Μετά τα αποτελέσματα του ΟΤΕ και την πρώτη επίσημη συμμετοχή του νέου CEO του ΟΤΕ Κώστα Νεμπή σε conference call, οι αναλυτές φαίνεται να είναι αισιόδοξοι για την επόμενη μέρα.

Η J.P Morgan και η ομάδα του Ajay Soni αυξάνουν την τιμή στόχο για τη μετοχή του ΟΤΕ στα 18,40 ευρώ από προηγούμενη τιμή στόχο στα 17,30 ευρώ με τη σύσταση υπεραπόδοσης (overweight) έναντι της αγοράς να διατηρείται.

1

«Τον τελευταίο μήνα, η μετοχή του ΟΤΕ σημειώνει άνοδο +4,7% (κλάδος: +1,7%). Ο ΟΤΕ θα επωφεληθεί από τις ευνοϊκές εξελίξεις στην Ελλάδα, ωστόσο, ορισμένοι επενδυτές περιμένουν την υπηρεσία σταθερής τηλεφωνίας και την καμπή των εσόδων από υπηρεσίες σταθερής τηλεφωνίας, προτού μπουν στο παιχνίδι. Επιπλέον, η πώληση της Ρουμανίας παραμένει μια μικρή επιβάρυνση. Παρά τις δύο αυτές αντιδράσεις, υποστηρίζουμε ότι στο β’ τρίμηνο τα αποτελέσματα επιβεβαίωσαν κάποιες ανοδικές τάσεις, καθώς ο ΟΤΕ αναμένει τις νέες συμφωνίες χονδρικής FTTH να υπογραφούν άμεσα και το κουπόνι FTTH να ξεκινήσει το δ’ τρίμηνο. Επιπλέον, θεωρούμε ότι οι μετοχές διαπραγματεύονται σε ελκυστική αποτίμηση, με απόδοση ταμειακών ροών (FCF) 8,9% (μέσος όρος 7%). Παραμένουμε overweight και επικαιροποιούμε την τιμή στόχο μας για το Δεκέμβριο του 2025 στα €18,4 (από €17,3), με περιθώριο ανόδου 27%», εξηγεί ο Soni.

Η ανακοίνωση της προεξόφλησης της χονδρικής τιμολόγησης των οπτικών ινών έχει επιβαρύνει τις μετοχές του ΟΤΕ, ωστόσο, πολλοί επενδυτές αιφνιδιάστηκαν από τον ελάχιστο αντίκτυπο που θα είχε στον ΟΤΕ στα έσοδα χονδρικής. Η έκπτωση χονδρικής 28% FTTH ισχύει μόνο για τις FTTH γραμμές οι οποίες αντιπροσωπεύουν μόνο το 1% των εσόδων χονδρικής. «Αναμένουμε ότι το 2024 τα έσοδα χονδρικής από τις οπτικές ίνες θα αυξηθούν κατά 3,4% σε ετήσια βάση και τα έσοδα χονδρικής από χαλκό θα μειωθούν κατά 12,6% σε ετήσια βάση.

Η συμφωνία χονδρικής FTTH θα υπογραφεί άμεσα και η διοίκηση αναμένει ότι η Vodafone θα υπογράψει τη νέα συμφωνία χονδρικής εντός λίγων ημερών και η Nova εντός λίγων εβδομάδων. Οι εκπτώσεις χονδρικής θα πρέπει να ενθαρρύνουν τη Vodafone και τη Nova να προωθήσουν την υπηρεσία FTTH ως γραμμή χονδρικής με χρήση 300MB FTTH και θα μπορούσε να προσφέρει έως και 4,1 ευρώ το μήνα πρόσθετο περιθώριο κέρδους. Αυτό θα αύξανε το περιθώριο κέρδους της Vodafone κατά 11% περίπου και το περιθώριο κέρδους της Nova κατά 16% περίπου», εξηγεί η JPM.

Το κουπόνι FTTH αναμένεται το δ’ τρίμηνο και θα μειώσει τις τιμές των συμβολαίων κατά €6 το μήνα. «Μετά την εφαρμογή του κουπονιού, το πρόγραμμα 300Mbps της Cosmote θα κοστίζει €34,9 το μήνα (έναντι €33,9 το μήνα για 100Mbps) και το πρόγραμμα 300Mbps της Vodafone θα κοστίζει €29,9 (έναντι 29,9 €/μήνα για 100Mbps). Δεδομένων των παρόμοιων τιμών, αναμένουμε ότι πολλοί καταναλωτές θα κινηθούν προς τις υψηλότερες ταχύτητες του FTTH. Πιστεύουμε ότι ο ΟΤΕ θα είναι ο μεγαλύτερος ωφελημένος, είτε αυτό γίνει μέσω λιανικής είτε μέσω χονδρικής, δεδομένου ότι διαθέτει 1,1 εκατ. γραμμές περίπου FTTH», καταλήγει ο οίκος.

Η Citi θέτει την τιμή στόχο στα 23 ευρώ και το περιθώριο ανόδου 55%, με τη σύσταση να είναι αγορά (buy). H Citi επισημαίνει ότι ο ΟΤΕ ανακοίνωσε ισχυρές επιδόσεις, με έσοδα β’ τριμήνου 4,8% πάνω από το consensus, ωστόσο, τα EBITDAaL ήταν λίγο χαμηλότερα κυρίως λόγω της Ρουμανίας. Τα έσοδα στην Ελλάδα ήταν 4,8% πάνω από το consensus και τα EBITDAaL ήταν 1% πάνω από τo consensus, με τα περιθώρια να μειώνονται κατά 2,3 ποσοστιαίες μονάδες λόγω της μικρής αλλαγής στο μείγμα πωλήσεων με υψηλότερη συνεισφορά από τα διεθνή έσοδα χονδρικής με χαμηλό περιθώριο κέρδους. Η Ρουμανία παραμένει αδύναμη με την εταιρεία να αναφέρει πλέον μικρή ζημιά EBITDAaL στο τρίμηνο, καθώς τα έσοδα μειώθηκαν περαιτέρω (-3,8% σε ετήσια βάση). Οι λειτουργικοί δείκτες KPIs ήταν σταθεροί και ο ΟΤΕ πρόκειται να επωφεληθεί από το επερχόμενο πρόγραμμα κουπονιών στο δ’ τρίμηνο φέτος. Στη Ρουμανία παρατηρήθηκε περαιτέρω επιδείνωση, ωστόσο η βασική εστίαση βραχυπρόθεσμα παραμένει γύρω από τη διαδικασία πώλησης των ρουμανικών δραστηριοτήτων.

Η Deutsche Bank και ο John Karidis διατηρούν τη σύσταση αγοράς (buy) για τη μετοχή με τιμή στόχο τα 19,50 ευρώ ανά μετοχή και περιθώριο ανόδου άνω του 30%. Προσθέτοντας την προσδοκώμενη μερισματική απόδοση και την επαναγορά μετοχών, η προσδοκώμενη απόδοση της μετοχής του ΟΤΕ, σύμφωνα με τη Deutsche Bank, προσεγγίζει το 40%.

«Πιστεύουμε ότι το περιουσιακό στοιχείο του ΟΤΕ (δίκτυο κινητής τηλεφωνίας) στη Ρουμανία είναι άσχετο με την επενδυτική πρόταση του Ομίλου καθώς βρίσκεται σε διαδικασία πώλησης και η αρνητική λειτουργική ταμειακή ροή του είναι σχετικά μικρή (-€21 εκατ. έναντι €742 εκατ. από τον ΟΤΕ για το 2023). Ο ΟΤΕ επανέλαβε τις προβλέψεις του για τα οικονομικά μεγέθη για τη φετινή χρήση για περίπου €470 εκατ. ελεύθερες ταμειακές ροές ομίλου μετά από περίπου €610 εκατ.- €620 εκατ. επενδύσεις. Όσον αφορά τη φετινή χρήση και το 2025, επί του παρόντος, αναμένουμε ότι ο ΟΤΕ θα επιτύχει ρυθμό αύξησης 5% στις λειτουργικές ταμειακές ροές του, περίπου 0,7% λιγότερο από τους ανταγωνιστές του κατά μέσο όρο, αλλά οι πολλαπλασιαστές αποτίμησής του σε EV/EBITDA και P/E είναι περίπου 24% χαμηλότεροι έναντι του κλάδου και οι αποδόσεις των ελεύθερων ταμειακών ροών του στο 8,5% κατά μέσο όρο είναι 0,5% υψηλότερες. Επίσης, η συνολική απόδοση και επιστροφή στους μετόχους κατά 7,8% κατά μέσο όρο είναι 1,1% υψηλότερη, ενώ ο ισολογισμός του είναι πολύ ισχυρότερος με 0,4 φορές καθαρό χρέος προς /EBITDA(AL)) και το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο είναι επίσης χαμηλότερο», εξηγεί ο Karidis.

«Όσον αφορά τον Κώστα Νεμπή, τον νέο Πρόεδρο και Διευθύνοντα Σύμβουλο του ΟΤΕ από την 1η Ιουλίου, επισημαίνουμε τα εξής: Ο κ. Νεμπής είναι ο νέος διευθυντής της εταιρείας και διαθέτει σημαντική εμπειρία από τον ΟΤΕ και την εγχώρια αγορά του και έχει δοκιμαστεί επαρκώς από την Deutsche Telekom, την ελέγχουσα εταιρεία του ΟΤΕ. Έχει ήδη προβεί σε αλλαγές στη διοικητική του ομάδα. Με βάση πληροφορίες του LinkedIn, πιστεύουμε ότι έχει αντικαταστήσει τον CTO του ομίλου και τον διευθυντή πληροφορικής και οι επενδυτές θα θελήσουν να μάθουν πώς και σε ποιο βαθμό στοχεύει να αναπτύξει την αξία του ΟΤΕ και ποιες μετρήσεις και στόχους θα πρέπει να παρακολουθούν για να κρίνουν την πρόοδό του», καταλήγει ο Karidis.

Η επενδυτική τράπεζα ΑΧΙΑ και οι Κωνσταντίνος Ζούζουλας, Στάθης Καπάρης και Αλέξης Χαΐδόπουλος επισημαίνουν ότι συνολικά ο ΟΤΕ δημοσίευσε ένα σταθερό σύνολο αποτελεσμάτων β’ τριμήνου. Η τιμή στόχος και η σύσταση για τη μετοχή είναι υπό αναθεώρηση.

Τα αποτελέσματα βοηθήθηκαν από την αύξηση των εσόδων ICT και κινητής τηλεφωνίας, αλλά τα αυξημένα έξοδα και η επίδραση του μίγματος κατέστειλαν το περιθώριο EBITDA. Για το σκοπό αυτό, η εταιρεία δήλωσε ότι η κρατική επιδότηση FTTH θα βελτιώσει την ανάπτυξη ιδιαίτερα το δ’ τρίμηνο του έτους.

«Μελλοντικά, αναμένουμε μικρές ανοδικές τάσεις από την εφαρμογή της κυβερνητικής επιδότησης FTTH ύψους περίπου 180 εκατ. ευρώ, η οποία θα συνεχιστεί μέχρι και το 2025. Αναμένουμε ότι οι δραστηριότητες ICT θα συνεχίσουν να είναι ισχυρές τις επόμενες περιόδους, αλλά πρόκειται για δραστηριότητες με χαμηλότερο περιθώριο κέρδους. Η πώληση της θυγατρικής στη Ρουμανία και η αυξημένη ορατότητα του νέου οράματος του CEO θα μπορούσαν να λειτουργήσουν ως θετικοί καταλύτες για τον ΟΤΕ στο μέλλον», εξηγεί η ομάδα ανάλυσης.

«Στο conference call o ΟΤΕ ανέφερε ότι για τα επόμενα τρία χρόνια οι επενδύσεις θα παραμείνουν περίπου στα 600 εκατ. ευρώ, καθώς συνεχίζεται η ανάπτυξη του FTTH. Την επόμενη εβδομάδα αναμένεται να υπογραφούν συμφωνίες χονδρικής έκπτωσης όγκου με τη Vodafone και σε λίγες εβδομάδες με τη Nova, αποκρούοντας την ανταγωνιστική πίεση της ΔΕΗ από την ανάπτυξη υποδομών FTTH. Η νέα συμφωνία διαμοιρασμού αθλητικού περιεχομένου συνδρομητικής τηλεόρασης με τη Nova θα τεθεί σε εφαρμογή έως το τέλος Αυγούστου και θα βελτιώσει τα έσοδα, θα μειώσει την αποχώρηση και θα οδηγήσει σε αυξημένα φορολογικά έσοδα για το ελληνικό δημόσιο. Όσον αφορά την έξοδο από τη Ρουμανία, ο ΟΤΕ ανέφερε ότι το ενδιαφέρον από την πλευρά των αγοραστών παραμένει, η υπόθεση βρίσκεται επί του παρόντος στα χέρια των αρχών της Ρουμανίας και εξελίξεις θα μπορούσαν να αναμένονται μέσα στους επόμενους δύο μήνες. Ο ΟΤΕ διαπραγματεύεται με δείκτες αποτίμησης P/E και EV/EBITDA φέτος σε 10,8 φορές και 4,7 φορές αντίστοιχα, με σημαντικό discount σε σχέση με τις ευρωπαϊκές ομοειδείς εταιρείες. Η εταιρεία διατηρεί πολύ χαμηλή μόχλευση, ενώ το μεγαλύτερο μέρος των ταμειακών ροών της που παράγονται συνεχίζουν να επιστρέφουν στους μετόχους (μέρισμα και επαναγορά). Εξετάζουμε επί του παρόντος τη μετοχή και σχεδιάζουμε να δημοσιεύσουμε σύντομα έκθεση για την εταιρεία», καταλήγει η ΑΧΙΑ.

Διαβάστε επίσης

ΟΤΕ: Στα 283 εκατ. ευρώ τα προσαρμοσμένα κέρδη, αυξημένα κατά 5,3% το α’ εξάμηνο

Νεμπής (ΟΤΕ): Ανάπτυξη με οδηγό FTTH – Αυτοί είναι οι στόχοι για τα επόμενα χρόνια

Κώστας Νεμπής (ΟΤΕ): «Η αγορά είναι ανταγωνιστική αλλά δεν ανησυχούμε»