H Wood αυξάνει στα 27 ευρώ ανά μετοχή (από 18 ευρώ) την τιμή στόχο για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, αναγνωρίζοντας περιθώριο ανόδου 48%. 

Όπως επισημαίνει η χρηματιστηριακή, μέσα στο 2024 το προφίλ κερδοφορίας της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ έγινε πιο «επιθετικό», με την πώληση της ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ και την ακόμα πιο δυναμική είσοδο του Ομίλου στις παραχωρήσεις με την υπογραφή δύο εμβληματικών συμβάσεων: της Αττικής Οδού και της Εγνατίας Οδού. Αυτή η στρατηγική αναμένεται να οδηγήσει σε αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας (EBITDA) και των καθαρών κερδών με μέσο ρυθμό αύξησης (CAGR) 14% και 11% αντίστοιχα, για την περίοδο 2024-2028.

1

Οι παραχωρήσεις αναμένεται να βρεθούν στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος για τον Όμιλο, με τον κλάδο να αναμένεται να εμφανίσει EBITDA ύψους 0,6 δισ. ευρώ το 2028, από 0,2 δισ. ευρώ το 2024, αντιπροσωπεύοντας πάνω από το 70% του συνολικού EBITDA.

Παράλληλα, ο τομέας των κατασκευών αναμένεται να παραμείνει η «σταθερά» του Ομίλου όχι μόνο λόγω του υψηλού ανεκτέλεστου υπολοίπου των 5 δισ. ευρώ, αλλά και εξαιτίας των ευνοϊκών μακροοικονομικών συνθηκών. Συγκεκριμένα, η εκτιμώμενη αύξηση του ΑΕΠ κατά 2% τα επόμενα χρόνια και οι πόροι του Εθνικού Σχεδίου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF) ενισχύουν τη θετική δυναμική του κλάδου των υποδομών.

Σύμφωνα με την Wood, μετά την πώληση της συμμετοχής της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στην ΤΕΡΝΑ ΕΝΕΡΓΕΙΑΚΗ προς 0,9 δισ. ευρώ, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαθέτει τη χρηματοοικονομική ευρωστία να υλοποιήσει το πλάνο της για περαιτέρω διεύρυνση της δραστηριότητάς της στις παραχωρήσεις και για τη διεκδίκηση και ανάληψη νέων κατασκευαστικών έργων.

Η Wood εκτιμά ότι τα καθαρά κέρδη θα ανέλθουν σε 141 εκατ. ευρώ το 2024 και σε 146 εκατ. ευρώ το 2025, ενώ αναμένεται να ξεπεράσουν τα 200 εκατ. ευρώ το 2028. Τοποθετεί τα EBITDA σε 423 εκατ. ευρώ και σε 596 εκατ. ευρώ για τα έτη 2024 και 2025 αντίστοιχα και σε άνω των 800 εκατ. ευρώ για το 2028.

Όσον αφορά την αποτίμηση του Ομίλου ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ (με βάση το μοντέλο Sum-of-the-parts), οι παραχωρήσεις αντιπροσωπεύουν πάνω από το ήμισυ της συνολικής αξίας (1,5 δισ. ευρώ), ενώ ακολουθούν ο κατασκευαστικός κλάδος (0,7 δισ. ευρώ) και η συμβατική ενέργεια (0,59 δισ. ευρώ). Η συνολική αποτίμηση διαμορφώνεται στα 2,8 δισ. ευρώ ή 27 ευρώ ανά μετοχή (λαμβάνοντας υπόψη το holding discount 15%), με την μετοχή να εμφανίζει περιθώριο ανόδου 48% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Η Pantelakis Securities και ο αναλυτής Σπύρος Τσαγκαλάκης εκτιμούν ότι η νεοεισηγμένη στο ΧΑ εταιρεία Alter Ego αξίζει σύσταση υπεραπόδοσης έναντι της αγοράς με τιμή στόχο τα 6,2 ευρώ.

«Η Alter Ego Media είναι ένας όμιλος μέσων ενημέρωσης-τεχνολογίας στα σκαριά, με τα καθαρά κέρδη να αναμένεται να αυξηθούν κατά 2,5 φορές σε ετήσια βάση το 2024, με ώθηση από τα υψηλά διαφημιστικά έσοδα, το μειωμένο κόστος περιεχομένου και την υψηλή λειτουργική μόχλευση.

Η ισχυρή αύξηση των κερδών ανά μετοχή (63% αύξηση για την περίοδο 2023-2026), οι ανεκμετάλλευτες δυνατότητες στον ψηφιακό χώρο και οι συγχωνεύσεις και εξαγορές θα οδηγήσουν σε πολλαπλή επέκταση. Ξεκινάμε την κάλυψη της μετοχής με σύσταση overweight με τιμή στόχο τα €6,2», εξηγεί ο Τσαγκαλάκης.

«Αναμένουμε ότι η νεοεισηγμένη Alter Ego Media (AEM), η οποία εισήχθη στο χρηματιστήριο στα τέλη Ιανουαρίου θα επιτύχει υψηλά καθαρά κέρδη-ρεκόρ στο 2024, αυξημένα κατά 2,5 φορές σε σχέση με το προηγούμενο έτος στα €9,7 εκατ. Ο όμιλος είναι ένας κορυφαίος παραδοσιακός όμιλος μέσων ενημέρωσης (με βασικά περιουσιακά στοιχεία ναυαρχίδα το MEGA, Τα Νέα, Το Βήμα).

Δείχνοντας βαθιά κατανόηση του νέου τοπίου των μέσων ενημέρωσης και την έντονη στροφή των καταναλωτών προς τις ψηφιακές πλατφόρμες/υπηρεσίες ροής, η διοίκηση έχει στρέψει την προσοχή της προς την μετατροπή του ομίλου από παραδοσιακό όμιλο μέσων ενημέρωσης σε όμιλο τεχνολογίας.

Οι επόμενες κινήσεις περιλαμβάνουν την ενίσχυση του περιεχομένου, την εισαγωγή μιας πλατφόρμας streaming και την αναβάθμιση του συνδρομητικού μοντέλου των ραδιοτηλεοπτικών εκπομπών/εκδόσεων.

Κατά την άποψή μας, η μετοχή της Alter Ego Media φαίνεται ελκυστικά τιμολογημένη στις 3,2 φορές για το 2026 σε όρους EV/EBITDA, καθώς ακόμη και στην τιμή στόχο μας, η μετοχή θα διαπραγματευόταν στις 4,9 φορές τον δείκτη EV/EBITDA, αντανακλώντας μια έκπτωση 22% σε σχέση με τους διεθνείς ομολόγους της.

Η σταθερή δυναμική αύξηση στα κέρδη ανά μετοχή, ο πλούσιος σε μετρητά ισολογισμός και η έμπειρη διοικητική ομάδα προσθέτουν στην ελκυστικότητα της αποτίμησης», καταλήγει ο αναλυτής της Pantelakis Securities.

H AXIA και ο Κωνσταντίνος Ζούζουλας και η ομάδα του διατηρούν τη σύσταση αγοράς για την Cenergy με τιμή στόχο τα 12,00 ευρώ ανά μετοχή, προσφέροντας 28% περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα τιμών.

H NBG Securities και ο Βαγγέλης Καρανίκας, επίσης δίνουν θετική σύσταση για τη μετοχή (outperform), με τιμή στόχο τα 12,50 ευρώ.

Η ΑΧΙΑ αναφέρει: «Στο conference call με τους αναλυτές, η διοίκηση μοιράστηκε λεπτομέρειες σχετικά με την υποκείμενη δραστηριότητα. Τόσο οι δραστηριότητες έργων, όσο και οι δραστηριότητες προϊόντων στον τομέα των καλωδίων πάνε καλά βλέποντας συνεχώς ισχυρή ζήτηση.

Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο αναμένεται υψηλότερο στο τέλος του 2025 λόγω της συνεχιζόμενης έντονης δραστηριότητας υποβολής προσφορών, επίσης σε νέα προϊόντα όπως τα καλώδια 320kV DC και 525kV. Το μείγμα προς τις δραστηριότητες έργων αναμένεται να συνεχιστεί, επηρεάζοντας θετικά τα περιθώρια κέρδους, ενώ οποιοδήποτε γερμανικό πακέτο τόνωσης της οικονομίας θα πρέπει να είναι ευεργετικό για τους παραγωγούς που σχετίζονται με τις υποδομές, όπως η Cenergy, σύμφωνα με τη διοίκηση.

Ο διαγωνισμός του ΑΔΜΗΕ βρίσκεται σε εξέλιξη και τους επόμενους δύο μήνες αναμένονται τα αποτελέσματα του διαγωνισμού. Στους χαλύβδινους σωλήνες, οι δραστηριότητες είναι επίσης ισχυρές και το επιχειρηματικό μείγμα έχει επίσης μετακινηθεί προς πιο εξελιγμένα προϊόντα, με περισσότερο από το 40% του βιβλίου παραγγελιών να αφορά πλέον έργα δέσμευσης και αποθήκευσης άνθρακα και υδρογόνου.

Το έργο Maryland εξελίσσεται σύμφωνα με τις προσδοκίες, έχει παραγγελθεί εξοπλισμός με μεγάλο χρόνο παράδοσης και η μονάδα αναμένεται να τεθεί σε λειτουργία στα μέσα του 2027. Συνολικά, αν και οι κεφαλαιουχικές δαπάνες ήταν υψηλότερες από τις αρχικές προσδοκίες το 2024, η αύξηση δεν συνδέεται με υπερβάσεις κόστους και οι κεφαλαιουχικές δαπάνες, εξαιρουμένων των ΗΠΑ, αναμένεται να επιστρέψουν στα επίπεδα συντήρησης από το 2026 και μετά. Η διοίκηση διευκρίνισε ότι η Cenergy έχει πολύ περιορισμένη έκθεση σε κινεζικές πρώτες ύλες.

Ο όμιλος προβλέπει προσαρμοσμένο EBITDA 300-330 εκατ. ευρώ για το οικονομικό έτος 2025 έναντι των προσδοκιών μας για 324 εκατ. ευρώ και 400 εκατ. ευρώ μεσοπρόθεσμα (2026/2027)», συμπεραίνει η ΑΧΙΑ.

Η NBG Securities σχολιάζει: «Τα αποτελέσματα του τετάρτου τριμήνου ήταν καλύτερα από τις προσδοκίες μας σε όλους τους τομείς. Ο όμιλος κατάφερε να αυξήσει τα έσοδα πέρυσι, χωρίς να θυσιάσει τα περιθώρια a-EBITDA, σύμφωνα με τη δηλωμένη στρατηγική του να εστιάζει στην αύξηση της αξίας της πρώτης γραμμής.

Το περιθώριο α-EBITDA του ομίλου διευρύνθηκε κατά 201 μ.β. σε ετήσια βάση σε 15,1%, με τους δύο τομείς να συμβάλλουν θετικά στη βελτίωση του περιθωρίου. Αξίζει να σημειωθεί ότι οι χαλυβδοσωλήνες εξέπληξαν θετικά, καταγράφοντας εντυπωσιακή βελτίωση του περιθωρίου κέρδους κατά 532 μ.β. σε ετήσια βάση το 2024.

Από τη θετική πλευρά, σημειώνουμε επίσης τη σημαντική βελτίωση των απαιτήσεων σε κεφάλαιο κίνησης, ενώ θεωρούμε φυσιολογική τη μείωση σε ετήσια βάση της παραγωγής των ελεύθερων ταμειακών ροών (εξακολουθεί να είναι θετική για τα FCF), δεδομένου του επεκτατικού κύκλου του ομίλου, ο οποίος απαιτεί σημαντικές επενδύσεις κεφαλαίου για τη χρηματοδότηση της μελλοντικής ανάπτυξης. Σύμφωνα με τη διοίκηση, το εργοστάσιο χερσαίων καλωδίων στις ΗΠΑ αναμένεται να τεθεί σε λειτουργία έως το 2027», εξηγεί η NBG Securities.

Η NBG Securities και ο επικεφαλής ανάλυσης Βαγγέλης Καρανίκας επισημαίνουν ότι παρά τις δύσκολες οικονομικές συνθήκες, η αυξημένη παραγωγική δυναμικότητα αλουμινίου οδήγησε τα οικονομικά μεγέθη της ElvalHalcor υψηλότερα. H τιμή στόχος είναι τα 2,65 ευρώ και η σύσταση είναι υπεραπόδοση έναντι της αγοράς.

«Συνολικά, παρά το αδύναμο ξεκίνημα του έτους σε όρους λειτουργικής κερδοφορίας, λόγω των ακόμη δυσμενών συνθηκών της αγοράς και της μεγάλης πτώσης της κερδοφορίας του αλουμινίου ανά τόνο, η βελτίωση που καταγράφηκε στα επόμενα τρίμηνα, με την αντιστροφή ορισμένων αρνητικών τάσεων σε ορισμένους τομείς του αλουμινίου (π.χ. εύκαμπτη συσκευασία), οδήγησε σε ένα σε γενικές γραμμές σταθερό προσαρμοσμένο EBITDA του ομίλου σε ετήσια βάση το 2024.

Σημειώνουμε επίσης την καλή παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF) και την περαιτέρω μείωση του καθαρού χρέους και του κεφαλαίου κίνησης. Όπως έχουμε υποστηρίξει στην τελευταία μας έκθεση, συνεχίζουμε να πιστεύουμε ότι λόγω των υπερσύγχρονων εγκαταστάσεων παραγωγής της, η ΕΛΧΑ παραμένει ένα καλό όχημα για την απόκτηση έκθεσης στις συνολικές ευνοϊκές μακροπρόθεσμες τάσεις ζήτησης για προϊόντα, ενώ η πτώση των επιτοκίων θα πρέπει να βοηθήσει περαιτέρω τα αποτελέσματα της κατώτατης γραμμής.

Αναμένουμε περισσότερες λεπτομέρειες κατά τη διάρκεια του conference call σχετικά με τις πιθανές επιπτώσεις από τους δασμούς της αμερικανικής κυβέρνησης (οι οποίες, σε κάθε περίπτωση, αναμένουμε ότι θα είναι μάλλον μικρές)», αναφέρει ο Καρανίκας.

«Όσον αφορά τις προοπτικές για το 2025, η ΕΛΧΑ δήλωσε ότι “βλέπει” το μέλλον με συγκρατημένη αισιοδοξία, παρά τις συνεχιζόμενες προκλήσεις, όπως οι τιμές της ενέργειας, οι συνεχιζόμενες γεωπολιτικές κρίσεις, τα υψηλά επιτόκια και η μεταβλητότητα στις τιμές των μετάλλων και η αδύναμη ευρωπαϊκή ανάπτυξη.

Όσον αφορά την επιβολή δασμών στις ΗΠΑ, η ΕΛΧΑ παρακολουθεί στενά τις εξελίξεις και είναι επαρκώς προετοιμασμένη να αντιμετωπίσει τις νέες συνθήκες που θα προκύψουν», καταλήγει ο επικεφαλής ανάλυσης της NBG Securities.

Διαβάστε επίσης

AXIA & NBG Securities για Cenergy Holdings: Υψηλά περιθώρια ανόδου για τη μετοχή

Morgan Stanley: Γιατί Πειραιώς και Alpha είναι top επιλογές – Τι συμβαίνει με Εθνική και Eurobank

NBG Securities για ElvalHalcor: Παραμένει αγοραστής για τη μετοχή