Η καμπύλη αποδόσεων του Υπουργείου Οικονομικών των Η.Π.Α. έχει σταθεροποιηθεί κατά ένα μεγάλο μέρος για το 2017 και οι διαφορές μεταξύ μακροχρόνιων και σύντομων προθεσμιών λήξης περιορίστηκαν πρόσφατα σε χαμηλά επίπεδα δεκαετίας. Αυτό είναι συνήθως ένα φαινόμενο του τελευταίου κύκλου που υποδεικνύει την έντονη ανάπτυξη – αλλά όχι αυτή τη φορά, κατά την άποψή μας.

Η καμπύλη αποδόσεων συγκρίνει τα επιτόκια με διαφορετικές διάρκειες. Οι επενδυτές τείνουν να επικεντρωθούν στη διαφορά μεταξύ των αποδόσεων σε ομόλογα δύο και δέκα ετών. Οι αποδόσεις ανά δεκαετία αντανακλούν τις προοπτικές ανάπτυξης και πληθωρισμού της αγοράς. Το χαμηλό τέλος της καμπύλης συνδέεται κυρίως με τις προσδοκίες της αγοράς για τα επιτόκια της Federal Reserve (Fed).

60116_BII_COTW_12417_v3_blog

Αυτό δείχνει μεγαλύτερη εμπιστοσύνη της αγοράς στα επιτόκια της Fed, κυρίως λόγω των καλύτερων προοπτικών ανάπτυξης και πληθωρισμού. Θα ήταν ανησυχητικό εάν η καμπύλη είχε σταθεροποιηθεί, επειδή οι αποδόσεις των 10 ετών μειώνονταν λόγω των ανησυχιών ότι η πιο σφιχτή πολιτική της Fed θα μπορούσε να κλονίσει την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό.

Αντ’ αυτού, οι χαμηλές προσδοκίες για τον πληθωρισμό διατηρούσαν σταθερές τις αυξήσεις των αποδόσεων των 10 ετών, ενώ οι μειώσεις των αποδόσεων σε ακόμα μεγαλύτερες διάρκειες αντανακλούν σε μεγάλο βαθμό την ισχυρή αγορά και ζήτηση από όσους επιδιώκουν να αντισταθμίσουν τον κίνδυνο.

Βλέπουμε μια συνεχιζόμενη παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη, όπως επίσης και στις Η.Π.Α. Το BlackRock Growth GPS μας δείχνει σταθερή και εξελίξιμη ανάπτυξη πάνω από τις τάσεις που θα κυμανθεί περίπου στο 2%. Αυτή η σταθερή ανάπτυξη και η επιστροφή των ήπιων προσδοκιών για τον πληθωρισμό προτρέπουν τη Fed να αυξήσει τα επιτόκια αργότερα αυτό το μήνα και τουλάχιστον τρεις φορές το 2018. Πιστεύουμε ότι η Fed είναι απίθανο να περιορίσει τη διεύρυνση με την σταθερή της αύξηση των επιτοκίων και την μείωση του ισολογισμού. Βλέπουμε το τρέχον επιτόκιο κάτω από τα ουδέτερα επίπεδα και τη νομισματική πολιτική να παραμένει εξαιρετικά επεκτατική. Η ανάλυσή μας για την οικονομική χαλάρωση μας δίνει την πεποίθηση ότι η υπόλοιπη διάρκεια ζωής αυτής της επέκτασης μπορεί να διαρκέσει χρόνια.

Η πιο επίπεδη καμπύλη αποδόσεων δεν είναι σήμα ύφεσης, επομένως τι μας δείχνει; Πολλά από τα προηγούμενα επίπεδα της καμπύλης αποδόσεων του τρέχοντος έτους αποτελούσαν αναστροφή της κλίσης του 2016, που συνόδευε την αυξανόμενη οικονομική ανάπτυξη και τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό μετά τις προεδρικές εκλογές των ΗΠΑ. Οι αγορές είχαν στοιχηματίσει ότι τα δημοσιονομικά κίνητρα και οι δαπάνες υποδομής θα ωθούσαν την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό. Αυτές οι προσδοκίες της αγοράς διαψεύσθηκαν κατά τη διάρκεια του 2017, όταν οι μεταβολές πολιτικής αργούσαν να υλοποιηθούν και οι αδύναμες αναγνώσεις πληθωρισμού έγιναν η μεγάλη έκπληξη. Η συνεχιζόμενη ζήτηση για μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα ώθησε τις αποδόσεις των 30 ετών σε χαμηλότερα επίπεδα, ακόμη και όταν αυξήθηκαν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Θα μπορούσαμε να δούμε τα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα να αυξάνονται λίγο – αλλά αναμένεται ανάπτυξη χαμηλών τάσεων, άφθονες παγκόσμιες αποταμιεύσεις που αναζητούν εισόδημα και άλλους διαρθρωτικούς παράγοντες που θα τα κρατήσουν σε ιστορικά χαμηλά. Οι προοπτικές μας για την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό υποστηρίζουν την προτίμηση μας για μετοχές, συμπεριλαμβανομένων των κυκλικών – παρά την επίπεδη καμπύλη αποδόσεων. Μέσα στα σταθερά εισοδήματα των Η.Π.Α., προτιμούμε τα ομόλογα που προστατεύονται από το δημόσιο χρέος έναντι του ονομαστικού κρατικού χρέους.

Το κείμενο είναι του Richard Turnill BlackRock Global Chief Investment Strategist

Πηγή: BlackRock Blog σε συνεργασία με το mononews.gr

ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΑΚΟΜΑ: BlackRock Blog: BlackRock Blog: Προσοχή στην μετατροπή των μετοχών σε ομόλογα

ΔΕΙΤΕ ΕΠΙΣΗΣ:  BlackRock Blog: Περιορίστε αλλά μην εγκαταλείψετε τελείως τον χρυσό

ΜΗ ΧΑΣΕΤΕ: BlackRock Blog: Οι ευκαιρίες εμφανίζονται όταν οι κεντρικές τράπεζες αποκλίνουν