Η Optima Bank εκτιμά ότι η μετοχή της ΔΕΗ θα πρωταγωνιστήσει το 2024 και την τοποθετεί στις κορυφαίες επιλογές της για τη φετινή χρονιά.

«Καταλήγουμε σε μια αξία του ομίλου της ΔΕΗ στα 13,16 δισ. ευρώ και μετά την αφαίρεση του αναμενόμενου καθαρού δανεισμού για το 2024 ύψους 5,94 δισ. ευρώ, καθώς και της λογιστικής αξίας των μειοψηφιών (49% συμμετοχή στον ΔΕΔΔΗΕ), εξάγουμε τιμή-στόχο τα 17,40 ευρώ με 45% περιθώριο ανόδου και σύσταση “αγοράς”.

1

Σε σύγκριση με τους ανταγωνιστές της, η ΔΕΗ εμφανίζεται βαθιά υποτιμημένη σε δείκτη EV/EBITDA για τα έτη 2024-2025 (έκπτωση περίπου 29-39%)», υπολογίζει ο επικεφαλής ανάλυσης της Optima Bank, Νέστορας Κάτσιος.

«Η αγορά ηλεκτρικής ενέργειας, τόσο στη λιανική όσο και στη χονδρική, αντιμετώπισε πολύ δύσκολες συνθήκες τα τελευταία 2-3 χρόνια. Η εκτίναξη του κόστους του φυσικού αερίου και του πετρελαίου οδήγησε τις τιμές παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας σε πρωτοφανή επίπεδα το 2022.

Σε αυτό το πλαίσιο, η ΔΕΗ, ως ο σημαντικότερος εγχώριος παίκτης τόσο στην παραγωγή όσο και στην προμήθεια, όχι μόνο κατάφερε να βγει αλώβητη από την κρίση (δεν υπήρξε σημαντική έξαρση των ληξιπρόθεσμων λογαριασμών) και να ανταποκριθεί στις προβλέψεις κερδοφορίας της (οι οποίες αναπροσαρμόστηκαν προς τα πάνω σε 1,2 δισ. ευρώ για το 2023 ή 1,5 δισ. ευρώ συμπεριλαμβανομένης της Ρουμανίας), αλλά παράλληλα κατάφερε να συνεχίσει το φιλόδοξο επενδυτικό της πλάνο με 770MW δυναμικότητα ΑΠΕ που ήδη λειτουργεί στην Ελλάδα, με κάθετη επέκταση στη Ρουμανία με την εξαγορά της ENEL και αυξημένο αποτύπωμα λιανικής με την Κωτσόβολος», επισημαίνει ο Κάτσιος.

«Κοιτάζοντας μπροστά, η δέσμευση της διοίκησης στην αναβάθμιση των ΑΠΕ, η γεωγραφική επέκταση στη ΝΑ Ευρώπη, η καθετοποίηση στους τομείς παραγωγής/παροχής/διανομής, οι συνέργειες από τη διασυνοριακή εμπορία ενέργειας και το τμήμα λιανικής αναμένεται να οδηγήσουν την κερδοφορία του Ομίλου πάνω από τα 2 δισ. ευρώ έως το 2025, γεγονός που σε συνδυασμό με την αναμενόμενη επαναφορά της πολιτικής διανομής μερίσματος φέτος, αναμένεται να συνεχίσει να παρέχει στήριξη στη μετοχή της ΔΕΗ.

Παρά το ράλι +64% τους τελευταίους δώδεκα μήνες, εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με ελκυστικό EV/EBITDA για τα έτη 2024-2025 στις 5,5 φορές και στις 4,6 φορές αντίστοιχα, περίπου 29-39% έκπτωση σε σχέση με τις επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας/ανανεώσιμες πηγές ενέργειας», επισημαίνει η Optima Bank.

Τι αλλάζει στην επικαιροποιημένη στρατηγική της ΔΕΗ

Η ΔΕΗ παρουσίασε την περασμένη εβδομάδα το επικαιροποιημένο μεσοπρόθεσμο επιχειρηματικό της σχέδιο, καθοδηγώντας για το 2026 σε EBITDA στα 2,3 δισ. ευρώ (από 1,5 δισ. ευρώ το 2023), δυναμικότητα ΑΠΕ στα 8,9GW (συμπεριλαμβανομένων των 3,4GW υδροηλεκτρικών), πλήρη σταδιακή κατάργηση των λιγνιτικών μονάδων, σωρευτικές επενδύσεις 9 δισ. ευρώ μέχρι το 2026, αύξηση του καθαρού χρέους/EBITDA σε 3 με 3,5 φορές μέχρι το 2026 (από 2,3 φορές το 2023), καθαρά κέρδη περίπου 4 φορές αυξημένα ως το 2026 σε 0,7-0,8 δισ. ευρώ (από 200 εκατ. ευρώ το 2023) και διανομή μερίσματος που θα αυξηθεί σταδιακά από 35% το 2023 σε 55% το 2026 (από 0,2 σε 1 ανά μετοχή σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Optima).

«Κύριος μοχλός ανάπτυξης μεσοπρόθεσμα θα είναι η παραγωγή από ΑΠΕ (η ΔΕΗ κατέχει ένα ώριμο χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ περίπου 5GW), η επέκταση της ρυθμιζόμενης αξίας (RAB), τόσο στην Ελλάδα όσο, και στη Ρουμανία σε 5,1 δισ. ευρώ έως το 2026 (από 4,3 δισ. ευρώ σήμερα), και σε μικρότερο βαθμό από τις διασυνοριακές συνέργειες, την επέκταση στον τομέα των τηλεπικοινωνιών χονδρικής και το αυξανόμενο δίκτυο e-mobility.

Έχουμε αυξήσει τις προηγούμενες υποθέσεις μας για τα EBITDA και τα καθαρά κέρδη κατά 40-50% για το 2024-2026, κυρίως λόγω της Ρουμανίας.

Έχουμε επίσης αυξήσει σημαντικά τις προηγούμενες εκτιμήσεις μας για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες, οι οποίες σε συνδυασμό με ορισμένες απαιτήσεις κεφαλαίου κίνησης συνεπάγονται αρνητική απόδοση ταμειακών ροών κατά 29% για το 2023-2026.

Τέλος, λαμβάνοντας υπόψη την αύξηση του μερίσματος κατά 0,20 ευρώ για το 2023 και πάνω από 1 ευρώ για το 2026, αναμένουμε ότι ο καθαρός δανεισμός θα κορυφωθεί το 2026 στις 3,8 φορές», καταλήγει ο επικεφαλής ανάλυσης της Optima Bank.

Διαβάστε επίσης:

Χρηματιστήριο: Όλα τα βλέμματα στην Πειραιώς

Παγκρήτια Τράπεζα: Δυναμική επέκταση στο Factoring, με την ίδρυση θυγατρικής

Πιτσιλής για ΕΝΦΙΑ: Πότε ανοίγει η πλατφόρμα για την έκπτωση και πότε τη δικαιούστε