H ιταλική επενδυτική τράπεζα Mediobanca και η αμερικανική τράπεζα Goldman Sachs διαφωνούν για την Εθνική Τράπεζα.

Η ομάδα του Alberto Nigro της Mediobanca προτείνει ουδέτερη σύσταση και τιμή στόχο στα €9,50. Ο Mikahil Butkov της αμερικανικής τράπεζας θέτει στόχο στα €10,7 και σύσταση αγοράς.

1

Η Mediobanca βλέπει καθαρή κερδοφορία και υπερκεφαλαιοποιημένη την τράπεζα, ωστόσο, πιστεύει ότι αυτό αντικατοπτρίζεται σχεδόν πλήρως στην τρέχουσα αποτίμηση. Επιπλέον, βλέπει ότι η ΕΤΕ χαλαρώνει τη δυναμική των κερδών ανά μετοχή το 2025 λόγω της μείωσης του καθαρού εσόδου από τόκους (NII), η οποία μετριάζεται μόνο μερικώς από τις αυξανόμενες αμοιβές και το ελαφρύτερο κόστος κινδύνου (CoR).

Η δυνητική άνοδος θα μπορούσε να προέλθει από την αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου της. Η Mediobanca θα προτιμούσε περισσότερη ανάπτυξη (οργανικά ή ανόργανα) παρά υψηλότερες αποδόσεις (πέραν της αύξησης του payout στο 60%), προκαλώντας περαιτέρω διεύρυνση του πολλαπλασιαστή.

Αναμένοντας περισσότερη ορατότητα σχετικά με αυτό, παραμένουν ουδέτεροι. Για την ΕΤΕ, βλέπουν ότι το NII το 2025 θα μειωθεί κατά μεσαίο με υψηλό μονοψήφιο ποσοστό λόγω της ανατιμολόγησης των δανείων (όπως οι ομοειδείς τους) και των μεγαλύτερων καθαρών ταμειακών θέσεων από την Alpha. Τέλος, αναμένουν ότι η σταθεροποίηση των επιτοκίων, σε συνδυασμό με την ισχυρή αύξηση των δανείων, θα επιτρέψει αύξηση των NII κατά 2-6% το 2026-27 για όλες τις ελληνικές τράπεζες.

Η Goldman Sachs, από την πλευρά της, υπολογίζει την τοποθέτηση των επενδυτών στις ελληνικές τράπεζες και βλέπει ότι έχει αυξηθεί τους τελευταίους 12 μήνες, σύμφωνα με τα στοιχεία του Bloomberg. Κατά μέσο όρο, 52 θεσμικοί επενδυτές που επενδύουν σε αναδυόμενες αγορές (GEM) είχαν επενδύσει σε ελληνικές τράπεζες τον Δεκέμβριο πέρυσι έναντι 36 επενδυτών GEM τον Φεβρουάριο του 2024, 28 τον Απρίλιο του 2023 και 21 τον Απρίλιο του 2022 από το δείγμα 200 αμοιβαίων κεφαλαίων.

Τον ∆εκέμβριο πέρυσι, ο υψηλότερος αριθµός επενδυµένων κεφαλαίων ήταν στην ΕΤΕ με 68 διαχειριστές κεφαλαίων. Ο Butkov επαναλαμβάνει την αξιολόγηση «αγορά» για την Εθνική Τράπεζα, η οποία έχει συνδυασμό ROTE για το 2026 περίπου 13%, και τον υψηλότερο δείκτη CET1 για 2026 (19,4%) και δείκτη κάλυψης NPE πάνω από 100%, τον υψηλότερο ανάμεσα στον κλάδο των ελληνικών τραπεζών. Με δείκτη αποτίμησης 0,89 φορές τον δείκη P/TBV για το 2025, η μετοχή διαπραγματεύεται με discount με προσαρμοσμένη την ανάπτυξη σε σχέση με τις τράπεζες του κλάδου συνολικά. Η νέα τιμή στόχος για την ΕΤΕ είναι τα 10,7 ευρώ (ήταν 10,6 ευρώ) και υποδηλώνει δείκτη αποτίμησης P/TBV για το 2026 περίπου 1,2 φορές.

Διαβάστε επίσης

J.P. Morgan: Όλα τα βλέμματα στραμμένα στην Τράπεζα Πειραιώς – Τι εκτιμά για το δ’ τρίμηνο της Alpha Bank

Mediobanca για Τράπεζα Πειραιώς: Premium μερισματικές αποδόσεις με φθηνή αποτίμηση

Μorgan Stanley για Metlen: Επενδύσεις, γάλλιο και LSE απογειώνουν τη μετοχή