Μετά την ομοβροντία εκθέσεων για την Τράπεζα Πειραιώς την προηγούμενη εβδομάδα για το πιθανό deal με το επενδυτικό fund CVC για την Εθνική Ασφαλιστική, η UBS, η J.P. Morgan, Mediobanca και η ΑΧΙΑ συνέχισαν τα πονταρίσματα για τη μετοχή της τράπεζας.

Η ελβετική τράπεζα UBS και ο Stephan Potgieter βλέπουν ισχυρή κερδοφορία στο δ’ τρίμηνο για την Τράπεζα Πειραιώς αλλά και €200 εκατ. έκτακτα έξοδα, ενόψει των αποτελεσμάτων που αναμένονται στις 24 Φεβρουαρίου.

1

«Η αποτίμηση της Τράπεζας Πειραιώς φαίνεται ελκυστική, με δείκτη τιμής προς εσωτερική αξία (P/TNAV) στις 0,76 φορές έναντι δείκτη ROTE 17,5% για το 2024. Η τιμή στόχος μας είναι τα €5,70 και η σύσταση αγορά. Παρά το ράλι φέτος, οι μετοχές παραμένουν σε χαμηλούς πολλαπλασιαστές, με δείκτη forward P/E στις 4,9 φορές και Ρ/TNAV σε 0,67 φορές. Η μερισματική απόδοση, συμπεριλαμβανομένης της επαναγοράς μετοχών, είναι άνω του 10% από το 2025 και μετά», υποστηρίζει ο αναλυτής της UBS.

«Η σταθερή κερδοφορία επιτρέπει στην Πειραιώς να καθαρίσει περαιτέρω τον ισολογισμό της, με έκτακτες επιβαρύνσεις που θα ανέλθουν σε €200 εκατ. το δ’ τρίμηνο (προ φόρων), οι οποίες λαμβάνονται κάτω από τη γραμμή, συμπεριλαμβανομένης της συναλλαγής NPE, της πώλησης ανοιγμάτων REO (Real Estate Owned), της πρόβλεψης για το πρόγραμμα εθελούσιας αποχώρησης (VES) και της φιλανθρωπικής συνεισφοράς €25 εκατ. για το κυβερνητικό σχολικό πρόγραμμα. Είναι σημαντικό ότι, παρά τις έκτακτες αυτές δαπάνες, η διοίκηση εξακολουθεί να επαναλαμβάνει τον στόχο για τα αποδιδόμενα κέρδη σε €1 δισ. περίπου, εκτίμηση που αυξήθηκε πέρυσι από τα 900 εκατ. ευρώ. Αυξάνουμε την εκτίμησή μας για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή για το 2024 κατά 2% στα €0,95 έναντι του στόχου για πάνω από €0,90», εξηγεί ο Potgieter.

Η J.P. Morgan και ο Mehmet Sevim παρουσιάζουν τις εκτιμήσεις τους για τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου αλλά και του 2024 για την Τράπεζα Πειραιώς. Ο οίκος προτείνει υπεραπόδοση έναντι της αγοράς (overweight) με τιμή στόχο τα €6,20. Το περιθώριο ανόδου είναι ισχυρό και ξεπερνά το 40%.

«Καταλαβαίνουμε ότι η εταιρεία θα παράσχει νέα καθοδήγηση για την περίοδο 2025-2028 μαζί με την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων, περιλαμβάνοντας την πλήρη περίοδο ομαλοποίησης των επιτοκίων, καθώς και τις συνεισφορές από το νέο ψηφιακό τραπεζικό εγχείρημα της τράπεζας Snappi. Η αγορά θα περιμένει επίσης να ακούσει περισσότερα για την πιθανή εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής. Ειδικά για την ασφαλιστική εταιρεία περιμένουν σχόλια: 1) για τις ευκαιρίες που βλέπει η διοίκηση για την αναδιάρθρωση της επιχείρησης, 2) για το τίμημα με μια τεκμαιρόμενη αποτίμηση 670 εκατ. ευρώ για το σύνολο της καθαρής θέσης των 438 εκατ. ευρώ και 3) για την επίπτωση στο κεφάλαιο και την αλληλεπίδραση των συγχωνεύσεων και εξαγορών με τα υφιστάμενα σχέδια διανομής της τράπεζας», εξηγεί ο Sevim για την Τράπεζα Πειραιώς.

Η ιταλική επενδυτική τράπεζα Mediobanca και η ομάδα ανάλυσής της υπό τον Alberto Nigro «ποντάρουν» ότι η μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς θα προσφέρει υψηλότερες συνολικές μερισματικές αποδόσεις στους μετόχους της σε σχέση με τον υπόλοιπο κλάδο για την περίοδο 2024-2026. Βάσει των υπολογισμών τους, η αθροιστική μερισματική απόδοση της Τράπεζας Πειραιώς για την τριετία 2024-2026 προβλέπεται να προσεγγίσει το 30%, ενώ για την Εθνική Τράπεζα και την Alpha Bank η αντίστοιχη απόδοση θα είναι ελαφρώς χαμηλότερη. Η συνολική απόδοση της Eurobank είναι κατά 7 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερη από τον κλάδο και αυτό, σύμφωνα με τους υπολογισμούς της Mediobanca, οφείλεται κυρίως στο χαμηλότερο δείκτη καταβολής που έχεις στις εκτιμήσεις της στο 50% τα έτη 2025-2026, καθώς θεωρεί ότι η τράπεζα προτιμά την επέκταση του ισολογισμού έναντι υψηλότερων ποσοστών πληρωμών.

«Η αναβάθμιση της Τράπεζας Πειραιώς σε σύσταση οutperform από neutral με νέα αυξημένη τιμή στόχο στα €5,40, έρχεται αφού η τράπεζα ολοκλήρωσε τη διαδικασία εξυγίανσης και την ανοικοδόμηση σταθερών κεφαλαιακών αποθεμάτων. Βλέπουμε την Tράπεζα Πειραιώς να εστιάζει εκ νέου τη στρατηγική της στην ενίσχυση του επιχειρηματικού της μοντέλου. Παρά την πτώση των επιτοκίων, βλέπουμε ότι η τράπεζα θα είναι σε θέση να επιτύχει έναν δείκτη αποδοτικότητας ενσώματων ιδίων κεφαλαίων της τάξεως του 14% περίπου το επόμενο διάστημα, χάρη στη βελτίωση της λειτουργικής μόχλευσης, το χαμηλότερο κόστος κινδύνου (CoR), την πιθανή περαιτέρω ανάπτυξη και τις ευκαιρίες διαφοροποίησης όπως π.χ. με την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής. Πιστεύουμε ότι η σταθερή και η διαφοροποιημένη κερδοφορία σε συνδυασμό με τις premium μερισματικές αποδόσεις σε σχέση με τον κλάδο (και τις εγχώριες ομοειδείς τράπεζες) θα πρέπει να πυροδοτήσουν υψηλότερους πολλαπλασιαστές αποτίμησης, οι οποίο εξακολουθούν να είναι πολύ χαμηλότεροι από τον μέσο όρο του κλάδου στην ΕΕ», προβλέπει ο Nigro και η ομάδα του.

Η ΑΧΙΑ και οι αναλυτές της Ελένη Ισμαήλου και Κωνσταντίνος Ζούζουλας χαρακτηρίζουν ως στρατηγικό βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση την πιθανή εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Τράπεζα Πειραιώς, δεδομένου του περιβάλλοντος εξομάλυνσης των επιτοκίων και της ανάγκης για διαφοροποίηση στις πηγές των κερδών. Η σύσταση για τη μετοχή είναι αγορά (buy) και τιμή στόχος τα 6 ευρώ.

«Αυτή η πιθανή εξαγορά φαίνεται να είναι μια καλά υπολογισμένη στρατηγική κίνηση από την Τράπεζα Πειραιώς. Η επέκταση στην ασφάλιση θα μπορούσε να προσφέρει μια νέα, ανθεκτική ροή εσόδων, συμβάλλοντας στην αντιστάθμιση της αναμενόμενης μείωσης των καθαρών εσόδων από τόκους (NII). Ωστόσο, η συναλλαγή δεν είναι χωρίς προκλήσεις, ιδίως βραχυπρόθεσμα. Aν η διαχείριση είναι αποτελεσματική όμως, η εξαγορά αυτή τοποθετεί την Πειραιώς για μακροπρόθεσμη ανάπτυξη, σηματοδοτώντας μια σημαντική στροφή προς ένα πιο διαφοροποιημένο και ανθεκτικό επιχειρηματικό μοντέλο», προβλέπουν οι αναλυτές της ΑΧΙΑ.

«Το στρατηγικό σκεπτικό συνδέεται με την αναγκαία απάντηση στη μείωση των NII. Η χρονική στιγμή αυτής της συναλλαγής είναι ιδιαίτερα σημαντική, καθώς τα μειωμένα επιτόκια αποτελούν σημαντική πρόκληση για την Tράπεζα Πειραιώς, μία από τις πιο ευαίσθητες στα επιτόκια ελληνικές τράπεζες. Με βάση τις υποθέσεις μας για τα επιτόκια, προβλέπουμε πτώση του NII της Πειραιώς κατά περίπου 9% το 2025. Παρόμοια πτώση αναμένεται και για την ΕΤΕ, ενώ η πορεία του NII των Alpha Bank και Eurobank αναμένεται να παραμείνει σε γενικές γραμμές σταθερή. Αυτή η απόκλιση καθιστά τη διαφοροποίηση των κερδών μια στρατηγική επιταγή. Σε αυτό το πλαίσιο, η εξεύρεση μιας σημαντικής νέας πηγής εσόδων ήταν μια αναγκαιότητα παρά μια επιλογή», καταλήγει η ΑΧΙΑ.

Διαβάστε επίσης

J.P. Morgan: Όλα τα βλέμματα στραμμένα στην Τράπεζα Πειραιώς – Τι εκτιμά για το δ’ τρίμηνο της Alpha Bank

Mediobanca για Τράπεζα Πειραιώς: Premium μερισματικές αποδόσεις με φθηνή αποτίμηση

UBS για Τράπεζα Πειραιώς: Η ισχυρή χρονιά επιτρέπει την εξυγίανση του ισολογισμού στο τέταρτο τρίμηνο