Σε μια δύσκολη συνεδρίαση για τα χρηματιστήρια σε Ευρώπη και ΗΠΑ, ο Γενικός Δείκτης διατηρήθηκε πολύ κοντά στα υψηλά του.

Μεγάλη «πλάτη» στην αγορά έβαλαν οι μετοχές της Τράπεζας Πειραιώς που έκλεισε σε νέα υψηλά εβδομάδων στα 4,468 ευρώ, αλλά και η Αlpha Bank που έκλεισε μια ανάσα κάτω από τα 1,79 ευρώ.

1

Αρωγός για την επίδειξη δυναμικής από τις δύο τραπεζικές μετοχές ήταν η βρετανική τράπεζα HSBC. Ο οίκος συνέχισε με συστάσεις αγορά (buy) και έθεσε τιμή στόχο για την Τράπεζα Πειραιώς τα 7,25 ευρώ ή 62% υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα.

Για την Alpha Bank, η σύσταση είναι επίσης αγορά με την τιμή στόχο στα 3,05 ευρώ ή 70% υψηλότερα.

Πιο αναλυτικά, η HSBC και ο αναλυτής Cihan Saraoglu εξηγούν ότι τα ισχυρά αποτελέσματα του εννεαμήνου τους ενέπνευσαν να αυξήσουν τις εκτιμήσεις τους για τα μερίσματα των ελληνικών τραπεζών, ώστε το 2026 οι μερισματικές αποδόσεις να είναι προς το υψηλότερο επίπεδο των τραπεζών της περιοχής CEEMEA. Χωρίς αλλαγή τιμής στόχου, στα 3,50 ευρώ για τη Eurobank με σύσταση αγορά και τέλος στα 9,90 ευρώ η τιμή στόχος  για την ΕΤΕ από 9,1 ευρώ, αλλά με μείωση σύστασης σε Hold από Buy.

«Τα αυξανόμενα μερίσματα γίνονται το κύριο δέλεαρ, καθώς η δυναμική των κερδών υποχωρεί. Η ισχυρή απόδοση κερδών στο εννεάμηνο, η κεφαλαιακή ενίσχυση από τη σταθερή κερδοφορία και οι βελτιωμένες πιστοληπτικές αξιολογήσεις, καθώς και η περιορισμένη επιβάρυνση από την επιταχυνόμενη απόσβεση της αναβαλλόμενης φορολογικής πίστωσης (DTC) καθιστούν εφικτούς τους δείκτες πληρωμών 50% σε όλες τις τράπεζες το 2026. Αν και τα κέρδη θα μειωθούν εν μέσω πτώσης των επιτοκίων, η αύξηση των πληρωμών θα μπορούσε ακόμη να οδηγήσει σε αύξηση 27% στο 2026 στα μερίσματα φέρνοντας τις αποδόσεις των μετοχών στο 7-10%», προβλέπει ο Saraoglu.

«Οι αποτιμήσεις κάτω από τη λογιστική αξία και οι υψηλές μερισματικές αποδόσεις αφήνουν περιθώρια για περαιτέρω κεφαλαιακή ανατίμηση στις ελληνικές τραπεζικές μετοχές.

Τα κέρδη μπορεί να μειωθούν κατά 9% το 2025, αλλά από υψηλότερη βάση.

Αυξάνουμε τα κέρδη μας κατά 16/14/20% κατά μέσο όρο για τα έτη 2024/2025/2026 αντίστοιχα για να αντικατοπτρίσουμε:

1) τη σημαντική πιστωτική αύξηση κατά 10% το 2024 στην Ελλάδα,

2) την πρώιμη σταθεροποίηση των beta των καταθέσεων σε χαμηλά επίπεδα,

3) τη δυναμική στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων και των προμηθειών bancassurance που αντισταθμίζουν εν μέρει τους ρυθμιστικούς αντίθετους ανέμους στις προμήθειες συναλλαγών και

4) τη μείωση του κόστους κινδύνου εν μέσω ευνοϊκής ποιότητας περιουσιακών στοιχείων. Κατά συνέπεια, αναμένουμε ότι τα κέρδη θα μειωθούν 9% το 2025 εν μέσω των αντίθετων ανέμων από την πτώση των επιτοκίων και τους κανονισμούς για τις αμοιβές, ακολουθούμενες από 3% αύξηση το 2026. Οι προβλέψεις μας μας τοποθετούν 6% κάτω από το consensus για το 2025 με τη μεγαλύτερη αρνητική απόκλιση στην ΕΤΕ.

Η Πειραιώς είναι η μόνη τράπεζα για την οποία οι εκτιμήσεις μας είναι σημαντικά πάνω από τις εκτιμήσεις του consensus», συνεχίζει ο Saraoglu.

«Το κόστος χρηματοδότησης της ΕΤΕ έχει τα λιγότερα περιθώρια για καθοδική αναπροσαρμογή στην κάλυψή μας στην περιοχή CEEMEA, με αποτέλεσμα τις ασθενέστερες προοπτικές για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) την επόμενη διετία. Η μερισματική απόδοση της Πειραιώς 10% για το 2026 βρίσκεται στο υψηλό.

Η έκπτωση P/TBV κατά 25% σε σχέση με την Εθνική Τράπεζα υποδηλώνει σχετική αξία.

Μας αρέσει η Eurobank για την επιτυχημένη κατανομή κεφαλαίων στην ανόργανη ανάπτυξη και την μη απαιτητική αποτίμηση.

Η Alpha φαίνεται η πιο προσιτή έκθεση στις ελληνικές τράπεζες και η μόνη με θετικές προοπτικές κερδών (2% CAGR 2024/2026) και μια πολύ συμπιεσμένη αποτίμηση, με τις μετοχές να διαπραγματεύονται το 2025 σε 0,6 φορές τον δείκτη P/TBV που την τοποθετεί στο χαμηλότερο επίπεδο αποτίμησης των τραπεζών των παγκόσμιων αναδυόμενων αγορών», καταλήγει ο Saraoglu.

Διαβάστε επίσης

UBS: Η Πειραιώς ξεχωρίζει και η Εθνική Τράπεζα αυξάνει μερίδιο στα mobile apps το 2024

HSBC για ελληνικές τράπεζες: Νέες τιμές στόχοι για Τράπεζα Πειραιώς και Alpha Bank, υποβαθμίζει την Εθνική Τράπεζα σε Hοld

Γιατί οι αναλυτές βλέπουν ΔΕΗ, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και ΤΙΤΑΝ