Οι ξένοι επενδυτικοί οίκοι προτείνουν ανεπιφύλακτα συστάσεις αγοράς (buy) και υπεραπόδοσης (overweight) στη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς, με τιμές στόχους που δίνουν περιθώριο ανόδου από 45% έως και 65%.
Μετά την ανακοίνωση των μεγεθών του γ’ τριμήνου, οι αμερικανικοί οίκοι Goldman Sachs, JP Morgan, Citi, Morgan Stanley και Jefferies, αλλά και οι ευρωπαϊκοί οίκο Deutsche Bank και UBS παραμένουν ιδιαίτερα αισιόδοξοι για την πορεία της Τράπεζας Πειραιώς μετά τα αποτελέσματα του γ’ τριμήνου και κυρίως την αναβάθμιση του guidance σε μια σειρά μεγεθών για φέτος και το 2025.
Η Goldman Sachs και ο Mikhail Butkov (σύσταση αγοράς και τιμή στόχος στα 5,40 ευρώ) συνολικά, θεωρούν ότι τα αποτελέσματα που ανακοινώθηκαν ήταν ισχυρά, λαμβάνοντας υπόψη: 1) την αναβάθμιση των κατευθυντήριων γραμμών για το 2024, 2) την αναθεώρηση προς τα πάνω της πρόβλεψης για τη διανομή μερίσματος για το 2024, 3) την επισήμανση ενός ανοδικού κινδύνου στις κατευθυντήριες γραμμές για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) το 2025, παρά τα χαμηλότερα επιτόκια και 4) την υπεροχή του καθαρού εισοδήματος του γ’ τριμήνου έναντι της πρόβλεψής της και του consensus. “Η τιμή στόχος μας συνεπάγεται 57% άνοδο σε σχέση με την τρέχουσα τιμή της μετοχής της Πειραιώς και θεωρείται ότι αυτή η σειρά αποτελεσμάτων υποστηρίζει τη θέση μας για αγορά”, καταλήγει ο αναλυτής.
Η JP Morgan και ο Mehmet Sevim (σύσταση overweight και τιμή στόχος στα 5,90 ευρώ) για τα αποτελέσματα της Τράπεζας Πειραιώς αναφέρουν ότι τα καθαρά κέρδη του γ’ τριμήνου ανήλθαν σε €320 εκατ. κατά 4% υψηλότερα από το consensus για €305 εκατ. (δημοσιευμένα €318 εκατ.), με τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) 2% υψηλότερα, τις αμοιβές 1% υψηλότερα και το κόστος και τις υποκείμενες προβλέψεις στα ίδια επίπεδα. Αυτό οδηγεί σε ROTE 17,7% τόσο για το γ’ τρίμηνο, όσο και για το εννεάμηνο.
«Η τράπεζα έχει αναβαθμίσει τις προβλέψεις της για το ROTE σε πάνω από 17%. Το CET1 είναι πολύ ισχυρό, βελτιωμένο κατά 50 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση σε 14,7%, πολύ πάνω από το 14,4% του consensus και αναμένεται τώρα να φτάσει το 15% περίπου φέτος. Ίσως τα πιο σημαντικά νέα είναι στο μέτωπο της διανομής κεφαλαίου. Η Πειραιώς στοχεύει τώρα σε δείκτη διανομής 35% από τα κέρδη του 2024 (από 30% προηγουμένως), με σχέδια να τον αυξήσει στο 50% το επόμενο έτος (έναντι εκτίμηση JPM 30%/40% και BBG consensus στο 27%/43%), που μεταφράζεται σε δυνητική απόδοση 8%/12% (εκτίμηση JPM). Αυτό καθίσταται εφικτό από τη φιλοδοξία της τρ
άπεζας να επιταχύνει την απόσβεση των DTCs, η οποία φαίνεται να έχει ρυθμιστική υποστήριξη. Αυτό χρησιμεύει σαφώς ως ένα πρώιμο μήνυμα για το τι μπορούμε να περιμένουμε να ακούσουμε από άλλες ελληνικές τράπεζες σχετικά με τα σχέδια διανομής κεφαλαίου τους επόμενους μήνες και αναμένουμε ότι οι προσδοκίες θα αυξηθούν πάνω από το 50% για τις τράπεζες, συμπεριλαμβανομένων της Alpha και της ΕΤΕ, για το 2025. Παραμένουμε πολύ θετικοί αναδεικνύοντας την Πειραιώς ως την κορυφαία επιλογή μας και πιστεύουμε ότι η διαφορά αποτίμησης της μετοχής με τις ομοειδείς Eurobank και ΕΤΕ πρέπει να μειωθεί», καταλήγει ο Sevim.
H Citi και ο αναλυτής Simon Nellis (σύσταση αγοράς ευρώ και τιμή στόχος τα 5,20) επισημαίνουν τις αναβαθμισμένες προοπτικές. «Μετά τα σταθερά αποτελέσματα, η διοίκηση αύξησε τις προοπτικές της για το τρέχον έτος και στοχεύει πλέον σε κανονικοποιημένα κέρδη ανά μετοχή πάνω από 0,90 ευρώ (από 0,80 ευρώ), κανονικοποιημένο δείκτη ROTE πάνω από 17% (από 14%), περιθώριο NIM 2,7% (έναντι 2,6%), αμοιβές/ενεργητικό 0,8% (έναντι 0,8%), δείκτη κόστους προς βασικά έσοδα περίπου 30% (έναντι κάτω από 35%), οργανικό κόστος κινδύνου σε περίπου 60 μ.β. (έναντι περίπου 80 μ.β.), δείκτη NPE κάτω από 3% (έναντι κάτω από 3,5%), κάλυψη NPE 60-65% (έναντι περίπου 65%), εξυπηρετούμενα δάνεια 33 δισ. ευρώ (έναντι 31,5 δισ. ευρώ προηγούμενος στόχος και 32 δισ. ευρώ δηλωθέν επίπεδο στο τέλος Σεπτεμβρίου) και δείκτη CET1 περίπου 15% (έναντι πάνω από 14%).
Επιπροσθέτως, η τράπεζα ανέφερε ότι βλέπει άνοδο στους στόχους της για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) από τον υψηλότερο όγκο δανείων και το χαμηλότερο μείγμα προθεσμιακών καταθέσεων. Ως εκ τούτου, η διοίκηση αναθεώρησε τον στόχο της για τα φετινά NII σε €2,1 δισ. (από περίπου €1,9 δισ.) και τον στόχο για τα NII του 2025 σε περίπου €1,85 δισ. με 1,9 δισ. (έναντι €1,8 δισ.). Σημειώνουμε ότι ο νέος στόχος για το 2025 στα NII είναι σύμφωνος με τις εκτιμήσεις της Citi και της Visible Alpha. Μας ενθαρρύνει η υψηλότερη πρόθεση διανομής μερίσματος 35% φέτος και 50% του χρόνου (είχαμε προβλέψει 30% φέτος και 40% του χρόνου). Αναμένουμε κάποια ανοδική αναθεώρηση στο consensus μετά το αποτέλεσμα, η οποία όμως είναι πιθανό να είναι μέτρια, καθώς οι προβλέψεις της αγοράς για το NII του επόμενου έτους είναι ήδη σύμφωνες με τις αναθεωρημένες προβλέψεις της διοίκησης» εξηγεί η Citi.
H Morgan Stanley και η Nida Iqbal (σύσταση overweight και τιμή στόχος τα 5,39 ευρώ) επισημαίνουν ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους της Πειραιώς διαμορφώθηκαν +2% πάνω από την εκτίμηση της MS και το consensus, παρά τα χαμηλότερα επιτόκια, χάρη στην ισχυρή αύξηση του όγκου. «Σε επίπεδο καθαρού εισοδήματος, η Πειραιώς ανακοίνωσε υπέρβαση 3% έναντι των αριθμών μας και 4% έναντι του consensus, αντανακλώντας την υπέρβαση της πρώτης γραμμής. Η Πειραιώς αναβάθμισε τις προβλέψεις της για τα κέρδη ανά μετοχή σε πάνω από 0,9 ευρώ, λόγω της υψηλότερης αύξησης των δανείων (+10% σε ετήσια βάση), των καλύτερων περιθωρίων και του κόστους κινδύνου (COR). Επίσης, αναβάθμισε την πρόβλεψη για τα NII του 2025 σε 1,85-1,9 δισ. ευρώ (1,8 δισ. ευρώ προηγουμένως), με βάση μέσο όρο 3M EUR 2,3%, λόγω υψηλότερου όγκου δανείων και χαμηλότερου μείγματος προθεσμιακών καταθέσεων. Είναι σημαντικό ότι η απόσβεση του DTC επιταχύνεται έως το 2034. Η δεδουλευμένη πληρωμή του 2024 αυξήθηκε σε 35% έναντι 30% προηγουμένως (πληρωμή πάνω από 350 εκατ. ευρώ το 2024, μερισματική απόδοση 8%)», καταλήγει η Iqbal.
Η Jefferies και ο Alex Demetriou (σύσταση αγοράς και τιμή στόχος στα 5,60 ευρώ) επισημαίνουν ότι το γ’ τρίμηνο ήταν άλλο ένα σταθερό αποτέλεσμα για την Τράπεζα Πειpαιώς με RoaTBV 17,7% με αναβάθμιση των προβλέψεων για φέτος σε πάνω από 17% (από πάνω από 16%). Το NII παραμένει ανθεκτικό και παρέμεινε αμετάβλητο σε διαδοχικό επίπεδο, υποστηριζόμενο από την αύξηση των δανείων, η οποία επίσης είδε αναβαθμίσεις των κατευθυντήριων γραμμών για το 2024. Τα κέρδη προ προβλέψεων ήταν 3% υψηλότερα και τα καθαρά κέρδη 4% υψηλότερα. Το CET1 αυξήθηκε σε 14,7% (80 μ.β. υψηλότερα σε τριμηνιαία βάση), ενώ η εσωτερική αξία (TBV) αυξήθηκε κατά 15% σε ετήσια βάση. Τα DTCs θα δουν επιταχυνόμενη απόσβεση το 2025. Η Τράπεζα Πειpαιώς ανακοίνωσε καθαρά κέρδη ύψους 318 εκατ. ευρώ, τα οποία ήταν 4% πάνω από τα 305 εκατ. ευρώ του consensus. Τα κέρδη προ προβλέψεων ήταν 3% υψηλότερα, λόγω των υψηλότερων εσόδων (NII και προμήθειες ξεπέρασαν τα επίπεδα) με το κόστος να είναι ελαφρώς υψηλότερο. Τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (PBT) ήταν 1% υψηλότερα, λόγω των υψηλότερων από το αναμενόμενο λοιπών απομειώσεων. Ο δείκτης CET1 του 14,7% ήταν 30 μ.β. υψηλότερος από τo consensus.
Η Deutsche Bank και ο Alfredo Alonso (σύσταση αγοράς και τιμή στόχος στα 5,00 ευρώ) χαρακτηρίζουν ισχυρά τα νούμερα, με αναβαθμίσεις στόχων και υψηλότερη πληρωμή. Το γ’ τρίμηνο ήταν λίγο ισχυρότερο από το αναμενόμενο, με υπερκάλυψη των καθαρών κερδών κατά περίπου 5%, χάρη στα ανθεκτικά NII (ισχυρή αύξηση των δανείων που αντιστάθμισε την πίεση από τα επιτόκια) και τις εμπορικές συναλλαγές, που αντισταθμίστηκαν εν μέρει από τις ελαφρώς υψηλότερες προβλέψεις (αν και η ποιότητα του ενεργητικού συνέχισε να βελτιώνεται). Οι ισχυρές επιδόσεις οδήγησαν σε 18% RoaTBV στο εννεάμηνο, οδηγώντας σε επικαιροποιημένο στόχο άνω του 17% (έναντι άνω του 16%). Τα κεφάλαια αυξήθηκαν έντονα (CET1 στο 14,7%, +86 μ.β. τριμηνιαίως), ενώ ο δείκτης πληρωμών μερισμάτων αυξήθηκε στο 35%. Η DB επικαιροποίησε τον δείκτη πληρωμών για το επόμενο έτος στο 50%, αφού επιβεβαίωσε ότι στοχεύει στην επιτάχυνση της απόσβεσης των DTC, με στόχο το μηδέν το 2034.
Τέλος, η UBS και ο Stephan Potgieter (σύσταση αγοράς και τιμή στόχος στα 5,70 ευρώ) εξηγούν ότι τα αποτελέσματα ξεπέρασαν τις προσδοκίες, με προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή του γ’ τριμήνου +16% σε ετήσια βάση στα 0,25 ευρώ. Η εσωτερική αξία ανά μετοχή συνέχισε να αυξάνεται, +15% σε ετήσια βάση στα €5,69, υπερβαίνοντας κατά 1%. Ο δείκτης ROTE στο 17,7% (εκτίμηση UBS 16,6%) με CET1 14,7% (εκτίμηση UBS 14,4%). Το NII παρέμεινε αμετάβλητο το γ’ τρίμηνο (€530 εκατ.) έναντι του β’ τριμήνου (€528 εκατ.), με 3% καλύτερη επίδοση από την αναμενόμενη, με το NIM να διατηρείται καλύτερα από το αναμενόμενο στο 2,73% (cons. 2,68%). Οι τάσεις των εξυπηρετούμενων δανείων παρέμειναν ισχυρές, με το χαρτοφυλάκιο να φτάνει τα €32 δισ. (εκτίμηση UBS €31,3 δισ.) και να αυξάνει τον στόχο για φέτος στα €33 δισ. (από €31,7 δισ.).
Η ευαισθησία στο NIM βελτιώθηκε επίσης, σε περίπου €22,5 εκατ. για 25 μ.β. χαμηλότερα επιτόκια έναντι €27,5 εκατ. προηγουμένως. Σημαντικό είναι ότι η παρουσίαση της Τράπεζας Πειραιώς αναφέρει αναβαθμισμένη καθοδήγηση για το NII για το 2025 στα €1,85-1,9 δισ. από €1,8 δισ. προηγουμένως (εκτίμηση UBS €1,9 δισ.), παρά την συνεκτίμηση χαμηλότερων επιτοκίων από ότι προηγουμένως. «Η απόσβεση του DTC θα επιταχυνθεί επιτρέποντας υψηλότερη διανομή (υποδεικνύοντας μείωση στο 30% περίπου του CET1 έως το 2027 έναντι 40% προηγουμένως). Οι μετοχές βρίσκονται σε υποτιμημένη αποτίμηση και πιστεύουμε ότι οι επενδυτές θα ενθαρρυνθούν από την αναβάθμιση των κατευθυντήριων γραμμών και το NII που διατηρείται καλύτερα από το αναμενόμενο», συμπεραίνει ο Stephan Potgieter.
Διαβάστε επίσης
Μεγάλου (Πειραιώς): Βuyback και μέρισμα 50% των κερδών το 2025
Αναλυτές για Τράπεζα Πειραιώς: Ισχυρό μήνυμα αισιοδοξίας μετά το γ’ τρίμηνο και τους νέους στόχους