποντας υψηλότερη διανομή (υποδεικνύοντας μείωση στο 30% περίπου του CET1 έως το 2027 έναντι 40% προηγουμένως).

Οι μετοχές βρίσκονται σε υποτιμημένη αποτίμηση και πιστεύουμε ότι οι επενδυτές θα ενθαρρυνθούν από την αναβάθμιση των κατευθυντήριων γραμμών και το NII που διατηρείται καλύτερα από το αναμενόμενο», συμπεραίνει ο Stephan Potgieter.

Διαβάστε επίσης:

Βloomberg: Οι ελληνικές τράπεζες επισπεύδουν τον μηδενισμό του αναβαλλόμενου φόρου

ΗΠΑ: Στο… ρελαντί η αγορά εργασίας – Μόλις 12.000 νέες θέσεις τον Οκτώβριο

Boohoo: Απορρίπτει τον μεγιστάνα μεγαλομέτοχο Mike Ashley και ορίζει νέο CEO