Η Piraeus Securities και ο Βασίλης Ρουμαντζής ενσωματώνουν τις νέες εκτιμήσεις στο επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο της ΔΕΗ, καθώς και τις τρέχουσες τάσεις στις βασικές δραστηριότητες και αυξάνουν την τιμή στόχο στα 19,10 ευρώ (από 18,50 ευρώ προηγουμένως), υποδηλώνοντας άνοδο περίπου 50% από τα τρέχοντα επίπεδα της αγοράς.

«Τον Νοέμβριο η ΔΕΗ παρουσίασε το επικαιροποιημένο επιχειρηματικό της σχέδιο για την περίοδο 2025-2027, στοχεύοντας σε €2,7 δισ. EBITDA έως το 2027, που αντιπροσωπεύει αύξηση κατά 50% σε σχέση με το 2024.

1

Κατά τη διάρκεια της τριετούς περιόδου η ΔΕΗ σχεδιάζει να δαπανήσει περίπου 10 δισ. ευρώ, με επίκεντρο την ανάπτυξη των ΑΠΕ (περίπου το 50% των επενδύσεων), οι οποίες θα αυξηθούν σε περίπου 8,5 GW (εκτός των μεγάλων υδροηλεκτρικών) μέχρι το τέλος του 2027.

Ο λιγνίτης επιβεβαιώθηκε ότι θα έχει μηδενική συμβολή στο μείγμα παραγωγής μετά το 2026. Η καθοδήγηση για το μέρισμα προβλέπει σταδιακή αύξηση σε €1 ανά μετοχή το 2027 (8% μερισματική απόδοση). Παρά τις σημαντικές επενδύσεις και τις αυξανόμενες μερισματικές πληρωμές, η μόχλευση παραμένει κάτω από το όριο των 3,5 φορών το καθαρό χρέος προς τα EBITDA.

Η αξιολόγησή μας για το νέο επιχειρηματικό σχέδιο είναι θετική, καθώς πιστεύουμε ότι οι στόχοι είναι εφικτοί, προσφέροντας έναν ελκυστικό συνδυασμό ισχυρής αύξησης των κερδών και υγιούς μερισματικής απόδοσης. Ως εκ τούτου, επαναλαμβάνουμε τη σύσταση υπεραπόδοσης (οutperform) για τη μετοχή», επισημαίνει ο Ρουμαντζής.

Κύρια σημεία των στόχων του επιχειρηματικού σχεδίου

* EBITDA/Καθαρά κέρδη: Η ΔΕΗ στοχεύει σε €2,7 δισ. EBITDA το 2027 από €1,8 δισ. που εκτιμάται το 2024. Το 2027 τα EBITDA θα φτάσουν τα €2,7 δισ. (από €2,0 δισ. το 2025 και €2,4 δισ. το 2026). Ο βασικός μοχλός ανάπτυξης είναι η ΑΠΕ, η οποία εκτιμάται ότι θα τετραπλασιάσει τα EBITDA στα €0,8 δισ. το 2027 λόγω της μεγάλης επέκτασης της παραγωγικής ικανότητας. Όσον αφορά τα καθαρά κέρδη (προσαρμοσμένο για έκτακτες δαπάνες), η ΔΕΗ αναμένει πάνω από 0,8 δισ. ευρώ το 2027. Στις βασικές παραδοχές, προβλέπει επίσης κέρδη ύψους 0,8 δισ. ευρώ. Ο κύριος κίνδυνος για τις παραπάνω εκτιμήσεις είναι η εφαρμογή του σχεδίου ανάπτυξης των ΑΠΕ.

* Capex: Η ΔΕΗ σχεδιάζει επενδύσεις 10,1 δισ. ευρώ μέχρι το 2027. Οι εκτιμήσεις της PS ανέρχονται σε €9,4 δισ. capex, με τη διαφορά να εξηγείται κυρίως από πιο συντηρητικές παραδοχές για το σχέδιο ανάπτυξης των ΑΠΕ και την εκκρεμούσα απόφαση για τη μετατροπή της λιγνιτικής μονάδας της Πτολεμαΐδας για την οποία δεν συμπεριλαμβάνουμε ακόμα capex.

* ΑΠΕ: Η ΔΕΗ στοχεύει σε 8,6 GW εγκατεστημένης ισχύος (χωρίς υδροηλεκτρικά) έως το τέλος του 2027, που σημαίνει 6,3 GW πρόσθετης ισχύος. H PS εκτιμά ότι ο στόχος είναι εφικτός λόγω του γεγονότος ότι αρκετά έργα βρίσκονται σε προχωρημένο στάδιο (περίπου 4 GW), ενώ η ΔΕΗ έχει αρκετή ευελιξία στην επιλογή νέων έργων που προέρχονται από ένα μεγάλο διαφοροποιημένο αγωγό, συμπεριλαμβανομένης μιας συμφωνίας 2 GW με τη Metlen στη ΝΑ Ευρώπη. Παρόλα αυτά, υποθέτει συντηρητικά ότι ο στόχος της ΔΕΗ για τη δυναμικότητα θα υλοποιηθεί εντός του 2028.

* Μέρισμα: Η μερισματική καθοδήγηση της ΔΕΗ για τα έτη 2024-2027 συνεπάγεται ισχυρές σωρευτικές πληρωμές ύψους περίπου 1 δισ. ευρώ το 2025-2028 (που μεταφράζεται σε 2,8 ευρώ ανά μετοχή). Η μερισματική απόδοση του 2027 είναι στο 8%.

* Ταμειακές ροές και μόχλευση: Η ΔΕΗ εκτιμά ότι θα χρειαστεί να αντλήσει επιπλέον €3 δισ. νέο χρέος για τη χρηματοδότηση των επενδύσεων, των τόκων και των μερισμάτων, το οποίο είναι σύμφωνο με τις προβλέψεις της PS μετά την εκτίμηση των €7,7 δισ. λειτουργικών ταμειακών ροών (συμπεριλαμβανομένου του οφέλους €0,7 δισ. σ το κεφάλαιο κίνησης, το οποίο εξακολουθεί να είναι 30% κάτω από τις προβλέψεις της ΔΕΗ). Ο δείκτης καθαρού χρέους/EBITDA παραμένει κάτω από τις 3,5 φορές κατά την προβλεπόμενη περίοδο.

Διαβάστε επίσης:

Gov.gr: Προβλήματα σε εφαρμογές λόγω κυβερνοεπίθεσης

Ασφάλιστρα υγείας: Στη Βουλή η τροπολογία – Τι προβλέπει

Alpha Bank: Πώς διαμορφώνονται οι συνθήκες για περαιτέρω αποκλιμάκωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ