Η BofA και ο Ilija Novosselsky αναβαθμίζουν σε σύσταση αγορά (buy) την Alpha Bank, καθως η σύγκλιση με τους ανταγωνιστές έχει αρχίσει. Η νέα τιμή στόχος είναι στα 2,06 ευρώ.

Τα βασικά συμπεράσματα της BofA είναι:

1

– Αναβάθμιση της Alpha σε αγορά, λόγω: 1) του σταθερού δείκτη RoTE και των καθαρών εσόδων από τόκους NII εν μέσω μειώσεων επιτοκίων,

2) του καλύτερου δείκτη καθαρών ταμειακών διαθεσίμων και NPE, και 3) της 10% απόδοσης πληρωμών.

Επίσης, σημαντικά είναι τα εξής:

– Το σταθερό NII με ισχυρότερη αύξηση δανείων, η χαμηλότερη ευαισθησία επιτοκίων έναντι των ομότιμων, τα λιγότερα NII που χάνονται σε μετρητά με την ΕΚΤ, το χαμηλότερο κόστος καταθέσεων και

– Η αποτίμηση στις 5,0 φορές το 2025 τον δείκτη P/E και 0,5 φορές τον δείκτη Ρ/TBV, όντας φθηνή έναντι 10,2% RoTE και η 10% απόδοση πληρωμών (μέρος των οποίων με τη μορφή επαναγοράς)

Η Alpha Bank ετοιμάζεται να καλύψει το χαμένο έδαφος

«Μετά την υστέρηση φέτος έναντι της ελληνικής αγοράς, πιστεύουμε ότι η Alpha είναι έτοιμη να καλύψει το χαμένο έδαφος επισημαίνοντας τα εξής:

1) αναμένουμε σταθερό έως αυξανόμενο RoTE, επίσης λόγω της σταθερότητας του NII, και εκτιμούμε την ανθεκτικότητα εν μέσω επιταχυνόμενων μειώσεων των επιτοκίων,

2) η καθαρή ταμειακή θέση βελτιώνεται,

3) ο δείκτης NPE μειώνεται, και 4) βλέπουμε μια κορυφαία, ελκυστική απόδοση της τάξης του 10% το 2025, δεδομένης της βελτίωσης της θέσης CET1 και της ταχύτερης απόσβεσης του DTC.

Η τοποθέτηση παραμένει σε χαμηλά επίπεδα. Αυξάνουμε τον στόχο τιμής μας από €1,79 σε €2,06 υποδηλώνοντας 31% περιθώριο ανόδου”, εξηγεί ο Novosselsky.

«Αναβαθμίζουμε τα σταθμισμένα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά 7-10% το 2024-2026, εν μέρει λόγω υψηλότερου NII (+2-3%), αλλά βλέπουμε επίσης χαμηλότερο αριθμό μετοχών, καθώς ένα μέρος των ετήσιων πληρωμών θα πρέπει να χρησιμοποιηθεί για την αγορά ιδίων μετοχών.

Δεν βλέπουμε το NII να αυξάνεται όπως καθοδηγεί η Alpha, αλλά εκτιμούμε τη σταθερότητα έναντι των ανταγωνιστών καθώς:

1) υπάρχουν πλέον περισσότερες ενδείξεις ότι η αύξηση των δανείων δεν περιορίζεται,

2) η Alpha έχει τη χαμηλότερη ευαισθησία στα ΝΙΙ στα €12 εκατ. για 25 μ.β. (0,7% των ΝΙΙ του 2024) και 3) λιγότερα ΝΙΙ θα χαθούν σε μετρητά με την ΕΚΤ, δεδομένης της ακόμα αρνητικής καθαρής ταμειακής θέσης”, συνεχίζει ο Novosselsky.

Ο δείκτης καθαρών ταμειακών διαθεσίμων και NPE κινείται προς τη σωστή κατεύθυνση

«Χαιρετίζουμε τις θετικές εξελίξεις στον δείκτη καθαρών ταμειακών διαθεσίμων και NPEs της Alpha και σημειώνουμε ότι:

1) Η καθαρή ταμειακή θέση της Alpha εξακολουθεί να είναι αρνητική, αλλά έχει βελτιωθεί αισθητά. Εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι αυτό θα απαιτήσει υψηλότερη αύξηση των καταθέσεων, αλλά με τους τρεχούμενους λογαριασμούς να αυξάνονται και πάλι (+2% τριμηνιαίως) και το κόστος των προθεσμιακών καταθέσεων να μειώνεται, αυτό θα πρέπει να είναι διαχειρίσιμο.

Κάποια καθαρή πιστωτική επέκταση περίπου 1 δισ. ευρώ το γ΄ τρίμηνο και άλλα 1 δισ. ευρώ που αναμένονται το δ΄ τρίμηνο μας καθησυχάζουν ότι δεν υπάρχει περιορισμός στον ισολογισμό.

2) Αν και εξακολουθεί να είναι υψηλότερος έναντι των ανταγωνιστών, ο δείκτης NPEs της Alpha θα πρέπει να είναι κάτω από 4% φέτος (έναντι 6% το 2023) μετά από άλλη μια πώληση NPEs το δ’ τρίμηνο.

Η κάλυψη των NPEs βελτιώνεται επίσης σταδιακά σε 48% το γ’ τρίμηνο φέτος έναντι 45% το 2023.

Κορυφαία απόδοση πληρωμών στο 10% το 2025

Με απόδοση 10%/11% το 2025/26, η Alpha εμφανίζεται ελκυστική έναντι των ομοειδών της Ελλάδας και της EEMEA.

Μετά τα νέα χρονοδιαγράμματα απόσβεσης DTC, η Alpha θα αυξήσει τις πληρωμές του 2024 στο 40% και θα πάει στο 50% το 2025.

Μέρος των πληρωμών είναι πιθανό να έρθει ως επαναγορές, οδηγώντας τα EPS προς τα πάνω.

Ο δείκτης CET1 είναι εύρωστος στο 17,1% PF για την πώληση της Ρουμανίας, δεν υπάρχουν ανάγκες έκδοσης MREL πέραν της αναχρηματοδότησης, και η Alpha χτίζει CET1 πιο γρήγορα (έναντι της Eurobank και της ΕΤΕ) δεδομένου ότι απομένει άφθονος χώρος για την ενσωμάτωση των DTAs στο CET1 (έως 10%).

Διαβάστε επίσης:

Η Bank of Valletta p.l.c. επιλέγει την πλατφόρμα Διαχείρισης Επενδύσεων της Profile Software

Metlen: Ανέλαβε την κατασκευή τριών φωτοβολταϊκών έργων στην Ισπανία

UBS: Ποντάρει στις μετοχές των ελληνικών τραπεζών – Κορυφαίες επιλογές ΕΤΕ και Τράπεζα Πειραιώς