Η UBS και η ομάδα στρατηγικής των αγορών εκτιμούν ότι οι δασμοί του Τραμπ αλλάζουν το επενδυτικό τοπίο, καθώς είναι μεγαλύτεροι και έρχονται σε κακή στιγμή. Ειδικά για τις μετοχές, θα μπορούσαν να ”βυθίσουν” σε bear market τον δείκτη βαρόμετρο S&P 500.

Οι δασμοί:

1

1) Είναι μεγαλύτεροι από ότι αναμενόταν: Οι προτάσεις του Τραμπ είναι πιθανό να αυξήσουν τον σταθμισμένο μέσο όρο στους δασμούς στις αμερικανικές εισαγωγές από 2,5% από τα τέλη του 2024 σε 24%, επίπεδα που δεν έχουν παρατηρηθεί από τη δεκαετία του 1920. Τόσο το μέγεθος των «αμοιβαίων» δασμών που επιβάλλονται ανά χώρα, όσο και το σύνολο των χωρών στις οποίες επιβλήθηκαν ήταν μεγαλύτερο από ότι πολλοί είχαν λογικά προβλέψει. Το γεγονός ότι έρχονται στην κορυφή ενός παγκόσμιου δασμού 10 ποσοστιαίων μονάδων είναι ένα πρόσθετο σοκ. Αυτό έχει τη δυνατότητα να επιδεινώσει σημαντικά το μείγμα πληθωρισμού ανάπτυξης στις ΗΠΑ και την παγκόσμια οικονομία στο επόμενο έτος. Η οικονομική ομάδα στις ΗΠΑ πιστεύει ότι είναι εύλογο το πραγματικό ΑΕΠ των ΗΠΑ το 2025 να υπονομευθεί κατά 1,5-2 ποσοστιαίες μονάδες και ο πληθωρισμός θα μπορούσε να αυξηθεί κοντά στο 5%, αν αυτοί οι δασμοί δεν αντιστραφούν σύντομα. Το μέγεθος της ζημίας που θα μπορούσαν να προκαλέσουν στην οικονομία των ΗΠΑ, καθιστά λογική την πιθανότητα να παραμείνουν χαμηλές.

2) Δεν έχουν τιμολογηθεί: Ο δείκτης φόβου δασμών μας, ο οποίος μετριέται σε κλίμακα 0-100, βρισκόταν στο 11 για τις αμερικανικές μετοχές και στο 46 για τις ευρωπαϊκές μετοχές κατά το κλείσιμο της αγοράς στις 2 Απριλίου. Αυτός ο δείκτης φόβου υπολογίζει τις αποδόσεις των εταιρειών των ΗΠΑ και της Ευρώπης που επηρεάζονται από τους δασμούς και οι οποίες δεν εξηγούνται από μεταβολές σε μακροοικονομικές μεταβλητές όπως η ανάπτυξη, τα πραγματικά επιτόκια, τα πιστωτικά περιθώρια ή προσδοκίες για τον πληθωρισμό. Ουσιαστικά, μέχρι χθες οι αγορές σκέφτονταν τους δασμούς καθαρά ως διαπραγματευτικό εργαλείο και όχι ως ιδεολογικό. Πράγματι, υπάρχει η πιθανότητα οι τιμές των αμοιβαίων δασμών να έρθουν χαμηλότερα, καθώς οι εμπορικοί εταίροι διαπραγματεύονται με τις ΗΠΑ, αλλά ο παγκόσμιος δασμός των 10 π.μ. υποδηλώνει ότι αυτή η κυβέρνηση πιστεύει ακράδαντα ότι οι δασμοί είναι η πολιτική που απαιτείται για να αλλάξουν ριζικά οι εμπορικές και οικονομικές σχέσεις με τον παγκόσμιο οικονομία. Οι ελπίδες για τη διαπραγμάτευση χαμηλότερων δασμών αμέσως αμφισβητούνται επίσης από τη μεγάλη πιθανότητα αντιποίνων από τους εμπορικούς εταίρους των ΗΠΑ και τη δυσκολία των χωρών να διαπραγματευτούν τη μείωση των μη δασμολογικών φραγμών, οι οποίοι, σύμφωνα με την κυβέρνηση των ΗΠΑ, περιλαμβάνει εγχώριους φόρους, επίπεδα συναλλάγματος και άλλους κανονισμούς.

3) Έρχονται σε μια οικονομία που ήδη επιβραδύνεται: Ο καταναλωτής των ΗΠΑ ήταν ήδη με εμφανή σημάδια κόπωσης. Τα αδύναμα στοιχεία επιδεινώνονταν σημαντικά, καθώς η δημοσιονομική ώθηση και η μετανάστευση, δύο μεγάλα στηρίγματα της ανάπτυξης τα τελευταία 3-4 χρόνια, έχουν αμφότερα εξασθενήσει. Κατά τη γνώμη μας, ακόμη και χωρίς τους δασμούς, η αμερικανική οικονομία θα επέστρεφε στην τάση της φέτος, μια αντίληψη που δεν είχε καθόλου αποτιμηθεί στα κέρδη. Οι αρνητικές αναθεωρήσεις των κερδών για το 2025 δεν αποτελεί έκπληξη, ούτε το γεγονός ότι έρχονται πυκνά και γρήγορα. Από μια προσδοκία του 13% στις αρχές του έτους, τα κέρδη του 2025 κινδυνεύουν τώρα να μειωθούν πολύ χαμηλότερα από την αύξηση των κερδών κατά 6-7% στην οποία πιστεύαμε ότι θα σταθεροποιούνταν.

4) Είναι αρνητικοί για τις μετοχές και την ψυχολογία είναι κακή, παρότι οι αποτιμήσεις, οι προσδοκίες και οι ροές είναι αυξημένες. Οι αποτιμήσεις των μετοχών και τα πιστωτικά περιθώρια δεν δείχνουν καμία συμπάθεια στην αρνητικότητα που επικρατεί. Είναι σημαντικό ότι τα στοιχεία από τα τέσσερα μεγαλύτερα αμερικανικά ETFs δείχνουν ότι, παρά το κλίμα, οι επενδυτές συνέχισαν να αγοράζουν την πτώση. Πιστεύουμε ότι ο κίνδυνος τόσο για τα κέρδη, όσο και για τις αποτιμήσεις είναι για χαμηλότερα. Οι βελτιώσεις της παραγωγικότητας από την τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να είναι μακροπρόθεσμα θετικές, αλλά εδώ και τώρα οι δασμοί είναι καταστροφικοί για την ανάπτυξη και η σχετική αβεβαιότητα για τις εταιρικές επενδύσεις και τις ταμειακές ροές θα πρέπει επίσης να προκαλέσουν διεύρυνση των πιστωτικών περιθωρίων. Για τον δείκτη S&P 500, βλέπουμε τις 5.300 μονάδες ως τον βραχυπρόθεσμο στόχο, αλλά αν η αβεβαιότητα για τις δασμολογικές τιμές παραμείνει ή οι διαπραγματεύσεις με τους εμπορικούς εταίρους δεν πάνε καλά, οι κίνδυνοι πτώσης μέχρι τις 5.000 μονάδες γίνονται πραγματικοί και η πιθανότητα εισόδου των αμερικανικών μετοχών σε bear market αυξάνεται.

Διαβάστε επίσης:

Χρηματιστήριο: Aπώλειες με μέτρο – Ξεχωρίζει η Coca Cola

Ευρωπαϊκές αγορές: Βυθίζονται στη δίνη των δασμών του Τραμπ – Σε κίνδυνο η οικονομική ανάπτυξη

Ebury για «Δασμούς Ταμπ»: Η αντίθεση μεταξύ νικητών και ηττημένων είναι εμφανής στην αγορά συναλλάγματος