H J.P. Morgan εκτιμά ότι το «πράσινο ταξίδι» της ΔΕΗ θα συνεχιστεί με αναβαθμισμένους στόχους.

Η αμερικανική τράπεζα και η Anna Antonova συστήνουν overweight και τιμή στόχο στα 15,30 ευρώ.

1

«Φύγαμε από τη χθεσινή παρουσίαση της ΔΕΗ έχοντας πιο θετική άποψη. Οι μετοχές έκλεισαν +2% την ημέρα, κάτι που θεωρούμε ως λίγο συγκρατημένη αντίδραση της αγοράς», εξηγεί η Antonova.

Οι σημαντικές ανακοινώσεις αφορούν:

  1. τις σημαντικές αναβαθμίσεις των οικονομικών προβλέψεων, τόσο έναντι των στρατηγικών στόχων του Νοεμβρίου του 2021, όσο και έναντι του τρέχοντος consensus,
  2. το στοχευμένο διπλασιασμό της συνολικής δυναμικότητας ΑΠΕ έως το 2026 (4,1GW, από εκ των οποίων τα 2/3 να είναι χωρίς κίνδυνο),
  3. τη δέσμευση για πλήρη έξοδο από τον λιγνίτη έως το 2026,
  4. τα σχέδια για αύξηση των μερισματικών πληρωμών (από 35% σε 55% των καθαρών κερδών έως το 2026)
  5. τις συνολικά καθησυχαστικές προοπτικές της διοίκησης και τα σχόλια σχετικά με τις διάφορες άλλες πτυχές της επιχείρησης.

«Υποψιαζόμαστε ότι η η αγορά θα χρειαστεί κάποιο χρόνο για να αφομοιώσει την ενημέρωση (σε ορισμένους τομείς όπου ένας βαθμός αβεβαιότητας εξακολουθεί να υφίσταται) και προφανώς η εκτέλεση θα παραμείνει το κλειδί, αλλά συνολικά βλέπουμε αυτό το επικαιροποιημένο στρατηγικό σχέδιο ως μια καλή βάση για πιθανές μελλοντικές αναβαθμίσεις», υπογραμμίζει η Antonova.

Αξιοσημείωτοι τομείς από την παρουσίαση της ΔΕΗ

  1. Διανομή: Αναμένεται αύξηση της ρυθμιζόμενης αξίας (RAB) κατά +18% (στα 5,1 δισ. ευρώ) κατά τη διάρκεια της ρυθμιστικής περιόδου 2024 – 2026. Το WACC αναθεωρήθηκε προς τα πάνω σε 7,66% για την περίοδο 2023 – 2024 στην Ελλάδα και 6,4% για τη Ρουμανία για την περίοδο 2019 – 2024 (βελτίωση του WACC αναμένεται για τον νέο ρυθμιστικό κύκλο 2025 – 2029).
  2. Παραγωγή: Λειτουργία ΑΠΕ που στοχεύει να διπλασιαστεί από 4,5GW το 2023 έως 8,9GW μέχρι το 2026, με τις προσθήκες ΑΠΕ εκτός των μεγάλων υδροηλεκτρικών να είναι +4,1GW έως το 2026, ώστε η συνολική δυναμικότητα να ανέλθει σε 5,5GW έως το 2026 (έναντι 1,4GW το 2023). Τα έργα ΑΠΕ ανέρχονται σε 18GW περίπου με 67% να αφορούν την Ελλάδα και το 33% τη Ρουμανία.
  3. Λιανική: Η ΔΕΗ στοχεύει στην αύξηση των πελατών και σε μια πιο πελατοκεντρική στρατηγική και σχεδιάζει να διατηρήσει σταθερό ρυθμό λειτουργίας EBITDA στο 0,5 δισ. ευρώ παρά τη μείωση του μεριδίου αγοράς (τόσο στην Ελλάδα όσο και στη Ρουμανία) έως το 2026.
  4. Ηλεκτροκίνηση και τηλεπικοινωνίες: Η ΔΕΗ θα συνεχίσει να διερευνά νέες επιχειρηματικές ευκαιρίες στον χώρο, με σχεδιασμό να επιτύχει ρυθμό λειτουργίας EBITDA περίπου 100 εκατ. ευρώ έως το 2030 (με 0,7 δισ. ευρώ από επενδύσεις κατά την περίοδο 2024 – 2026).
  5. Αειφορία: η ΔΕΗ σχεδιάζει να μειώσει την ένταση των εκπομπών CO2 κατά 74% (πεδία 1, 2 και 3) έως το 2030 σε σχέση με τη βάση του 2021 και να επιτύχει Net Zero μέχρι το 2040.

Προοπτικές και guidance για τα επόμενα έτη

Η ΔΕΗ στοχεύει να αυξήσει τα EBITDA του ομίλου σε 2,3 δισ. ευρώ έως το 2026 (+50% σε σχέση με το pro-forma επίπεδο του 2023) και να διπλασιάσει τα EBITDA σε 3 δισ. ευρώ έως το 2030 (περίπου 2 έτη νωρίτερα από ό,τι ανέμενε σήμερα).

Το συνολικό capex για το 2024 – 2026 προγραμματίζεται στα 9 δισ. ευρώ (+34% έναντι της εκτίμησης της JPM στα 6,7 δισ. ευρώ), εκ των οποίων το 62% θα δαπανηθεί για τα έργα ΑΠΕ.

Ο στόχος για τον δείκτη ND/EBITDA μέχρι το 2026 είναι στις 3 με 3,5 φορές (έναντι της εκτίμησης της JPM για 3,5 φορές). Η ΔΕΗ στοχεύει να επιτύχει δείκτες πιστοληπτικής αξιολόγησης IG την περίοδο 2027 – 2030.

Η διανομή μερίσματος (επί του καθαρού εισοδήματος) αναμένεται να αυξηθεί από 35% το 2023 σε 35% – 55% κατά τη διάρκεια των ετών 2024 – 2026 (έναντι των προσδοκιών της JPM για σταθερό ποσοστό 35%).

Πιθανές αλλαγές στις εκτιμήσεις των αναλυτών μετά την παρουσίαση

«Με βάση τις δημοσιοποιημένες πληροφορίες, εμείς εκτιμούμε ότι τα EBITDA της ΔΕΗ το 2023 ήταν στα 1,21 δισ. ευρώ. Αναμένουμε να δούμε αναβαθμίσεις καθώς οι πιο φιλόδοξοι στόχοι ανάπτυξης ενσωματώνονται. Οι στόχοι EBITDA που ανακοινώθηκαν για το 2024 – 2026 (1,7 δισ. και 2,3 δισ. ευρώ) έρχονται σε +23% έως +41% έναντι του τρέχοντος μέσου όρου του consensus.

Οι στόχοι για τα καθαρά κέρδη 2024 – 2026 (περίπου €0,35 δισ. έως 0,75 δισ.) έρχονται κατά μέσο όρο +14%/+52% έναντι του τρέχοντος μέσου όρου του consensus. Η αποτίμηση, με βάση τους αριθμούς μας και πριν τις ανακοινώσεις είναι ότι η μετοχή της ΔΕΗ διαπραγματεύεται σήμερα με δείκτη P/E για το 2024 στις 13,4 φορές έναντι των ομοειδών εταιρειών της ΕΕ στις 11 φορές και τις ΑΠΕ με δείκτη Ρ/Ε στις 22 φορές.

Διαβάστε επίσης:

ΔΕΗ: Μέρισμα 18-20 λεπτά για το 2023 – Διπλάσιο κάθε χρόνο – Ανάπτυξη σε 3 άξονες

ΔΕΗ: Στόχος για 3 δισ. ευρώ EBITDA το 2030 – Επενδυτικό σχέδιο 9 δισ. – Η παρουσίαση στο Λονδίνο

Το ζεύγος Ackman αποκτά το 5% του χρηματιστηρίου του Ισραήλ