Η ελβετική τράπεζα UBS και η αμερικανική τράπεζα Citi βλέπουν ισχυρή αύξηση των δανείων για την ΕΤΕ στο δ’ τρίμηνο, ξεπερνώντας τον αρχικό στόχο, με πρόσθετες έκτακτες επιβαρύνσεις €120 εκατ., οι οποίες δεν θα επηρεάσουν τα τελικά κέρδη και τα πολύ υψηλά μερίσματα.

Η UBS και ο Stephan Potgieter προβλέπουν άλλο ένα σταθερό τρίμηνο, λαμβάνοντας υπόψη τα €120 εκατ. από έκτακτα γεγονότα στο δ’ τρίμηνο και €200 εκατ. για το σύνολο του 2024. Ο αναλυτής διατηρεί τη σύσταση των €11,50 και τη σύσταση αγορά για τη μετοχή της ΕΤΕ. «Η ΕΤΕ παρείχε χθες ενημέρωση πριν από το κλείσιμο της συνεδρίασης σχετικά με τις βασικές τάσεις, ενόψει των αποτελεσμάτων που αναμένονται στις 28 Φεβρουαρίου. Τα χαμηλότερα επιτόκια άρχισαν να επηρεάζουν το καθαρό έσοδο από τόκους (NII) με διαδοχική μείωση 4% σε τριμηνιαία βάση όπως αναμενόταν. Η ισχυρή χρονιά σε όρους κερδών επέτρεψε κάποιες περαιτέρω έκτακτες επιβαρύνσεις στο δ’ τρίμηνο ύψους €120 εκατ.

1

Αυτό περιλαμβάνει μια πρόβλεψη για το πρόγραμμα εθελοντικής απασχόλησης εργαζομένων (VES), επιπλέον των επιβαρύνσεων ύψους €80 εκατ. που έχουν ληφθεί μέχρι στιγμής τους πρώτους 9 μήνες. Το δ’ τρίμηνο ήταν ένα ισχυρό πιστωτικό τρίμηνο με καθαρή προσθήκη δανείων που υπερέβη τα €2 δισ. για το έτος έναντι προηγούμενου στόχου για υψηλότερα από €1,5 δισ. που θα ενισχύσει την παραγωγή NII στο μέλλον.

Πιστεύουμε ότι η εστίαση στα αποτελέσματα θα είναι στις προοπτικές και το επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο, παρά στις τάσεις του δ’ τριμήνου και στο πού θα διαμορφωθούν οι τάσεις για τα NII και η κερδοφορία μέχρι το 2026-2027. H μετοχή έχει ανακάμψει από τα χαμηλά του δ’ τριμήνου πέρυσι, η αποτίμηση φαίνεται ελκυστική.

Αν και η υποκείμενη κερδοφορία θα μειωθεί, καθώς τα επιτόκια θα μειώνονται, θα μπορούσε επίσης να ενισχυθεί με την πάροδο του χρόνου καθώς οι διανομές αυξάνονται, με το ROTE να διαμορφώνεται στο 18,8% υποθέτοντας CET1 στο 14% έως το 2026», συμπεραίνει ο Potgieter.

Ο Simon Nellis της Citi, μετά τo conference call που είχε η ΕΤΕ με τους αναλυτές, πραγματοποίησε μικρές προσαρμογές στο μοντέλο κερδών για την τράπεζα. «Ενώ αφήνουμε αμετάβλητες τις υποκείμενες προβλέψεις μας για τα κέρδη ανά μετοχή, μειώνουμε ελαφρώς τις προβλέψεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) και τα έσοδα από προμήθειες για το δ’ τρίμηνο, αντανακλώντας την επίδραση των μειώσεων των επιτοκίων στο περιθώριο κέρδους και, στην περίπτωση των προμηθειών, την πολύ υψηλή βάση του δ’ τριμήνου για το 2023.

Από φέτος και μετά, οι προβλέψεις μας για το NII παραμένουν αμετάβλητες, καθώς η αναμενόμενη αύξηση του δανεισμού, ο αντίκτυπος των αντισταθμίσεων και οι ενέργειες για τη μετατόπιση μετρητών σε επενδύσεις σταθερού εισοδήματος αναμένεται να στηρίξουν το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (ΝIM). Μειώνουμε επίσης ελαφρώς το κόστος κινδύνου, δεδομένων των ισχυρών πιστωτικών επιδόσεων πέρυσι.

Δεδομένης της σταθερής κερδοφορίας πέρυσι, αναμένουμε ότι η τράπεζα θα λάβει μεγαλύτερες επιβαρύνσεις από το πρόγραμμα πρόωρης συνταξιοδότησης (VES) το δ’ τρίμηνο (δεν αποτελούν μέρος των προβλέψεων μας για τα βασικά κέρδη ανά μετοχή). Αναμένουμε ότι o δείκτης CET1 θα μειωθεί κατά 30 μ.β. κατά τη διάρκεια του τριμήνου σε ένα ακόμα ισχυρό 18,5%, λόγω της αύξησης των δεδουλευμένων μερισμάτων που αντανακλά μια πληρωμή 50% από 40% στα αποτελέσματα του ενεαμήνου και της ισχυρής αναμενόμενης αύξησης των δανείων κατά +5% κατά τη διάρκεια του τριμήνου. Επαναλαμβάνουμε την αξιολόγηση αγορά (Buy) και την τιμή στόχο των €9,5, η οποία δεν περιλαμβάνει τις προβλέψεις για μέρισμα €0,74 ανά μετοχή (άνω του 8,5%)», καταλήγει ο Nellis.

H Alpha Βank θα ανακοινώσει τα αποτελέσματα την Παρασκευή 28 Φεβρουαρίου και η Optima Bank και ο Πέτρος Τσούρτης αναμένουν ότι το τελικό αποτέλεσμα θα είναι μειωμένο σε διαδοχική βάση, επιβαρυμένο από έκτακτα έξοδα ύψους 32,6 εκατ. ευρώ (VSS, εισφορά σχολείου) και ζημιά από μη εξυπηρετούμενα δάνεια ύψους 51 εκατ. ευρώ. Αναμένουν επίσης ότι η καθαρή πιστωτική επέκταση και οι καταθέσεις θα επιταχυνθούν το τελευταίο τρίμηνο του έτους, σύμφωνα με τις τάσεις του συστήματος και ότι η δυναμική της ποιότητας του ενεργητικού θα βελτιωθεί περαιτέρω.

«Αναμένουμε ότι οι επενδυτές θα εστιάσουν στους στόχους του νέου επιχειρηματικού σχεδίου και ειδικότερα στην εξέλιξη της καθαρής πιστωτικής επέκτασης, του καθαρού εσόδου από τόκους, των εσόδων από προμήθειες, των προβλέψεων, καθώς και στην πολιτική μερισμάτων. Η μετοχή διαπραγματεύεται σε 0,61 φορές τον δείκτη P/TBV φέτος, με ουσιαστικό discount 47% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες και 32% discount σε σχέση με τις ελληνικές ομοειδείς τράπεζες. Η Alpha είναι μία από τις κορυφαίες επιλογές μας στον κλάδο με τιμή στόχο τα 2,55 ευρώ και σύσταση αγορά», επισημαίνει ο αναλυτής της Optima Bank.

«Προβλέπουμε ότι τα αναφερόμενα καθαρά κέρδη θα ανέλθουν σε 600,8 εκατ. ευρώ (-2% σε ετήσια βάση) το 2024. Αναλυτικότερα, προβλέπουμε ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) θα διαμορφωθούν στα 1.643 εκατ. ευρώ (-1% σε ετήσια βάση), τα έσοδα από προμήθειες στα 410,5 εκατ. ευρώ (+10% σε ετήσια βάση) και τα μη επαναλαμβανόμενα έσοδα στα 120,0 εκατ. ευρώ (+45% σε ετήσια βάση).

Εκτιμούμε ότι τα συνολικά έσοδα θα αυξηθούν κατά 3% σε ετήσια βάση στα 2.173 εκατ. ευρώ. Από την πλευρά του κόστους, εκτιμούμε ότι τα λειτουργικά έξοδα θα διαμορφωθούν στα 846,9 εκατ. (+4% σε ετήσια βάση), οι προβλέψεις στα 238,6 εκατ. (-23% σε ετήσια βάση), η ζημιά από NPAs θα διαμορφωθεί στα 177,6 εκατ. και τα εφάπαξ έξοδα (VSS, εισφορά σχολείων) στα 64,9 εκατ.

Αναμένουμε επίσης ότι ο δείκτης NPEs θα βελτιωθεί περαιτέρω και θα συμπιεστεί στο 3,9% το 2024 έναντι 6,4% το 2023. Τέλος, προβλέπουμε ότι οι αμοιβές προς τους μετόχους θα επιταχυνθούν σε 0,089 ευρώ ανά μετοχή έναντι 0,052 ευρώ ανά μετοχή το 2023, που συνεπάγεται μεικτή απόδοση 4,8%.

Υπενθυμίζεται ότι η Alpha διένειμε 122,0 εκατ. ευρώ το 2023, εκ των οποίων 61 εκατ. ευρώ σε μέρισμα σε μετρητά (0,026 ευρώ/μετοχή) και τα υπόλοιπα 61 εκατ. ευρώ σε επαναγορά μετοχών», εξηγεί ο Τσούρτης.

«Για το δ’ τρίμηνο, αναμένουμε ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους θα διαμορφωθούν στα 403,5 εκατ. ευρώ (-2% τριμηνιαία και -8% ετησίως), σε γενικές γραμμές σύμφωνα με την εκτίμηση της αγοράς για 406,0 εκατ. ευρώ και τα έσοδα από προμήθειες θα διαμορφωθούν στα 104,8 εκατ. ευρώ (-4% τριμηνιαία, +5% ετησίως), ελαφρώς χαμηλότερα από την εκτίμηση της αγοράς για 108 εκατ. ευρώ. Αναμένουμε τα βασικά έσοδα να διαμορφωθούν στα 508,4 εκατ. ευρώ (-2% τριμηνιαία, -6% ετησίως), τα μη βασικά έσοδα στα 24,8 εκατ. ευρώ (-9% τριμηνιαία, -17% ετησίως) και τα συνολικά έσοδα στα 533,1 εκατ. ευρώ (-2% τριμηνιαία, -6% ετησίως), 2% χαμηλότερα από την αγορά.

Από την πλευρά του κόστους, προβλέπουμε ότι τα λειτουργικά έξοδα θα ανέλθουν σε 217,8 εκατ. ευρώ (+3% τριμηνιαία, +16% ετησίως) και οι προβλέψεις για επισφάλειες θα επιταχυνθούν σε 71,2 εκατ. ευρώ (+34% τριμηνιαία, -23% ετησίως), καθώς και ζημιές ύψους 51 εκατ. ευρώ από συναλλαγές NPA, υψηλότερες από την εκτίμηση της αγοράς για 35 εκατ. ευρώ.

Συνολικά, εκτιμούμε ότι τα καθαρά κέρδη θα διαμορφωθούν στα 111,7 εκατ. (-33% τριμηνιαία, -7% ετησίως) το δ’ τρίμηνο, 22 εκατ. χαμηλότερα από την εκτίμηση του consensus για 134 εκατ. λόγω των υψηλότερων LLPs και της ζημιάς από NPA.

Η ΑΧΙΑ και οι αναλυτές Ελένη Ισμαήλου και Κωνσταντίνος Ζούζουλας αναμένουν ότι μετά από ένα ισχυρό σετ αποτελεσμάτων για το γ’ τρίμηνο, η Alpha Bank θα δημοσιεύσει άλλο ένα ακόμα καλό σετ τριμηνιαίων αποτελεσμάτων στις 28 Φεβρουαρίου.

«Αναμένουμε με ανυπομονησία την καθοδήγηση της διοίκησης σχετικά με τις μελλοντικές διανομές μερισμάτων και επαναγορές λόγω της σταθερής κεφαλαιακής θέσης της τράπεζας.

Κατά τη διάρκεια της τηλεδιάσκεψης για τα αποτελέσματα δ’ τριμήνου, θεωρούμε ότι οι επενδυτές θα πρέπει να αναζητήσουν λεπτομέρειες σε σχέση με:

α) τις νέες παραδοχές του επιχειρηματικού σχεδίου που θα εισαχθούν και πώς αυτό θα επηρεάσει τις προοπτικές και τις τάσεις κερδοφορίας του ομίλου,

β) τις τάσεις δανεισμού σχετικά με την πιστωτική επέκταση του ομίλου,

γ) τις αλλαγές στα beta καταθέσεων καθώς και το μείγμα και την εξέλιξη των καταθέσεων,

δ) τυχόν σχόλια γύρω από τη μελλοντική κατανομή κεφαλαίου και ένα πιθανό στοιχείο επαναγοράς (υπολογίζουμε ποσοστό διανομής μερίσματος 40% από τα κέρδη του 2024 και μέρισμα στα 0,13 ευρώ) καθώς και τυχόν ενέργειες ανόργανης ανάπτυξης.

Η μετοχή της Alpha Bank διαπραγματεύεται σε δείκτη P/B για το 2026 στις 0,57 φορές για εκτιμώμενο δείκτη αποδοτικότητας RoTE 11,2%, το οποίο μεταφράζεται σε μερισματική απόδοση περίπου 10% στους αριθμούς μας. Επαναλαμβάνουμε την αξιολόγηση Buy με αμετάβλητο στόχο τιμής στα 2,50 ευρώ», επισημαίνει το δίδυμο της ΑΧΙΑ.

«Υπολογίζουμε επίσης αυξημένα έσοδα από τόκους που θα προέρχονται από το χαρτοφυλάκιο τίτλων. Εκτιμούμε ότι τα έσοδα από αμοιβές και προμήθειες θα παραμείνουν σταθερά σε διαδοχική βάση, σύμφωνα με το consensus, λόγω των αμοιβών που σχετίζονται με τις πιστώσεις, παρά την εποχικότητα του τριμήνου και την ισχυρή διαχείριση περιουσιακών στοιχείων. Υπενθυμίζουμε ότι οι όποιες επιπτώσεις από τις πρωτοβουλίες της κυβέρνησης που ανακοινώθηκαν τον Δεκέμβριο, αποτελούν στοιχείο του πρώτου φετινού τριμήνου.

Όσον αφορά το κόστος, συνολικά, αναμένουμε αύξηση κατά 3,4% το δ’ τρίμηνο έναντι του γ’ τριμήνου, λόγω της εποχικότητας που χαρακτηρίζει το τρίμηνο (εξαιρουμένων τυχόν έκτακτων δαπανών). Περνώντας στις προβλέψεις, εκτιμούμε ότι το κόστος κινδύνου (συμπεριλαμβανομένων των αμοιβών εξυπηρέτησης) θα διαμορφωθεί στο 0,66% το δ’ τρίμηνο και βρίσκεται εντός των προβλέψεων για το έτος, το οποίο είναι περίπου 65 μ.β..

Αναμένουμε ότι ο δείκτης NPEs της τράπεζας θα φτάσει το 3,9%, ενώ δεν υπολογίζουμε σχηματισμό NPEs, καθώς ο όμιλος συνεχίζει την πορεία του προς την περαιτέρω εξυγίανση του ισολογισμού μέσω διαγραφών. Αυτό θα πρέπει να οδηγήσει σε δείκτη RoTE 12,7%. Τα ισχυρά αποτελέσματα θα ενισχύσουν επίσης το κεφάλαιο και εκτιμούμε ότι ο δείκτης CET1 θα φτάσει το 16%, ελαφρώς κάτω από τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Επιπλέον, η κεφαλαιακή θέση του ομίλου παρέχει ευελιξία για στρατηγικές ανόργανες κινήσεις, οι οποίες θα μπορούσαν να ενισχύσουν περαιτέρω τη θέση της τράπεζας στην αγορά.

Είμαστε πρόθυμοι να ακούσουμε τις απόψεις της διοίκησης σχετικά με τις πιθανές στρατηγικές αξιοποίησης κεφαλαίου και τυχόν σχέδια για την περαιτέρω βελτιστοποίηση της αναπτυξιακής πορείας της τράπεζας», καταλήγουν οι αναλυτές της ΑΧΙΑ.

Η Eurobank Equities και ο αναλυτής της Ανδρέας Σουβλερός επισημαίνουν για την Optima Bank ότι μπορεί να προσφέρει την υψηλότερη δυνατή κερδοφορία σε όλους τους πελάτες της και ξεκινούν την κάλυψη της μετοχής με σύσταση αγορά και τιμή στόχο τα 16,6 ευρώ.

«Η Optima bank είναι μία από τις μη συστημικές ελληνικές τράπεζες που ιδρύθηκαν το 2019 μετά την εξαγορά της Επενδυτικής Τράπεζας της Ελλάδος (IBG) από θυγατρική της Motor Oil. Αποτελεί μοναδική περίπτωση μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, δεδομένου ότι διαθέτει καθαρό ισολογισμό (δείκτης NPE κάτω από 1%), πολύ ισχυρούς δείκτες κάλυψης (πάνω από 100%) και ένα λιτό και ευέλικτο επιχειρηματικό μοντέλο (με δείκτη κόστος προς έσοδα στο 22% περίπου στο εννεάμηνο πέρυσι, το οποίο θα παραμείνει στη διάρκεια του 2025-2027).

Κλειδί για την επενδυτική θέση είναι η πολύ υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων της τράπεζας, με δείκτη RoTE ανώτερο του 23% τα έτη 2024-2025 και βιώσιμο επίπεδο άνω του 20% σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας μεσοπρόθεσμα, στο υψηλότερο επίπεδο μεταξύ των ευρωπαϊκών τραπεζών. Με τη δυναμική που αναδεικνύει, προβλέπουμε μέση ετήσια αύξηση στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) στο 14% για τα έτη 2024-2027, με τη μετοχή της να είναι μια αρκετά ελκυστική και μάλλον σπάνια πρόταση ανάπτυξης», εκτιμά ο αναλυτής της Eurobank Equities.

Η Optima τοποθετείται ως ένα premium τραπεζικό ίδρυμα, το οποίο ορίζεται από εξαιρετικές υπηρεσίες, διαφανείς διαδικασίες και καινοτόμες λύσεις εταιρικής τραπεζικής. Με ένα μοντέλο χωρίς υποκαταστήματα, λειτουργίες χωρίς χαρτί και μια σύγχρονη εγκατάσταση, δίνει προτεραιότητα στην αποτελεσματικότητα και την απρόσκοπτη εμπειρία του πελάτη. Από την πλευρά της χρηματοδότησης, οι καταθέσεις αντιπροσωπεύουν το 84% του ενεργητικού και προέρχονται κυρίως από εύπορους πελάτες και επιχειρήσεις, με τις εταιρικές καταθέσεις να αποτελούν το 67% του συνόλου.

Οι καταθέσεις της Optima θα φθάσουν τα 8,2 δισ. ευρώ έως το 2027 (περίπου 22% μέση ετήσια αύξηση), ανεβάζοντας το μερίδιο αγοράς της στο 3,8%, με τις προθεσμιακές καταθέσεις να παραμένουν σταθερές στο 50%, εξασφαλίζοντας χρηματοδότηση εν μέσω αύξησης των δανείων. Από την πλευρά του ενεργητικού, στοχεύοντας στις υγιείς μεγάλες επιχειρήσεις δεύτερης κατηγορίας που συχνά παραβλέπονται από τις συστημικές τράπεζες και στις μικρομεσαίες επιχειρήσεις, η Optima έχει αυξήσει το δανειακό της χαρτοφυλάκιο σε 3,3 δισ. ευρώ (2,7% μερίδιο αγοράς) από 1,7 δισ. ευρώ το 2022, με ισχυρό επιτοκιακό περιθώριο (4,4% το 2023, που θα ξεπεράσει το 4% το 2024).

«Η αποτίμησή μας αποδίδει ένα στόχο τιμής στα 16,6 ευρώ, με βάση έναν δείκτη P/TBV για το 2026 σε 1,42 φορές, λαμβάνοντας υπόψη ένα κόστος ιδίων κεφαλαίων 14,8% (συμπεριλαμβανομένου ενός πριμ μεγέθους 2,8%) και ένα συντηρητικό ανώτατο όριο βιώσιμου RoTE στο 20% (παρά τις προβλέψεις μας για υψηλότερες αποδόσεις που θα επιτευχθούν μέχρι το 2027). Παρόλο που θεωρούμε ότι ο δείκτης RoTE θα είναι πάνω από 21% τα έτη 2026-2027, προτιμούμε να ακολουθήσουμε μια συνετή προσέγγιση, αφήνοντας περιθώριο για άνοδο αν η Optima συνεχίσει να υπεραποδίδει. Η αποτίμησή μας θα τοποθετούσε την Optima σε premium έναντι των ομοειδών της περιφέρειας της ΕΕ, που δικαιολογείται κατά την άποψή μας από τις ανώτερες αποδόσεις», καταλήγει η χρηματιστηριακή.

Διαβάστε επίσης

Optima για Alpha Bank: Αδικαιολόγητο discount για τη μετοχή, παραμένει top pick για φέτος

Morgan Stanley για Metlen: EBITDA στα €2 δισ. μέχρι το 2028 και εισαγωγή στο LSE το 2025

Pantelakis Securities για Metlen: Η εισαγωγή στο LSE και τα μέταλλα οδηγούν σε re-rating