Όλη η αλήθεια για το placement της Trade Estates, η συντριβή του Ούγγρου αναλυτή και το κρυμμένο μυστικό του report της ΑΧΙΑ

Φίλοι αναγνώστες, όπως ήδη γνωρίζετε, ο The Value Investor είναι λάτρης της αριθμητικής και συγχρόνως δεν μασάει ποτέ τα λόγια του.

Αυτό που έχει συμβεί με τις εταιρείες ακινήτων είναι εκ των ουκ άνευ.

Όλες οι εταιρείες ακινήτων παίζουν κάτω από την τιμή εισαγωγής τους σε ένα χρηματιστήριο που έχει πάρει φωτιά και σε έναν κλάδο που όλοι ευαγγελίζονται τι καλός που είναι και τι ευκαιρίες που υπάρχουν.

Η πραγματικότητα είναι οδυνηρή.

Οι μικροεπενδυτές έχουν παλτουδιαστεί από την Dimand μέχρι την Trade Estates.

Για να σας φρεσκάρουμε την μνήμη, η εισαγωγή της Trade Estates έγινε στα 1,92€.

Έβγαιναν τότε οι ανάδοχοι και αναλυτές και μας έλεγαν τι κολοσσιαία ευκαιρία είναι η τοποθέτηση στο 1,92€ διότι οι επενδυτές τοποθετούνται με ένα discount 27% με βάση το NAV 2024 το οποίο υπολογίζεται στα 2,61€.

Φίλοι αναγνώστες, η μετοχή της Trade Estates πριν γίνει το placement έπαιζε στο 1,66€.

Δηλαδή 13.54% κάτω από την τιμή εισαγωγής και το placement που έκανε η ΦΟΥΡΛΗΣ ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ για το 16% της Trade Estates έγινε στο 1.50€. Τέτοια σφαλιάρα στο ελληνικό real estate δεν το φανταζόμασταν.

Το discount με βάση το NAV του 2024 είναι στο 42,53% και σε σχέση με το NAV του 2025 στο 44,24%.

Μιλάμε για την απόλυτη απαξίωση.

Τι σημαίνει αυτό με απλά ελληνικά;

Ότι ενώ και καλά βάσει λογιστικής αξίζει η εταιρεία θεωρητικά αξίζει 2,61€, κανείς μα κανείς δεν τα πληρώνει, δεν τα δίνει.

Πραγματικά λεφτά βρίσκει στο 1,50€, με discount 42,53%.

Βοήθεια. Πραγματική εικονική πραγματικότητα.

Επειδή μας αρέσει όμως να είμαστε ακριβοδίκαιοι, με αυτή την πράξη μάγκες είναι σίγουρα οι αγοραστές στο 1,50€ και όχι οι πωλητές.

Οι αγοραστές στο 1,50€ προσβλέπουν σε μια μερισματική απόδοση (μικτή) της τάξης του 6,66% από τα κέρδη του 2025, από τα κέρδη 2026 προσβλέπουν σε μια μερισματική απόδοση της τάξης του 8% και από τα κέρδη του 2027 προσβλέπουν σε μια μερισματική απόδοση της τάξης του 9,33%.

Αυτοί είναι οι μάγκες λοιπόν φίλοι αναγνώστες που ψώνισαν στο 1,50€ με discount 42,53%.

Μεγάλοι μάγκες.

Τώρα όμως πρέπει να αναρωτηθείτε φίλοι αναγνώστες όταν ακούτε ότι κάποιος αγοράζει επαγγελματικό ακίνητο στο NAV χωρίς discount.

Κάτι δεν πάει καθόλου καλά.

Ο αγοραστής έχει λεφτά για πέταμα. Δεν τα πονάει καθόλου.

Θα έπρεπε μίνιμουμ να ζητήσει 15%.

Για να ξέρετε, οι ευρωπαϊκές εταιρείες ακινήτων παίζουν αυτή την στιγμή με ένα discount 15-20%.

Εδώ στο ελληνικό χρηματιστήριο, ψωνίζεις με discount 42,53% και prime real estate.

Μην τρέφετε καμία αυταπάτη φίλοι αναγνώστες.

Η εισαγωγή των εταιρειών ακινήτων είναι ένα τεράστιο φιάσκο και η πεμπτουσία της καταστροφής μετοχικού πλούτου.

Το μόνο που κατάφεραν τα IPOs είναι να απομοχλεύσουν τις εταιρείες ακινήτων και να βγουν κερδισμένες οι τράπεζες.

Όσο και να προσπαθούν οι ελληνικές χρηματιστηριακές να τοποθετήσουν τους ξένους θεσμικούς αγοράζοντας μετοχές ακινήτων, αυτοί δεν τσιμπάνε.

Από το ταμπλό δεν παίρνουν λέπι.

Μερικά τσακάλια αγοράσανε στο 1,50€ Trade Estates αλλά να δούμε που θα το πουλήσουν.

Για να καταλάβετε, εδώ και 6 χρόνια, από τον Μάιο του 2019, η μετοχή της ΛΑΜΔΑ έχει βαλτώσει στο επίπεδο των 7,00€ που και έχει στην κατοχή της ένα φυσικό μονοπώλιο, το μεγαλύτερο παραθαλάσσιο οικιστικό project σε όλη την Ευρώπη.

Όσοι ψάχνετε για υψηλό μέρισμα σε εταιρεία ακινήτων, να κοιτάτε να την αγοράζετε με ένα discount πάνω από 30% και με μίνιμουμ μερισματική απόδοση της τάξης του 6% για να κοιμάστε ήσυχοι και όχι ανήσυχοι τα βράδια.

Φίλοι αναγνώστες, από το placement της Trade Estates, ο μόνος κερδισμένος είναι ο μέτοχος της ΦΟΥΡΛΗΣ ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ που πλέον δεν θα ενοποιεί την Trade Estates και απομοχλεύει πάρα πολύ τον ισολογισμό της με αποτέλεσμα, να μπορεί η ΦΟΥΡΛΗΣ ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ να παίζει σαν μια καθαρή retail εταιρεία.

Προσέξτε τώρα γιατί θα σας έρθει σκοτοδίνη.

Στην τιμή που έχει το placement, στα 1,50€, η Trade Estates κοστίζει 180,79 εκ ευρώ.

Για να ξέρετε, σύμφωνα με τα στοιχεία της Eurobank Equities από το report που έβγαλε πριν από μερικές ημέρες, το NAV της Trade Estates στο τέλος του 2021 ήταν στα 184,9 εκ ευρώ. Δηλαδή φίλοι αναγνώστες, η ΦΟΥΡΛΗΣ πούλησε και λίγο πιο κάτω από το NAV του 2021.

Τα 3 χρόνια τα έκανε δώρο.

Έτσι λοιπόν, θέλει τεράστια προσοχή φίλοι αναγνώστες.

Αν είναι τόσο καλές ευκαιρίες αυτές οι μετοχές, δεν θα τις πουλούσαν αυτοί που τις έφτιαξαν με discount 42,53%.

Όμως, μετά από αυτήν την πράξη, η ΦΟΥΡΛΗΣ ΣΥΜΜΕΤΟΧΩΝ απελευθερώθηκε από τον βραχνά της εταιρείας ακινήτων και του μεγάλου δανεισμού.

Τώρα μπορεί να φανεί πλέον η αξία της σαν μια καθαρά εταιρεία retail. Μην ξεχνάτε, έχει μέσα της το διαμάντι που ακούει στο όνομα ΙΚΕΑ.

Πάμε τώρα στον γνωστό Ούγγρο καρπαζοεισπράκτορα.

Το παλληκαράκι, για να μην το διώξουν και να μην τον κυνηγήσουν και άλλο οι επενδυτές του, βγήκε χθες, όπως σας είχε πει ο The Value Investor ότι θα κάνει, και αναβάθμισε την Πειραιώς από τα 3,84€ στα 4,41€.

Μιλάμε για κολοσσιαίο τσακάλι.

Πριν λίγο καιρό μας έλεγε να πουλήσουμε δυνατά την Πειραιώς γιατί αξίζει 3,47€.

Μετά την πήγε στα 3,84€.

Τώρα που η μετοχή είναι στα 4,40€, της δίνει 4,41€ τιμή στόχο.

Μιλάμε, η αξιοπιστία του καημένου του Ούγγρου έχει πάει στα τάρταρα, γελάνε και οι πέτρες.

Σας το είχαμε γράψει ότι θα γίνει έτσι.

Η τράπεζα Πειραιώς θα γίνει ο εφιάλτης του, όπερ και εγένετο.

Πάμε τώρα στο deal Πειραιώς με Εθνική Ασφαλιστική.

Ο Wiseman, στις 3 του μηνός βγήκε και βροντοφώναξε ότι το deal εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς είναι τελειωμένο και εξαιρετικά θετικό για την τράπεζα Πειραιώς.

Αρκετοί έσταξαν χολή.

Δεν θα γίνει το deal, είναι προβληματικό, χίλια δύο.

Τους ήρθε ΣΚΟΤΟΔΙΝΗ που με τεράστια μαεστρία ο κ. Μεγάλου παίρνει το 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής.

Δεν το περίμενε κανείς τους. Πρέπει να ξέρετε κάτι το οποίο σας το είχαμε γράψει και πριν 4 ημέρες, ότι ο κ. Μαζαράκης θα παραμείνει επικεφαλής και ήταν ίσως ο πιο βασικός λόγος που προχώρησε το deal και δίνει τα λεφτά που δίνει η Πειραιώς για την Εθνική Ασφαλιστική.

Κατά την διάρκεια της θητείας του κ. Δημήτρη Μαζαράκη ως επικεφαλής της MetLife στις περιοχές του Κόλπου, η MetLife Gulf σημείωσε σημαντική ανάπτυξη.

Υπό την ηγεσία του υπήρξε ανάπτυξη σε όλες τις γραμμές Ζωής και Υγείας πάνω από 25%.

Η MetLife Gulf κατέχει πλέον ηγετική θέση στην Ζωή και έγινε το απόλυτο play στο Bancassurance με περισσότερες από 10 συνεργασίες και σημαντικός παίκτης στις ομαδικές ασφάλειες Ζωής και Υγείας με 25% year on year growth.

Η Εθνική Ασφαλιστική είναι ένα ακατέργαστο διαμάντι.

Να το θυμηθείτε. Σε 3 χρόνια από τώρα, στο τέλος του 2027, η Εθνική Ασφαλιστική θα βγάζει καθαρά κέρδη 100 εκ ευρώ.

Αυτό σημαίνει ότι τα 670 εκ ευρώ που δίνει τώρα ο κ. Μεγάλου για το 100% της Εθνικής Ασφαλιστικής, είναι σαν να πληρώνει με ένα προσδοκώμενο P/E 2027e = 6,7 ενώ το διαχρονικό μέσο P/E που παίζουν οι ασφαλιστικές είναι στο 10. Τεράστια κίνηση ματ από τον κ. Μεγάλου.

Τους έπιασε όλους στον ύπνο. Μαζί με τον κ. Μεγάλου, στις 2 Φεβρουαρίου ανακοίνωσε και η UniCredit ότι αγόρασε μέσα από το ταμπλό το 4,1% της Generali.

Ο The Value Investor πιστεύει ακράδαντα, όπως η Πειραιώς έγινε από ασχημόπαπο κύκνος, το ίδιο ακριβώς θα γίνει και η Εθνική Ασφαλιστική υπό την ηγεσία του κ. Δημήτρη Μαζαράκη.

Οι μέτοχοι της τράπεζας Πειραιώς παίρνουν ένα ακατέργαστο διαμάντι σε εξαιρετικά καλή τιμή.

Την τιμή στόχο των 7.25€ που έδωσε ο αναλυτής της HSBC για την τράπεζα Πειραιώς, βλέπουμε μετά από αυτή την κίνηση να την αναβαθμίζει και να την πιάνει και πολύ πιο γρήγορα.

Φίλοι αναγνώστες, πριν 2 ημέρες έβγαλε η ΑΧΙΑ ένα πολυσέλιδο report για το τι βλέπει το 2025 και ποια είναι τα top pick της.

Φίλοι αναγνώστες, η ΑΧΙΑ βάζει πλάτη για το ελληνικό χρηματιστήριο, το θεωρεί υποτιμημένο, κάτι το οποίο όπως ήδη γνωρίζετε, μας βρίσκει απόλυτα σύμφωνους. Το report μέσα του όμως έχει ένα πολύ καλά ΚΡΥΜΜΕΝΟ ΜΥΣΤΙΚΟ.

Η ΑΧΙΑ, για τραπεζικά top pick της έχει την μετοχή της Alpha Bank με τιμή στόχο τα 2.50€ και την μετοχή της Eurobank με τιμή στόχο τα 3,00€.

Προσέξτε όμως φίλοι αναγνώστες. Η σελίδα 30 του report κρύβει μέσα της ΑΤΟΦΙΟ χρυσάφι.

Προσέξτε!!!

Η ΑΧΙΑ μας λέει ότι το 2026 η Alpha Bank θα έχει ένα ROTE της τάξης του 10,7% και για αυτό με βάση αυτή την παραδοχή πρέπει να παίζει με ένα προσδοκώμενο P/TBV 2026e = 0,74.

Η Εθνική, που προβλέπει ότι το 2026 θα έχει ένα ROTE της τάξης του 12,8%, πρέπει να παίζει με ένα προσδοκώμενο P/TBV 2026e = 1,03.

Προσέξτε τώρα, εδώ είναι όλα τα λεφτά!!!

Η ΑΧΙΑ περιμένει ότι το 2026 η τράπεζα Πειραιώς θα έχει ένα προσδοκώμενο ROTE της τάξης του 13,1% και παρόλο του ότι θα έχει υψηλότερο προσδοκώμενο ROTE από αυτό της Εθνικής και πολύ υψηλότερο από αυτό της Alpha Bank, μας λέει ότι πρέπει να παίζει με ένα προσδοκώμενο P/TBV 2026e = 0,80.

Εμείς θα πούμε ότι η Πειραιώς, με βάση τα δεδομένα της ΑΧΙΑ και επειδή θα έχει υψηλότερο ROTE από αυτό της Εθνικής, δικαιολογεί και πρέπει να παίζει και αυτή με ένα προσδοκώμενο P/TBV 2026e = 1, ελάχιστα χαμηλότερο από αυτό της Εθνικής.

Φίλοι αναγνώστες για να ξέρετε, η ΑΧΙΑ υπολογίζει ότι το tangible book value της Πειραιώς στο τέλος του 2026 θα είναι στα 7,50€.

Έτσι φίλοι αναγνώστες, το κρυμμένο μυστικό του report με βάση την φιλοσοφία του αναλυτή της ΑΧΙΑ είναι ότι η δίκαιη τιμή για την τράπεζα Πειραιώς είναι τα 7,50€ και όχι τα 6.00€. Όπου εκεί θα παίζει με ένα προσδοκώμενο P/TBV 2026e = 1.

Η μέθοδος αποτίμησης είναι η ίδια που χρησιμοποιεί και ο αναλυτής της HSBC.

Απλώς αυτός βγάζει το tangible book value της Πειραιώς στο τέλος του 2026 στα 7.25€, για αυτό και δίνει τιμή στόχο τα 7,25€.

Προσέξτε όμως κάτι που κανείς άλλος δεν έχει παρατηρήσει, μόνο ο The Value Investor.

Η ΑΧΙΑ υπολογίζει ότι από τα κέρδη του 2027 η Πειραιώς θα δώσει μέρισμα 0.54€/μετοχή. Δηλαδή στην τιμή στόχο των 7,50€ θα έχει μια προσδοκώμενη μερισματική απόδοση της τάξης του 7,2%.

Με βάση αυτή την εκτίμηση, η Πειραιώς θα δώσει σαν μέρισμα από τα κέρδη του 2027 το 58.95% των κερδών της τα οποία η ΑΧΙΑ τα υπολογίζει σε 1,145 δισ. ευρώ, τα ίδια με φέτος δηλαδή.

Σε 3 χρόνια από τώρα θα έχει τα ίδια κέρδη με φέτος.

Φίλοι αναγνώστες να το θυμηθείτε, μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, τα κέρδη της Πειραιώς το 2027 θα είναι μίνιμουμ 1,3 δις ευρώ όπου ο The Value Investor υπολογίζει ότι τα 780 εκ θα τα δώσει σαν μέρισμα. Αυτό σημαίνει ότι στην τιμή στόχο των 7,50€, η Πειραιώς θα έχει μια προσδοκώμενη μερισματική απόδοση της τάξης του 8,32% και θα παίζει με ένα προσδοκώμενο P/TBV 2027e = 0,953.

NOT BAD AT ALL.

Όπως αντιλαμβάνεστε λοιπόν ότι μετά την HSBC και με τα νούμερα που χρησιμοποιεί ο αναλυτής της ΑΧΙΑ, ο δρόμος για τα 7,50€ στην τράπεζα Πειραιώς είναι πλέον ορθάνοιχτος και απόλυτα επιτεύξιμος.

Το μόνο που χρειάζεται κάποιος είναι ΥΠΟΜΟΝΗ και ΕΠΙΜΟΝΗ.

Ο The Value Investor σας εύχεται υγεία, τύχη και καλά κέρδη.

Ο The Value Investor υπογράφεται από τον Τίμο Μελισσάρη (MSc INTERNATIONAL ACCOUNTING AND FINANCE LSE), ειδικό συνεργάτη του www.mononews.gr

ΠΑΡΑΤΗΡΗΣΗ

-Ο αρθρογράφος δεν διαθέτει μετοχές της Trade Estates, διαθέτει μετοχές της τράπεζας Πειραιώς. Δεν είναι αντικειμενικός. Δεν προτρέπει κανέναν. Απόψεις μοιράζεται.

-Το παρόν άρθρο  εκφράζει προσωπικές απόψεις. Ο συγγραφέας δεν αμείβεται από κανέναν για την συγγραφή του παρόντος άρθρου και δεν έχει καμία σχέση με την εταιρεία του άρθρου εκτός του ότι είναι μέτοχος.

-Το παρόν δεν αποτελεί σύσταση επενδυτικής στρατηγικής αναφορικά με χρηματοπιστωτικά μέσα ή εκδότες χρηματοπιστωτικών μέσων και δεν περιέχει την οποιαδήποτε γνώμη σχετικά με την παρούσα ή μελλοντική αξία χρηματοπιστωτικών μέσων. Οι πληροφορίες και οι απόψεις στο συγκεκριμένο έγγραφο είναι για ενημέρωση του αναγνώστη και μόνο.

-Στο παρόν έγγραφο υπάρχουν πληροφορίες και εκτιμήσεις οι οποίες ενδεχομένως να αναθεωρηθούν σημαντικά μετά την κυκλοφορία του συγκεκριμένου εγγράφου είτε λόγω αναθεώρησης των οικονομικών μεγεθών από τις αρμόδιες αρχές, είτε επειδή οι εκτιμήσεις αναθεωρούνται με βάση νέες εξελίξεις και τάσεις στις οικονομίες και στις αγορές.

-Στο παρόν έγγραφο ενδεχομένως να γίνεται αναφορά σε συγκεκριμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία τα οποία μπορεί να μην είναι συμβατά με τον επενδυτικό ορίζοντα και το προφίλ συγκεκριμένων επενδυτών.

-Η επένδυση σε ορισμένα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να ενέχει σημαντικούς κινδύνους και κόστος ευκαιρίας.

-Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου εγγράφου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι στο να επιβεβαιώνουν την εγκυρότητα των παρεχόμενων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα.