Η Goldman Sachs και ο Mikahil Butkov εξηγούν ότι η Τράπεζα Πειραιώς ανακοίνωσε ότι προχώρησε σε αποκλειστικές συζητήσεις με το CVC Capital Partners’ Fund VII («CVC») σχετικά με το ενδεχόμενο εξαγοράς του 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής έναντι 469 εκατ. ευρώ.

Η Πειραιώς αναμένει ότι η πιθανή εξαγορά θα ενισχύσει και θα διαφοροποιήσει τη δεξαμενή εσόδων της, προσφέροντας αξία τους μετόχους της. Το προαναφερθέν τίμημα εξαγοράς συνεπάγεται συνολική αξία για την Εθνική Ασφαλιστική ύψους €670 εκατ. περίπου.

1

«Η Τράπεζα Πειραιώς σχολίασε επίσης τον πιθανό αντίκτυπο της εξαγοράς στην κεφαλαιακή θέση με βάση τα αποτελέσματα του Σεπτεμβρίου του 2024. Ο αντίκτυπος εκτιμάται σε περίπου 150 μ.β. που συνεπάγεται έναν δείκτη κεφαλαίου με ένα απόθεμα ασφαλείας καθοδήγησης του Πυλώνα 2 πάνω από 200 μ.β. Η Πειραιώς σημείωσε επίσης την πρόθεσή της, ενδεχομένως να υιοθετήσει τον κανονισμό «Danish Compromise», ο οποίος αποτελεί ρυθμιστικό μηχανισμό που επιτρέπει στις τράπεζες να εφαρμόζουν στάθμιση κινδύνου στις συμμετοχές τους σε ασφαλιστικές εταιρείες, αντί της πλήρους αφαίρεσής τους από τα κεφάλαιά τους. Αν εφαρμοστεί ο κανονισμός αυτός, θα της επιτρέψει να μειώσει την κεφαλαιακή επίπτωση της πιθανής εξαγοράς σε επίπεδο κάτω των 100 μ.β.», εξηγεί ο Butkov.

Η Εθνική Ασφαλιστική καλύπτει όλο το φάσμα των ασφαλίσεων και προϊόντων με μερίδια στην ελληνική αγορά περίπου 17% στις ασφαλίσεις ζωής, περίπου 11% στις ασφαλίσεις κατά ζημιών και περίπου 14% στο σύνολο. Το δίκτυο της εταιρείας αποτελείται από περίπου 130 γραφεία δικτύου, τα οποία υποστηρίζονται από έξι υποκαταστήματα (από το 2023). Η Εθνική Ασφαλιστική ανακοίνωσε κέρδη προ φόρων (προσαρμοσμένα για μη επαναλαμβανόμενα στοιχεία, δηλαδή τις αποζημιώσεις για την καταιγίδα Daniel) ύψους 100 εκατ. ευρώ περίπου για το οικονομικό έτος 2023. Τα ακαθάριστα εγγεγραμμένα ασφάλιστρα (σε επίπεδο ομίλου) αυξήθηκαν κατά περίπου 12% σε ετήσια βάση και ανήλθαν σε €773,1 εκατ., με αύξηση περίπου 20,1%/13,5%/14,9% στους κλάδους ζωής/υγείας/μη ζωής.

«Με τα pro-forma στοιχεία για την εξαγγελθείσα εξαγορά των 150 μ.β. στα βασικά εποπτικά κεφάλαια (CET), οι προβλέψεις μας για τον δείκτη CET1 του Ομίλου θα μειωθεί από 15,6%/16,4%/16,7% έως το 2025/26/27 σε 14,1%/14,9%/15,2%. Αυτό θα σήμαινε πάνω από 300 μ.β. ρυθμιστικό απόθεμα για τον δείκτη CET1 σε σχέση με το ελάχιστο απαιτούμενο επίπεδο CET1 που έχει καθοριστεί από την ρυθμιστική αρχή. Πρόκειται για ένα σημαντικό κεφαλαιακό απόθεμα ασφαλείας ίσο με 1,1 δισ. ευρώ κεφαλαίου το 2025 ή περίπου το 21% της κεφαλαιοποίησης της Πειραιώς (αποτίμηση στις 5 Φεβρουαρίου 2025). Κατά την άποψή μας, αυτά τα κεφαλαιακά αποθέματα ασφαλείας θα είναι επαρκή για την Πειραιώς ώστε να διατηρήσει το 40%/50%/50%/50% μερισματικό διανεμητικό ποσοστό που διαμορφώνουμε για την εταιρεία μέχρι το 2027.

Σημειώνουμε ότι η διαφοροποίηση των ροών εσόδων εντός του χρηματοπιστωτικού χώρου στην Ελλάδα θα μπορούσε να επιτρέψει στην Πειραιώς να ξεκλειδώσει συνέργειες σε κόστος και έσοδα, καθώς και σε ορισμένες σταθερές και μεταβλητές δαπάνες. Διατηρούμε σύσταση αγοράς για την Πειραιώς με 12μηνη τιμή στόχο στα 5,40 ευρώ. Οι βασικοί κίνδυνοι για την άποψή μας και την τιμή στόχο μας περιλαμβάνουν τις πιο αδύναμες από τις αναμενόμενες μακροοικονομικές προοπτικές, το μικρότερο όφελος από τα υψηλότερα επιτόκια, τις ανταγωνιστικές πιέσεις που επηρεάζουν την τιμολόγηση και τους όγκους, το μικρότερο περιθώριο για εξοικονόμηση κόστους και τις δυσμενείς πολιτικές ή ρυθμιστικές ενέργειες», καταλήγει ο Butkov.

Διαβάστε επίσης

Titan America: Πάει για πέντε φορές υπερκάλυψη στην Wall

Αυτό είναι το χαρτοφυλάκιο της Norges Bank στο χρηματιστήριο – Οι μετοχές έκπληξη [πίνακας]

AXIA: Η στρατηγική και οι προοπτικές για τις ελληνικές μετοχές για το 2025 – Τα πέντε top picks και οι τιμές στόχοι