Eurobank Equities για Τrade Estates: Πολύ χαμηλά για πολύ καιρό η μετοχή – Σύσταση αγορά με διψήφιες αποδόσεις

Η Eurobank Equities και οι αναλυτές Σταμάτης Δραζιώτης και  ξεκίνησαν την κάλυψη της Τrade Estates με σύσταση αγορά και τιμή στόχο τα 2,15 ευρώ.

Οι αναλυτές της χρηματιστηριακής προβλέπουν 13% περίπου μέση ετήσια συνολική ετήσια απόδοση και 35% περίπου έκπτωση επί της καθαρής αξίας ενεργητικού (NAV). Η έναρξη κάλυψης της μετοχής έγινε λίγες μέρες πριν το placement ορόσημο για την εταιρεία και τη μετοχή της Trade Estates.

«Η Trade Estates (TE) είναι μία από τις μεγαλύτερες εταιρείες επενδύσεων σε ακίνητα (REIC) στην Ελλάδα με χαρτοφυλάκιο περιουσιακών στοιχείων ακαθάριστης αξίας ενεργητικού (GAV) ύψους €0,5 δισ. περίπου. Έχοντας δημιουργηθεί το 2021 μετά την απόσχιση των περιουσιακών στοιχείων ακινήτων της Fourlis, εισήχθη στο Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών τον Νοέμβριο του 2023.

Έκτοτε, η μετοχή έχει επιβαρυνθεί από μια σειρά παραγόντων, συμπεριλαμβανομένου του κύκλου σύσφιξης των πολιτικών επιτοκίων και της χλιαρής προτίμησης για μετοχές ακινήτων, τα οποία οδήγησαν την αποτίμηση των ΑΕΕΑΠ της ΕΕ σε έκπτωση 40% περίπου επί της καθαρής αξίας μεταξύ του δ’ τριμήνου του 2022 και του δ’ τριμήνου του 2023.

Το γ’ τρίμηνο πέρυσι, η πολιτική χαλάρωσης των επιτοκίων βοήθησε τις ΑΕΕΑΠ της ΕΕ να ανακάμψουν σε έκπτωση 20% περίπου επί της καθαρής αξίας, προτού υποχωρήσουν και πάλι σε επίπεδα κοντά στο 30% προς το τέλος του 2024.

Η αποτίμηση της Trade Estates δεν μετακινήθηκε σχεδόν καθόλου κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, παραμένοντας σε ένα τεράστιο discount 35-40% περίπου έναντι της καθαρής αξίας του ενεργητικού.

Το τελευταίο αναμένεται να αυξηθεί με 4% περίπου ετησίως κατά την περίοδο 2024-2028, καθώς η εταιρεία εκτελεί το επενδυτικό της πρόγραμμα ύψους 220 εκατ. ευρώ και προσφέρεται αύξηση μερίσματος κατά 6-10%. Θεωρούμε ότι η μέση ετήσια συνολική απόδοση του 13% περίπου κατά την περίοδο 2025-2027 είναι αρκετά ελκυστική και η μετοχή έχει μειωμένο ρίσκο σε αυτά τα επίπεδα και ξεκινάμε την κάλυψη με σύσταση αγορά», εξηγούν οι δύο αναλυτές της Eurobank Equities.

Η Τrade Estates έχει μια αρκετά διαφοροποιημένη και εξειδικευμένη προσέγγιση (συνεπώς είναι αρκετά αποτελεσματική από πλευράς κόστους), στοχεύοντας σε περιουσιακά στοιχεία που αφορούν σε πάρκα λιανικής και κέντρα logistics omni-channel, με αμφότερα τα τμήματα να απολαμβάνουν διαρθρωτικούς παράγοντες ανάπτυξης και ένα ευνοϊκό σκηνικό ζήτησης-προσφοράς στην Ελλάδα, ενώ είναι ανθεκτικά σε περιόδους ύφεσης. Τα ακίνητα της εταιρείας διαθέτουν κορυφαίους μισθωτές και υψηλή πληρότητα, ενώ ενσωματώνουν μακροχρόνιες μισθώσεις (προσθέτοντας έτσι ορατότητα στην αύξηση των μισθωμάτων) με μισθώματα συνδεδεμένα με τον πληθωρισμό.

Μετά την ενίσχυση των εσόδων κατά €10-11 εκατ. από την εξαγορά του Smart Park, προβλέπουμε 11% περίπου 4ετή μέση ετήσια αύξηση στα έσοδα από ενοίκια (σε €54 εκατ. περίπου μέχρι το 2028) λόγω της αναπροσαρμογής και των προσθηκών (οι οποίες θα αντιπροσωπεύουν πάνω από το 80% της αύξησης κατά την περίοδο), με την αύξηση των ενοικίων λόγω τζίρου να παραμένει συντηρητικά ως επιλογή.

«Αναφορικά με την αποτίμηση, όλα έχουν να κάνουν με τις συνολικές αποδόσεις.

Η εταιρεία έχει μια σαφή πορεία αύξησης της NAV και, συνεπώς, συνολική απόδοση (αύξηση NAV + μερίσματα) άνω του 10%, ένα επίπεδο που για τις εταιρείες REITS της ΕΕ, ιστορικά συνδέεται με την ισοτιμία NAV, υποθέτοντας “κανονικά” επίπεδα κόστους ιδίων κεφαλαίων.

Η τιμή στόχος μας εφαρμόζει ένα discount 20% περίπου στη NAV του 2025, λίγο υψηλότερο από το cross-cycle discount για τον τομέα των ακινήτων της ΕΕ (15% περίπου), αλλά λίγο μικρότερο από την τρέχουσα αποτίμηση του τομέα της ΕΕ, δεδομένης της πιο ευνοϊκής δυναμικής της αγοράς της χώρας και του προφίλ NAV της εταιρείας», καταλήγει το δίδυμο της Eurobank Equities.

Διαβάστε επίσης:

Barclays για Διεθνή Αερολιμένα Αθηνών: Η αύξηση στην επιβατική κίνηση φέρνει αύξηση στην τιμή στόχο της μετοχής

Attica Bank: Στις 26 Φεβρουαρίου η ΓΣ για την εκλογή νέου ΔΣ και τροποποίηση καταστατικού

Apple: Στο στόχαστρο της Κίνας οι χρεώσεις και πρακτικές του App Store