Η απόφαση της Μetlen και του καναδικού fund Fairfax του Πρεμ Γουάτσα να αυξήσει το δεύτερο τη συμμετοχή του περαιτέρω στο μετοχικό κεφάλαιο του ομίλου σε ποσοστό 8,35% αγοράζοντας μετοχές στην τιμή των 40 ευρώ, έδρασε ως καταλύτης για την μετοχή και ξεκλείδωσε αξία για όλους τους μετόχους της Metlen.

Τα εβδομαδιαία κέρδη της μετοχής ξεπερνούν το 11% ή πάνω από 600 εκατ. ευρώ σε κεφαλαιοποίηση, με το απόλυτο μέγεθος να ξεπερνά για πρώτη φορά τα 6 δισ. ευρώ!

1

Η μετοχή κινείται σε ιστορικά υψηλά και η αγορά φαίνεται να εμπεδώνει ότι τα 40 ευρώ είναι πλέον το «πάτωμα» για τη μετοχή και ολοένα και περισσότερο έρχεται στο προσκήνιο το νέο επίπεδο των 50 ευρώ, το οποίο πρώτη έχει βάλει στο κάδρο η ευρωπαϊκή επενδυτική τράπεζα Berenberg. Το βλέμμα όλων στα τέλη Απριλίου στο πολυαναμενόμενο Capital Markets Day στο Λονδίνο, όπου η διοίκηση της Metlen αναμένεται να παρουσιάσει τη νέα στρατηγική ανάπτυξης για την περίοδο έως το 2028.

Οι τιμές στόχοι, οι αποτιμήσεις και τα περιθώρια ανόδου

Αρκετοί σημαντικοί οίκοι του εξωτερικού που καλύπτουν τη μετοχή είχαν επισημάνει, εδώ και καιρό, την φθηνή αποτίμηση της μετοχής, καθώς η μετοχή της Metlen είναι μία από τις μετοχές με τα υψηλότερα περιθώρια ανόδου βάσει των στόχων των αναλυτών λόγω της χαμηλής ακόμη αποτίμησής της.

Μερικές από τις σημαντικότερες επενδυτικές τράπεζες του κόσμου έχουν δώσει αρκετά υψηλότερες τιμές στόχους, με τη Morgan Stanley στα €48, τη Citi στα €46 και τη BofA στα €45 και η πιο πρόσφατη προσθήκη είναι η ευρωπαϊκή επενδυτική τράπεζα Berenberg που ενισχύει σημαντικά την κάλυψη της μετοχής και δίνει στόχο στα 51 ευρώ και περιθώριο ανόδου της τάξης του 20%.

Η Berenberg και οι αναλυτές της Andrew Fisher, Richard Hatch, Cody Hayden και Louis Hudson, εξετάζοντας τον τομέα της ενέργειας αλλά και των μετάλλων, προβλέπουν ότι σε ένα θετικό σενάριο για τη μετοχή, η δίκαιη τιμή ανεβαίνει στα 68,3 ευρώ (+77%). Το πιο σημαντικό πράγμα για την Metlen Energy & Metals (Metlen) είναι η προσαρμογή των ολοκληρωμένων τμημάτων μετάλλων και ενέργειας που ταιριάζουν «σαν γάντι». Μεμονωμένα, και τα δύο τμήματα είναι αποτελεσματικά και καλά τοποθετημένα, μαζί όμως, αποτελούν τη βάση ενός επιχειρηματικού μοντέλου που παράγει συνέργειες με τον πλέον φυσικό τρόπο. Η Metlen εμφανίζει πολλαπλές συνέργειες και πλεονεκτήματα κόστους στα τμήματα ενέργειας και μετάλλων, με χαμηλή ένταση άνθρακα, υψηλή απόδοση και ευελιξία, στοιχεία που στηρίζουν τα πλεονεκτήματα της θερμικής ενέργειας. Ο τομέας των μετάλλων είναι παγκόσμιος ηγέτης σε όρους κόστους, επωφελούμενος από τα πλεονεκτήματα στην ευελιξία παραγωγής και προμήθειας ενέργειας χαμηλού κόστους από την ίδια τη Metlen και επωφελείται από την εγγύτητα των ορυχείων της, καθώς και από το επιτόπιο διυλιστήριο αλουμίνας και το λιμάνι της. Όλοι αυτοί οι παράγοντες σε συνδυασμό, συμβάλλουν στη διατήρηση του χαμηλού κόστους και τη διατήρηση της παραγωγής ενέργειας. Επιπλέον, η εμπειρία, η τεχνογνωσία, η εξειδίκευση και οι οικονομικοί πόροι υποστηρίζουν την ενέργεια, την (αυτοχρηματοδοτούμενη) ανάπτυξη ανανεώσιμων πηγών ενέργειας και την ανάπτυξη υποδομών σε άλλες αγορές. Ο τομέας της ενέργειας είναι φτιαγμένος για να επωφεληθεί από τις υψηλές και ευμετάβλητες τιμές ενέργειας (π.χ. ενέργεια, φυσικό αέριο και άνθρακα), ενώ ο τομέας των μετάλλων για να εκμεταλλευτεί τα οφέλη των χαμηλών τιμών, λειτουργώντας ουσιαστικά ως εικονική ή οικονομική μπαταρία.

Η Morgan Stanley και ο Ioannis Masvoulas, οι οποίοι προχώρησαν σε εκτιμήσεις αμέσως μετά το conference call της Metlen για το 2024, εξήραν τη φιλοδοξία να διπλασιάσει τα EBITDA στα €2 δισ. μέχρι το 2028, εξαιρουμένων των συγχωνεύσεων και εξαγορών μεγάλης κλίμακας (έναντι εκτίμηση MS για EBITDA €1,4 δισ. το 2028). Η τιμή στόχος είναι στα 48 ευρώ και η σύσταση υπεραπόδοση έναντι της αγοράς (overweight).

«Τα βασικά μας συμπεράσματα είναι αφενός, ότι θα υπάρξει μεγαλύτερη σαφήνεια σχετικά με τις αναπτυξιακές πρωτοβουλίες στο CMD στις 28 Απριλίου και αφετέρου, ο στόχος για την εισαγωγή στο LSE τοποθετείται στις αρχές του γ’ τριμήνου του 2025», αναφέρει ο αναλυτής.

Η διοίκηση ανέφερε σημαντικές προοπτικές ανάπτυξης με δυναμικό EBITDA 2 δισ. ευρώ έως το 2028, ουσιαστικά διπλασιάζοντας τον ρυθμό λειτουργίας για το σημερινό EBITDA. Οι κύριοι παράγοντες αύξησης της κερδοφορίας το 2025-28 προέρχονται από δύο πηγές: (1) τις υφιστάμενες επιχειρήσεις, με κινητήρια δύναμη την οργανική ανάπτυξη και τις μικρότερες συγχωνεύσεις και εξαγορές, π.χ. στην Energy Customer Solutions για τη συνέχιση της αύξησης του μεριδίου αγοράς και (2) τις νέες επενδύσεις, π.χ. με την επέκταση της αλουμίνας. Η αύξηση του EBITDA δεν βασίζεται σε συγχωνεύσεις και εξαγορές μεγάλης κλίμακας. Η εταιρεία δήλωσε ότι θα ανακοινώσει δύο ακόμη σημαντικές εταιρικές ενέργειες για την επενδυτική πλευρά στο CMD στις 28 Απριλίου στο Λονδίνο.

Σχετικά με την εισαγωγή στο LSE η διοίκηση ανέφερε ότι η διαδικασία υποβολής αιτήσεων βρίσκεται σε καλό δρόμο, με την τρέχουσα προσδοκία ότι η εισαγωγή θα πραγματοποιηθεί στις αρχές του γ΄ τριμήνου του 2025. Απαιτείται η υποστήριξη του 90% των μετόχων για το χρονοδιάγραμμα της επανεγγραφής, το οποίο θα καθοριστεί από μια έκτακτη γενική συνέλευση των μετόχων.

Τέλος, η AXIA και οι αναλυτές Κωνσταντίνος Ζούζουλας και Χριστιάνα Τσουκαλά παραμένουν εξαιρετικά θετικοί για τη μετοχή της Metlen και δίνουν στόχο τιμής τα €48,60 και σύσταση αγορά για τη μετοχή. Οι δύο αναλυτές επισημαίνουν ότι ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Metlen Ευάγγελος Μυτιληναίος σημείωσε ότι στην επικείμενη Ημέρα Κεφαλαιαγοράς (CMD) του ομίλου που θα πραγματοποιηθεί στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου στις 28 Απριλίου θα ανακοινωθούν δύο εταιρικές πράξεις.

«Κατά τη διάρκεια του conference call ο πρόεδρος ανέφερε επίσης ότι είναι πιθανό ο όμιλος να διπλασιάσει σχεδόν τα σημερινό EBITDA έως το 2028, οργανικά, υποβοηθούμενος επίσης από την επέκταση των δραστηριοτήτων σε έναν τομέα στον οποίο δραστηριοποιείται ήδη ο όμιλος. Η διοίκηση δεν έδωσε λεπτομέρειες, αλλά καταλαβαίνουμε ότι αυτή η επέκταση των δραστηριοτήτων δεν συνεπάγεται σημαντικές πρόσθετες επενδύσεις. Τέλος, η διοίκηση δήλωσε ότι η Metlen έχει υποβάλει το πρώτο σχέδιο αίτησης για εισαγωγή στο LSE, ενώ οι προσδοκίες είναι ότι η εισαγωγή στο LSE θα μπορούσε να πραγματοποιηθεί στις αρχές του τρίτου τριμήνου του 2025 (μια έκτακτη γενική συνέλευση θα απαιτηθεί για την έγκριση της επανεισαγωγής, με τη Metlen να στοχεύει σε συμφωνία του 90% των μετόχων)», εξηγεί η ΑΧΙΑ.

 «Συνολικά, ένα ικανοποιητικό σύνολο αποτελεσμάτων χρήσης για το 2024, με τις επιδόσεις να αντανακλούν την αυξημένη κερδοφορία από τις ΑΠΕ και τα μέταλλα και παρά την πίεση από την εμπορία φυσικού αερίου και τα έργα power. Επισημαίνουμε την αυξημένη ορατότητα μεσοπρόθεσμα, δεδομένων των ΑΠΕ, της κερδοφορίας από την ελληνική ολοκληρωμένη επιχείρηση ενέργειας και τα υποστηρικτικά θεμελιώδη στοιχεία του τομέα των μετάλλων. Επιπλέον, μια πιθανή πώληση περίπου 1,1GW (συνδυαστικά) κυρίως λειτουργικών ΑΠΕ στην Αυστραλία και στη Χιλή θα αποτελέσει σημαντικό καταλύτη για τον όμιλο, καθώς θα συμβάλει στην αποκρυστάλλωση της αξίας νωρίτερα», εκτιμούν ο Ζούζουλας και η Τσουκαλά.

 «Σε κάθε περίπτωση, το ενδιαφέρον στρέφεται στο CMD και στις ανακοινώσεις που προτείνει η διοίκηση κατά τη διάρκεια της αισιόδοξης τηλεδιάσκεψης.

Αντιλαμβανόμαστε ότι οι ανακοινώσεις αυτές θα μπορούσαν να περιλαμβάνουν: 

i) ενέργειες συγχωνεύσεων και εξαγορών,

 ii) εξελίξεις σχετικά με τις υφιστάμενες δραστηριότητες ΑΠΕ στην Αυστραλία και τη Χιλή,

iii) στρατηγικές πρωτοβουλίες με στόχο την οργανική αύξηση των εσόδων και της κερδοφορίας (εντός σχετικά σύντομου χρονικού διαστήματος, καθώς και

iv) ενέργειες για τη βελτιστοποίηση των λειτουργιών. Τα δύο τελευταία σημεία είναι απαραίτητα για να στηρίξουν τη φιλοδοξία για οργανική ανάπτυξη που θα μπορούσε να προσεγγίσει τα προτεινόμενα 2 δισ. ευρώ EBITDA έως το 2028.

Οι στρατηγικές πρωτοβουλίες και βελτιστοποίηση των λειτουργιών που θα προσθέσουν στην αύξηση της κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια είναι από:

i) την αύξηση της δυναμικότητας ΑΠΕ που πωλείται στο πλαίσιο του προγράμματος εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων (υψηλότερη από 1,0GW σήμερα, όπως δήλωσε η διοίκηση),

ii) την αυξημένη διείσδυση στην ελληνική παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας (σε 2,0GW από 370MW σήμερα) και την προμήθεια (από 18,5% σε 30%) και

iii) τα κέρδη από την επέκταση της αλουμίνας (συμβόλαιο της Rio Tinto) και την παραγωγή γαλλίου (που θα μπορούσε να ξεπεράσει σημαντικά τα 100 εκατ. ευρώ EBITDA μετά το 2027)», καταλήγει το δίδυμο της ΑΧΙΑ.

Διαβάστε επίσης

UBS για ΔΑΑ: Αγοράστε την ελκυστική μερισματική απόδοση και το αδικαιολόγητο discount

Αναλυτές για TITAN: Σούπερ μέρισμα και re-rating για τη μετοχή μετά τα αποτελέσματα του 2024

Αναλυτές για Lamda: Κέρδη και ισχυρές ταμειακές ροές το 2024