J.P. Morgan και Citi για Τράπεζα Πειραιώς: «Νέα σελίδα» με τις προβλέψεις για το 2024-2026 – Έρχονται αναβαθμίσεις

Οι αμερικανικές τράπεζες J.P. Morgan και Citi “βλέπουν” πολύ θετικά το επικαιροποιημένο guidance της Τράπεζας Πειραιώς και εκτιμούν ότι το consensus των αναλυτών θα ακολουθήσει.

Η άποψη της J.P. Morgan για τα αποτελέσματα της τράπεζας Πειραιώς είναι ότι υπάρχει μια ισχυρή μεσοπρόθεσμη καθοδήγηση με κανονικοποιημένο κέρδος για τα έτη 2025-2026 περίπου 20% πάνω από τις εκτιμήσεις της, με μέρισμα της τάξεως του 40% υψηλότερα με δείκτες διανομής της τάξεως του 25%/50%.

Η σύσταση από τους Mehmet Sevim και Samuel Goodacre είναι οverweight με τιμή στόχο στα €5,00 τον Ιούνιο του 2025 με την αποτίμηση της μετοχής να έχει αυξηθεί κατά 21% φέτος και διαπραγματεύεται σε 5,8 φορές τον δείκτη P/E και 0,60 φορές τον δείκτη P/TBV.

«Τα κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη του τετάρτου τριμήνου του 2023 ανήλθαν σε 20%/13% πάνω από το consensus και τη JPM, με τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) να είναι σύμφωνα με το consensus, τις αμοιβές 6% υψηλότερα, το υποκείμενο κόστος 2% καλύτερο και τις προβλέψεις 15% καλύτερες.

Ο δείκτης NPE μειώθηκε σε 3,5% (JPM 4,8%) από 5,5% πριν από ένα τρίμηνο, αντανακλώντας μια εφάπαξ συναλλαγή εκκαθάρισης.

Ο δείκτης κεφαλαίων CET1 βελτιώθηκε σε 13,3% (JPM 13%) από 12,8% το τρίτο τρίμηνο του 2023. Οι νέοι στόχοι για την περίοδο 2024-2026 βλέπουν τα κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη στο €1 δισ. σε όλη την περίοδο καθοδήγησης, που είναι 13%/18%/9% πάνω από το consensus του Bloomberg και 3%/21%/19% πάνω από τις εκτιμήσεις μας. Συνολικά, οι στόχοι φαίνονται υποστηρικτικοί και οι μετοχές έχουν σημειώσει πολύ καλή πορεία (αύξηση 21% φέτος έναντι 15% του δείκτη των τραπεζών για την Ελλάδα και SX7P/CEEMEA Banks σε γενικές γραμμές αμετάβλητες).

Οι αποτιμήσεις βάσει των κατευθυντήριων οδηγιών φαίνονται ελκυστικές σε 4,8 φορές το 2025 σε όρους P/E και 0,64 φορές τον δείκτη P/TBV.

Εξετάζοντας τις υποκείμενες παραδοχές, με το μέσο Euribor περίπου 3,1%/2,4% για το 2025-2026 φαίνονται υψηλότερες από ότι υποθέτουμε στα δικά μας μοντέλα στο 2,5%/2%, ωστόσο αλλού, οι στόχοι για τα έσοδα από αμοιβές είναι σημαντικά υψηλότεροι από την JPM και το consensus, γεγονός που μπορεί να παρέχει την αντιστάθμιση έναντι των πιέσεων που προκαλούνται από τα επιτόκια στα NII», εξηγούν οι Sevim και Goodacre.

Citi για Τράπεζα Πειραιώς: Οι νέοι στόχοι είναι υποστηρικτικοί – Σύσταση αγοράς

Η Citi και ο Simon Nellis εξηγούν ότι η Τράπεζα Πειραιώς πέτυχε ένα ‘σταθερό φινάλε’ στο τέλος του 2023 και θεωρεί θετικό το επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο της διοίκησης που προτείνει σταθερά κανονικοποιημένα κέρδη για τα επόμενα χρόνια και υποδηλώνει άνοδο στις προβλέψεις για τα κέρδη.

Η τιμή στόχος είναι στα €4,15 ευρώ και η σύσταση είναι buy και όλα δείχνουν ότι επίκειται αναβάθμιση στις επόμενες ημέρες.

Η Citi εξηγεί ότι η Τράπεζα Πειραιώς ανακοίνωσε καθαρά κέρδη τετάρτου τριμήνου (4Q23) ύψους €211 (-25% σε τριμηνιαία βάση, +27% σε ετήσια βάση) ή -4% κάτω από τη μέση εκτίμηση για €221 εκατ., ωστόσο, τα κανονικοποιημένα κέρδη ανά μετοχή 4Q23 προσαρμοσμένα για το κόστος των ομολόγων AT1 ανήλθαν +3% πάνω από το μέσο όρο του consensus.

Αναφορικά με το επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο, η τράπεζα παρείχε νέους οικονομικούς στόχους έως το 2026.

Η τράπεζα στοχεύει να διατηρήσει τα κανονικοποιημένα κέρδη και τα κέρδη ανά μετοχή σταθερά την περίοδο 2024-2026 σε σχέση με το επίπεδο του 2023, με τα κανονικοποιημένα και τα αναφερόμενα κέρδη να συγκλίνουν το 2025.

Αυτό οφείλεται στην αύξηση των προμηθειών σε 0,7 δισ. ευρώ έως το 2026, στον αυστηρό έλεγχο του κόστους (στόχος δείκτης κόστους/έσοδα στο 35% περίπου), στη μείωση του κόστους κινδύνου σε 60 μ.β. από 83 μ.β. το 2023 και στην αύξηση του ενεργητικού σε 80 δισ. ευρώ από 76 δισ. ευρώ στο τέλος Δεκεμβρίου 2023.

Ο δείκτης RοTE αναµένεται να εξοµαλυνθεί σε 12% περίπου µέχρι το 2026 (περίπου 14% προσαρµοσµένο για τα πλεονάζοντα κεφάλαια).

Η τράπεζα στοχεύει σε διανομή μερίσματος από τα κέρδη του 2023-2025 (που θα καταβληθεί το 2024-2026) σε €0,05, €0,20, και €0,40 ανά μετοχή.

«Η τράπεζα πέτυχε ένα σταθερό φινάλε στο έτος. Θεωρούμε θετικό το επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο της διοίκησης που προτείνει σταθερά κανονικοποιημένα κέρδη για τα επόμενα χρόνια και υποδηλώνει άνοδο στις προβλέψεις μας για τα κέρδη.

Η μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων είναι εντυπωσιακή, καθώς τα NPEs μειώθηκαν σε €1,3 δισ. στο τέλος 2023 από €2 δισ. στο τέλος εννεαμήνου του 2023, λόγω σημαντικών εκροών ύψους €0,3 δισ. μέσω διαγραφών και πωλήσεων ύψους €0,5 δισ.

Ο δείκτης NPEs μειώθηκε σε 3,5% από 5,5% το προηγούμενο τρίμηνο, ενώ η κάλυψη των προβλέψεων αυξήθηκε σε 61,6% από 57,3%. Τα δάνεια αυξήθηκαν κατά +2% σε τριμηνιαία βάση, +4% σε ετήσια βάση, χάρη στις σταθερές χορηγήσεις προς επιχειρήσεις (+4% σε τριμηνιαία βάση, +9% σε ετήσια βάση), ενώ οι χορηγήσεις προς ιδιώτες συρρικνώθηκαν κατά -1% σε τριμηνιαία βάση, -4% σε ετήσια βάση.

Οι καταθέσεις πελατών αυξήθηκαν κατά +2% σε τριμηνιαία βάση, +2% σε ετήσια βάση.

Το εποπτικά κεφάλαια CET1/CAR pro-forma από τις προσπάθειες ‘ανακούφισης’ του ενεργητικού σταθμισμένο με τον κίνδυνο (RWA) βελτιώθηκαν σε 13,3%/18,2% από 12,9%/17,6% στο τέλος του τρίτου τριμήνου του 2023», υπογραμμίζει ο Nellis.

Διαβάστε επίσης:

Τράπεζα Πειραιώς: Κέρδη €800 εκατ. το 2023 – Στα €2,003 δισ. τα καθαρά έσοδα

Citi για Coca-Cola HBC: Γιατί κάνει «άλμα» στο ταμπλό του ΧΑ – Πιθανή αναβάθμιση των κερδών για το 2024

Τζούρος (Πειραιώς): Τα €3 δισ. άγγιξαν οι επενδύσεις στον ξενοδοχειακό κλάδο το 2023