Ένα πιο σταθερό μάκρο-θεσμικό πλαίσιο που μπορεί με μεγαλύτερη ευκολία να απορροφήσει αποσταθεροποιητικούς κραδασμούς, «βλέπει» να διαμορφώνεται στην Ελλάδα η Goldman Sachs, τονίζοντας ωστόσο ότι τα απαιτούμενα πρωτογενή πλεονάσματα θα έχουν κοινωνικό κόστος το οποίο θα πρέπει να αντισταθμιστεί μακροπρόθεσμα για να διατηρηθεί η προσήλωση της κυβέρνησης στους στόχους του προγράμματος.
Σε έκθεσή της, η Goldman εκτιμά ότι η πραγματική ανάπτυξη αμβλύνεται από τις δυσκολίες που αντιμετωπίζει το τραπεζικό σύστημα, τα υψηλά φορολογικά βάρη και την ανάγκη διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων στην αγορά εργασίας και στους βασικούς τομείς παραγωγικότητας.
Χιονοστιβάδα
Σύμφωνα με τον αμερικανικό οίκο, ένα μεγάλο οικονομικό σοκ θα μπορούσε να πυροδοτήσει εκ νέου τη χιονοστιβάδα του χρέους, η οποία θα διαταράξει τη σταδιακή απαλλαγή του χρέους από το πλαίσιο.
Η Goldman υποστηρίζει ότι ο κεντρικός άξονας του συστήματος είναι οι μακροοικονομικές και θεσμικές επιταγές που δημιουργούνται από το μεγάλο – αλλά σταθερό – κρατικό χρέος της Ελλάδας. Σε αυτό το πλαίσιο, η ονομαστική ανάπτυξη αναμένεται να παραμείνει ήπια, αλλά (παρά τις υφιστάμενες προκλήσεις για την ελληνική οικονομία) θα λαμβάνει χώρα σε περιβάλλον χαμηλότερης μεταβλητότητας.
Τα πρωτογενή πλεονάσματα αποτελούν την πιο αξιόπιστη από τις διαθέσιμες λύσεις για τη μείωση του χρέους. Η συμμετοχή της Ελλάδας στην Ευρωζώνη περιορίζει την ικανότητά της να δημιουργήσει πληθωρισμό δεδομένης της ανάγκης της να παραμείνει ανταγωνιστική, όπως συμβαίνει και με το μεγάλο εγχώριο κενό παραγωγής.
Οι πιστωτές της Ελλάδας ενδέχεται συνεπώς να παρακολουθούν στενά τα δημοσιονομικά πλεονάσματα, να προχωρήσουν σε κάποια ελάφρυνση χρέους βραχυπρόθεσμα αλλά και να παραμείνουν ευέλικτοι σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα.
Σε αντάλλαγμα, η Ελλάδα έχει πρόσφατα ενεργήσει για να αποδείξει την αξιοπιστία της σε αυτό το πεδίο, ξεπερνώντας τους δημοσιονομικούς στόχους. Αυτή η δυναμική δημιουργεί μια πιο σταθερή συμφωνία ικανή να απορροφήσει μεγαλύτερα οικονομικά σοκ. Κατ’ επέκταση σταθεροποιείται και το μακροοικονομικό outlook.
Βραχυπρόθεσμα, τόσο οι ελληνικές Αρχές όσο και οι πιστωτές της Ελλάδας έχουν εκφράσει την αισιοδοξία τους για την ταχεία ολοκλήρωση της τρίτης αξιολόγησης, η οποία ενδεχομένως θα συνοδεύεται με μέτρα ελάφρυνσης του χρέους.
Η Ελλάδα θα μπει μετά το τέλος του προγράμματος σε παρακολούθηση και σταδιακά θα επιστρέψει στις αγορές. «Συνεχίζουμε να εκτιμούμε ότι το QE θα ολοκληρωθεί πριν τα ελληνικά ομόλογα μπορούν αν συμπεριληφθούν στο πρόγραμμα, όμως μία πολύ γρήγορη ολοκλήρωση της αξιολόγησης (πριν το 2018) θα μπορούσε να ανοίξει το παράθυρο για την ένταξή τους.