Δύο από τους κορυφαίους αμερικανικούς επενδυτικούς οίκους, η Morgan Stanley και η Bank of America προτρέπουν τους επενδυτές να αγοράσουν τη μετοχή της Metlen Energy & Metals με τιμές στόχους τα €45 και τα €48, αντίστοιχα.

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα BofA και η ομάδα του Jason Fairclough ξεκινά την κάλυψη της μετοχής της Metlen Energy & Metals με σύσταση αγορά (buy) και τιμή στόχο τα 45 ευρώ ανά μετοχή και ανοδικό περιθώριο 35%.

1

Αναφορικά με την επενδυτική υπόθεση για τη Metlen, η BofA προτρέπει τους επενδυτές να αγοράσουν τη μετοχή της Metlen για να εκμεταλλευτούν τον ανοδικό κύκλο στο αλουμίνιο. Για τη Metlen, κάθε αύξηση κατά 100 δολάρια ανά τόνο στην τιμή του αλουμινίου σημαίνει περίπου 20 εκατ. ευρώ αύξηση (2%) στα EBITDA του 2025. Η επιχειρηματική προσέγγιση της Metlen με έκθεση στα εμπορεύματα, η επιχειρηματική “ενεργειακή εμπορία”, η “ενσωμάτωση στο αλουμίνιο” και η εισαγωγή στο χρηματιστήριο του Λονδίνου είναι οι πιθανοί καταλύτες ανόδου.

«Η Metlen Energy & Μetals είναι μια ενδιαφέρουσα ενεργειακά ολοκληρωμένη παραγωγός αλουμινίου και ξεκινάμε την κάλυψη της Metlen (πρώην Mytilineos Holdings) με αξιολόγηση Buy και στόχο τιμής στα 45 ευρώ, με βάση το μέσο όρο του δείκτη στις 7 φορές τα EBITDA του 2026 και τη δική μας μεθοδολογία προεξόφλησης ταμειακών ροών. Οι μετοχές διαπραγματεύονται με έκπτωση περίπου 26% σε σχέση με την αποτίμησή μας με τη μέθοδο προεξόφλησης ταμειακών ροών. Είμαστε αισιόδοξοι για το αλουμίνιο, κάνοντας λόγο για $3.250 ανά τόνο το 2026 και η Metlen δίνει μόχλευση σε αυτή την άποψη. Πέρα από την έκθεση σε εμπορεύματα, μας ενδιαφέρει η επιχειρηματική “ενέργεια” της Metlen και η εμπορία ενέργειας ενσωματωμένη στο αλουμίνιο και στο επιχειρηματικό μοντέλο. Η Metlen έχει ανακοινώσει σχέδια για να μεταφέρει την κύρια εισαγωγή της στο χρηματιστήριο του LSE και πιστεύουμε ότι αυτό θα μπορούσε να αποτελέσει καταλύτη για αυξημένο ενδιαφέρον των επενδυτών για τις μετοχές», εξηγεί η ομάδα αναλυτών της BofA.

«Ο “πυρήνας” της Metlen είναι το χυτήριο αλουμινίου παραγωγικής ικανότητας 190 χιλ. τόνων ετησίως στην Ελλάδα, κάθετα ολοκληρωμένο με το δικό της διυλιστήριο αλουμίνας. Κάθε τόνος αλουμινίου που τήκεται χρειάζεται περίπου 15 MWh ενέργειας, καθώς τα χυτήρια αλουμινίου χρειάζονται μακροπρόθεσμα συμβόλαια (ιδανικά χαμηλού κόστους) ηλεκτρικής ενέργειας. Η Metlen αντιστρέφει αυτή την προσέγγιση και χρησιμοποιεί το αλουμίνιο της επιχείρησης ως “δεξαμενή” ενέργειας γύρω από την οποία εμπορεύεται ενέργεια στη spot, τόσο με ηλεκτρική ενέργεια όσο και φυσικό αέριο. Αν και δεν στερείται των κινδύνων της, κατά την άποψή μας, αυτή η “ευέλικτη” ενεργειακή προσέγγιση αμφισβητεί τη συμβατική σοφία για την προμήθεια ενέργειας για τα χυτήρια αλουμινίου. Ακόμα κι αν μας ενδιαφέρει η επιχειρηματική προσέγγιση του ομίλου για τη δημιουργία αξίας, είμαστε επίσης ελαφρώς επιφυλακτικοί σε ορισμένα τμήματα του ομίλου. Οι δραστηριότητες κατασκευών του ομίλου, όπως και πολλές επιχειρήσεις προμήθειας και κατασκευής τεχνικών έργων (EPC), έχουν τη δυνατότητα να “στραβώσουν”, αν ένα έργο καθυστερήσει ή υπερβεί τον προϋπολογισμό. Ο όμιλος αναπτύσσει κατά συρροή έργα ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, ορισμένα από τα οποία τα πωλεί για κέρδος σε άλλους επενδυτές. Με χαμηλούς δείκτες απόδοσης IRR για πολλά έργα ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, πιστεύουμε ότι η αποτίμηση σε τέτοια έργα θα μπορούσε να είναι πολύ ευαίσθητη στα επιτόκια προεξόφλησης, την ενέργεια, τις τιμές και την πολιτική της τοπικής αυτοδιοίκησης για τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας», συμπεραίνει η BofA.

Η Μorgan Stanley και ο αναλυτής Ioannis Masvoulas, λίγες μέρες μετά τη BofA, προχωρούν σε αύξηση στην τιμή στόχο στα 48€ από 47€ για τη μετοχή της Metlen, καθώς οι νέες επενδύσεις σε αλουμίνα και γάλλιο ύψους 300 εκατ. ευρώ ανοίγουν νέα μονοπάτια ανάπτυξης για τον τομέα των μετάλλων του ομίλου. Η προγραμματισμένη εισαγωγή της Metlen στο χρηματιστήριο του Λονδίνου (LSE) μπορεί να είναι ο καταλύτης για το re-rating της μετοχής. Η σύσταση για τη μετοχή της Metlen διατηρείται σε υπεραπόδοση έναντι της αγοράς (overweight).

«Το έργο είναι σε καλή θέση για να λάβει επενδυτική στήριξη στο πλαίσιο του στρατηγικού προγράμματος επενδύσεων της Ελλάδας αλλά και άλλων κοινοτικών μέτρων, λόγω της στρατηγικής σημασίας του γαλλίου. Η προοπτική της κρατικής στήριξης θα ενισχύσει τις αποδόσεις του έργου και θα μεταφραστεί σε μια πολύ σύντομη περίοδο απόσβεσης. Η επένδυση υπογραμμίζει την αναπτυξιακή στροφή της Metlen πίσω στα μέταλλα, επεκτείνει το αποτύπωμα της αλουμίνας και είναι στενά ευθυγραμμισμένη με τις ανάγκες αυτάρκειας της ΕΕ σε γάλλιο. Ενώ η παγκόσμια βιομηχανία αλουμίνας, ιδίως η Κίνα, η Ινδονησία και η Ινδία, διανύει περίοδο επέκτασης της παραγωγικής ικανότητας, τα σχέδια ανάπτυξης της Metlen επωφελούνται από μια ανταγωνιστική θέση κόστους και σημαντικές δυνατότητες κρατικών ενισχύσεων. Εκτιμούμε ότι τα €200 εκατ. από τα €300 εκατ. επενδύσεων (capex) σχετίζονται με την επέκταση της αλουμίνας, το οποίο μεταφράζεται σε περίπου 532 δολάρια ανά τόνο προ επιδοτήσεων ή 266 δολάρια ανά τόνο υποθέτοντας 50% επιδοτήσεις στο capex», εξηγεί ο Masvoulas.

«Εκτιμούμε συντηρητικά ένα +7% αύξηση στα EBITDA από το 2028 και εσωτερικό συντελεστή απόδοσης (IRR) άνω του 40% υποθέτοντας 50% επιδοτήσεις. Βλέπουμε ένα κομβικό έτος μπροστά μας, με ισχυρές προοπτικές επαναξιολόγησης της μετοχής, καθώς η ιστορία ανάπτυξης έρχεται στο προσκήνιο. Η επένδυση των 300 εκατ. ευρώ της Metlen στον βωξίτη, την αλουμίνα και το γάλλιο προσφέρει μια διαφοροποιημένη οπτική γωνία και στρέφει την ανάπτυξη προς τα μέταλλα. Η ανάλυσή μας υποδηλώνει ετήσια συνεισφορά EBITDA τουλάχιστον 100 εκατ. ευρώ από το 2028 και μετά, με καλές προοπτικές ανόδου. Αυτό είναι στο πλαίσιο της τρέχουσας παραγωγής EBITDA ύψους 1,1 δισ. ευρώ περίπου. Εν μέσω των περιορισμών της Κίνας στις εξαγωγές γαλλίου, το έργο βάζει τη Metlen στον παγκόσμιο χάρτη με 5% της προμήθειας γαλλίου και καθιστά την ΕΕ όχι μόνο αυτάρκη, αλλά και δυνητικά καθαρό εξαγωγέα του ορυκτού», εξηγούν οι αναλυτές του οίκου.

«Σε αυτή τη βάση, αυξάνουμε το στόχο τιμής στα €48 (από €47) και παραμένουμε overweight. O δείκτης EV/EBITDA μειώνεται από τις 6,2 φορές το 2025 σε 4,6 φορές το 2028 εξαιτίας του ρυθμού ανάπτυξης των EBITDA κατά 4,5% περίπου και την ισχυρή δυναμική απομόχλευσης. Αυτό συγκρίνεται ευνοϊκά με τις ομοειδείς ολοκληρωμένες επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας με δείκτη 7,3 φορές τον δείκτη EV/EBITDA το έτος 2028 και με τις ομοειδείς εταιρείες αλουμινίου στις 4,8 φορές. Τα αποτελέσματα για το 2024 έχουν προγραμματιστεί για την Πέμπτη 20 Φεβρουαρίου. Η πρόβλεψή μας για τα EBITDA του τελευταίου τριμήνου είναι στα €313 εκατ. και για το 2024 στα €1.076 εκατ., 2% κάτω από το consensus του Bloomberg», καταλήγει ο αναλυτής του οίκου.

Διαβάστε επίσης

METLEN Energy & Metals: Εξασφάλισε 15ετή συμβόλαια αποθήκευσης στο διαγωνισμό της Ιταλίας

BofA για Metlen: Αγοράστε τη μετοχή με στόχο τα 45 ευρώ

Μorgan Stanley για Metlen: Επενδύσεις, γάλλιο και LSE απογειώνουν τη μετοχή