Η Optima Bank και ο Νέστορας Κάτσιος εκτιμούν για τον όμιλο AVAX ότι μετά από μια σταθερή ανάκαμψη το 2022-2023, το α’ εξάμηνο πέρυσι ήρθε με εκπληκτικά ισχυρά αποτελέσματα, λόγω της επιτάχυνσης των κατασκευών και της αυξημένης συνεισφοράς από τις παραχωρήσεις, με τις πωλήσεις να αυξάνονται κατά 50% σε ετήσια βάση, αλλά το σημαντικότερο είναι ότι τα βελτιωμένα περιθώρια κέρδους αύξησαν τα EBITDA σχεδόν στο διπλάσιο σε ετήσια βάση στα 54,2 εκατ. ευρώ (πολύ πάνω από τις εκτιμήσεις τους) και τα καθαρά κέρδη πάνω από 5 φορές στα 19,4 εκατ. ευρώ.

«Επαναλαμβάνουμε την αξιολόγηση αγορά (Buy) για την AVAX με υψηλότερο στόχο τιμής στα 3,03 ευρώ ανά μετοχή από 2,79 ευρώ πριν, υποδηλώνοντας ένα ισχυρό δυνητικό περιθώριο ανόδου της τάξης του 69%. Παρά το ράλι της μετοχής κατά 18% σε ετήσια βάση, η AVAX διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση έναντι των ομοειδών της ΕΕ, με 5,8 φορές/5 φορές τους δείκτες P/E και EV/EBITDA για το 2025. Προβλέπουμε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) των πωλήσεων 18% για την περίοδο 2023-2027, CAGR EBITDA 14% και CAGR επαναλαμβανόμενων καθαρών κερδών 55%. Η βελτίωση των περιθωρίων κέρδους στον κατασκευαστικό τομέα είναι ο βασικός παράγοντας για τις αναβαθμίσεις των κερδών μας, ιδίως για το 2024, με τα EBITDA και τα καθαρά κέρδη του Ομίλου το 2024 να εμφανίζονται τώρα στα 92,2 εκατ. ευρώ και 29,6 εκατ. ευρώ, υψηλότερα κατά 46,5% και 36,8% αντίστοιχα σε σύγκριση με τις προηγούμενες εκτιμήσεις μας. Η ισχυρή αναμενόμενη κερδοφορία αναμένεται να στηρίξει τόσο τις περαιτέρω προσπάθειες απομόχλευσης της εταιρείας και εκτιμούμε ότι ο καθαρός δανεισμός/EBITDA θα μειωθεί στις 1,9 φορές έως το 2026 από 5,8 φορές το 2022, όσο και τις αμοιβές των μετόχων, καθώς βλέπουμε αύξηση του μερίσματος σε 0,08 ευρώ το 2025 από 0,03 ευρώ πέρυσι», προβλέπει ο επικεφαλής ανάλυσης της Optima Bank.

1

Παρά την επιτάχυνση των εργασιών εκτέλεσης, το ανεκτέλεστο υπόλοιπο κατασκευών παρέμεινε κοντά στο ιστορικό υψηλό των 3,3 δισ. ευρώ το α’ εξάμηνο πέρυσι και αναμένεται να επεκταθεί περαιτέρω, καθώς η εταιρεία έχει προεπιλεγεί για 25 έργα σύμπραξης δημόσιου και ιδιωτικού τομέα ύψους 3,5-4 δισ. ευρώ και συνήθως κερδίζει το 20%-25% των διαγωνισμών στους οποίους συμμετέχει. Οι προοπτικές για τον κατασκευαστικό κλάδο εμφανίζονται θετικές λόγω: α) της επιτάχυνσης της εκτέλεσης μεγάλων έργων υποδομής τα επόμενα χρόνια (σύμφωνα με δημοσιογραφικό ρεπορτάζ, θα δημοπρατηθούν κατασκευαστικά έργα, ιδιωτικά και ΣΔΙΤ, ύψους 5,5 δισ. ευρώ τους επόμενους 12 μήνες), β) της τόνωσης από το Εθνικό Ταμείο Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας που αναμένεται να επιταχυνθεί το 2025-26, γ) της βελτίωσης των περιθωρίων κέρδους στις κατασκευές, λόγω του αυξημένου ανεκτέλεστου και της συγκέντρωσης του ανταγωνισμού σε λιγότερους παίκτες και δ) της ανάκαμψης της ζήτησης για κατοικίες, καθώς το απόθεμα κατοικιών παραμένει χαμηλό. Αξίζει να σημειωθεί ότι ο δείκτης εμπιστοσύνης στις ελληνικές κατασκευές ενισχύθηκε τον Δεκέμβριο στις 157,8 μονάδες, πολύ πάνω από τον μέσο όρο της τελευταίας πενταετίας των 119,2 μονάδων.

Οι κύριοι ανοδικοί καταλύτες για την AVAX σε σύγκριση με την αποτίμησή μας θα μπορούσαν να προκύψουν από: α) την ανάληψη νέων μεγάλων κατασκευαστικών έργων, παραχωρήσεων ή/και έργων BOT, με ρυθμό υψηλότερο του αναμενόμενου, β) τη χαλάρωση του κόστους πρώτων υλών και άλλων δαπανών που θα μπορούσε να προσφέρει ευρύτερα περιθώρια μικτού κέρδους σε έργα που έχουν ήδη ανατεθεί, γ)την αυξημένη κίνηση σε υφιστάμενες παραχωρήσεις που θα μπορούσε να οδηγήσει σε υψηλότερα του αναμενόμενου εισπραχθέντα μερίσματα. Αντίθετα, οι βασικοί πτωτικοί κίνδυνοι για την αποτίμησή μας περιλαμβάνουν: α) κίνδυνοι εκτέλεσης ή και καθυστερήσεις στην έναρξη ή επιβράδυνση του ρυθμού εκτέλεσης σε έργα που έχουν ήδη ανατεθεί στην εταιρεία, β) καθυστερήσεις στις πληρωμές από το Ελληνικό Δημόσιο, γ) περιορισμένη, αλλά βελτιούμενη γεωγραφική διαφοροποίηση (η Ελλάδα αντιπροσώπευε το 75 % περίπου του ανεκτέλεστου του ομίλου AVAX το α’ εξάμηνο πέρυσι), δ) αποτυχία να κερδίσει νέα έργα και ε) χαμηλότερα από τα αναμενόμενα περιθώρια κέρδους κατασκευής.

 

Διαβάστε επίσης:

Γιατί κάνουν ράλι ΑΒΑΞ και Αττικής, το IPO του Μαρινάκη και τα 17 χρόνια μέρισμα, το bonus των 5 εκατ. ευρώ του Ρεβάχ & Family, και η περίεργη δήλωση του ΚΜ για τον πρόεδρο

ΑΒΑΞ: Έχει αλλάξει ο ρόλος του εργολάβου – Αυξάνονται τα ρίσκα και οι απαιτήσεις

ΑΒΑΞ: Συμμετέχει με 23,01% στην Ολυμπία Οδό