Societe Generale: Κλείνει το trade στα ελληνικά ομόλογα

«Κλείνουμε τη θέση αγοράς μας στα εγχώρια κρατικά ελληνικά ομόλογα (GGBs), αλλά διατηρούμε άλλες συναλλαγές σε σχετικά trades», αναφέρουν οι αναλυτές της Societe Generale, οι οποίοι είχαν συστήσει τα trades τον Νοέμβριο του 2022.

Και τα δύο trades είχαν πολύ καλές επιδόσεις τον Δεκέμβριο, αλλά από τότε έχουν μείνει στάσιμα και για αυτό αποφάσισε η SG να κλείσει τη θέση αγοράς στα 10ετή GGBs έναντι των ιταλικών κρατικών 10ετών ομολόγων (BTP) στις -3 μ.β.. «Με την αναβάθμιση της Fitch για την Ελλάδα τον Ιανουάριο πίσω μας, εκτιμούμε ότι τα spreads των δύο χωρών θα παραμείνουν έντονα.

Τα θεμελιώδη μεγέθη και οι ροές είναι δύο αντίθετες δυνάμεις που είναι πιθανό να κρατήσουν τα spreads των χωρών σε ένα εύρος, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα, αν και αναμένουμε ότι η νοοτροπία “buy the dip” θα επικρατήσει», εκτιμά η γαλλική τράπεζα.

Οι αγορές έχουν μετακινηθεί προς την αντίθετη κατεύθυνση, με τις αγορές να τιμολογούν περισσότερες αυξήσεις για τις ΗΠΑ και την Ευρώπη, ενώ η σφιχτή αγορά εργασίας και ο πληθωρισμός θα παραμείνουν το βασικό σημείο εστίασης για τις παγκόσμιες κεντρικές τράπεζες.

Ο συγχρονισμός του σημείου καμπής για τον πληθωρισμό και μια στροφή πολιτικής παραμένει δύσκολη.

Η υπόθεση των υψηλότερων τελικών επιτοκίων είναι σαφέστερη για την ΕΚΤ από ό,τι για τη Fed. Ως εκ τούτου, η SG αναμένει τα κρατικά ομόλογα να συνεχίσουν να υπεραποδίδουν σε σχέση με τα γερμανικά 10ετή ομόλογα (Bunds).

Χωρίς σαφή κατεύθυνση για τον πληθωρισμό, η αγορά τιμολογεί αποτελεσματικά για την πολιτική δράση στο πλαίσιο μιας στενής αγοράς εργασίας. Η αγορά φαίνεται να τιμολογεί τρεις έως τέσσερις ακόμη αυξήσεις για φέτος.

Τα υψηλότερα επιτόκια αυξάνουν την πιθανότητα η στροφή της πολιτικής να συμβεί νωρίτερα, αν και ο χρονικός προσδιορισμός του σημείου καμπής παραμένει δύσκολος.

Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς είναι κοντά στο 4% και είναι μια ευκαιρία για αγορές, αν μπορεί κανείς να αντέξει μια πιθανή υπέρβαση πάνω από αυτό το επίπεδο, βραχυπρόθεσμα.

Η αργή άνοδος προς υψηλότερες αποδόσεις του ευρώ

Η υπόθεση των υψηλότερων τελικών επιτοκίων είναι σαφέστερη για την ΕΚΤ απ’ ό,τι αλλού. Η SG αναμένει περαιτέρω αυξήσεις 125 μ.β. και οι ανοδικοί κίνδυνοι για τους μισθούς θα μπορούσαν να υλοποιηθούν. Οποιαδήποτε ανατιμολόγηση θα πρέπει να είναι σταδιακή, ωστόσο, και με την απειλή των περιουσιακών στοιχείων κινδύνου διόρθωσης και η τράπεζα επιμένει σε short τοποθετήσεις στα 10ετή Bunds έναντι των USTs.

Τα spreads των χωρών θα παραμείνουν έντονα καθώς τα θεμελιώδη μεγέθη και οι ροές είναι δύο αντίθετες δυνάμεις που είναι πιθανό να κρατήσουν τα spreads των χωρών σε ένα εύρος, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα.

Η αυξημένη προσφορά σε συνδυασμό με τη σταδιακή απόσυρση της στήριξης της ΕΚΤ και οριακά στενότερα swap spreads θα πρέπει να ωθήσουν τα spreads των εταιρικών ομολόγων ευρύτερα, αλλά λιγότερο από ό,τι πέρυσι, κατά την άποψή της γαλλικής τράπεζας. Συνολικά, προτιμά τα εταιρικά ομόλογα έναντι των κρατικών ομολόγων.

Διαβάστε επίσης: