Ο Γάλλος ποιητής, θεατρικός συγγραφέας και διπλωμάτης Πολ Κλοντέλ υποστήριζε ότι υπάρχουν δύο τρόποι να λάμπεις: Είτε να αντανακλάς το φώς, είτε να το δημιουργείς.

Με μακρά και ευδόκιμη θητεία στην αγορά, ο… αυτόφωτος Λάμπρος Παπακωνσταντίνου ανήκει αναμφίβολα στη δεύτερη κατηγορία. Διορατικός, επιδέξιος και συνάμα αποτελεσματικός, είναι ο manager που μεγάλωσε… 11 φορές τη χρηματιστηριακής αξία της Ιdeal Holdings, μέσα σε διάστημα περίπου 3,5 ετών. Επίτευγμα σπάνιο και σαφώς καθόλου μα καθόλου εύκολο , όσο μπορεί να φαίνεται εκ των υστέρων.

1

Προ ημερών ο ίδιος βρέθηκε εκ νέου στο προσκήνιο της δημοσιότητας, έπειτα από τη σπουδαία συμφωνία στρατηγικής συμπόρευσης, που έκλεισε με τον επενδυτικό ογκόλιθο της Οak Hill Advisors. Μια κορυφαία οντότητα παγκοσμίως με 88 δις δολάρια υπο διαχείρηση κεφάλαια, που δίνει νέα διάσταση στην αναπτυξιακή δυναμική της Ideal Holdings. Για την οποία ξεκινά στη διάρκεια της νέας εβδομάδας road show στο Λονδίνο για να ενημερώσει τους διεθνείς επενδυτές.

Βέβαια ακόμα και στον κόσμο των επιχειρήσεων το πρώτο βήμα είναι εκείνο, που οδηγεί σε μακρινά ταξίδια… Στην προκειμένη περίπτωση και γυρίζοντας ανάποδα της κλεψύδρα του χρόνου, η απαρχή των εξελίξεων με φόντο την Ideal,ήταν στα μέσα Μαίου του 2021.

Όταν ο Λάμπρος Παπακωνσταντίνου, ιδρυτής και κατευθυντήριος νούς του fund Virtus,«κλείδωσε» το πρωτοποριακό deal για τη δημιουργία ενός εισηγμένου, πολυμετοχικού σχήματος, με χαρακτηριστικά private equity.

Όπως συμφωνήθηκε, στη τότε μικρή εμπορική εταιρεία Ideal, εισφέρθηκαν δύο επιχειρήσεις (Astir Vitogiannis και Three cents) που είχε το fund στο χαρτοφυλάκιό του. Απόληξη της κίνησης αυτής ήταν οι μεριδιούχοι-επενδυτές του Virtus να λάβουν το περίπου 47,8% της εισηγμένης. Στην οποία περιορίστηκε αντίστοιχα η συμμετοχή των βασικών μετόχων, μέλη των οικογενειών Δαυίδ-Λεβέντη.

Το πάζλ της ανόδου των υπεραξιών

Στα τέλη Ιουλίου του 2021, τελευταία μέρα διαπραγμάτευσης της «παλαιάς» Ideal, η χρηματιστηριακή αξία της βρέθηκε να είναι στα 26,2 εκατ. ευρώ. Έχοντας ενισχυθεί κατά 4 εκατ. ευρώ (18%) στο διάστημα που μεσολάβησε μετά από την ανακοίνωση της συμφωνίας.

Μιας συμφωνίας που έθεσε τις βάσεις για την μετεξέλιξή της σε ένα μεγάλο εταιρικό σχήμα συμμετοχών, με συνέπεια η Ideal Holdings να έχει φτάσει σήμερα να αποτιμάται σε 294,7 εκατ. ευρώ.

Εξ αυτών τα 114,2 εκατ. ευρώ, αποτελούν προσθήκη στην αρχική κεφαλαιοποίηση, δια μέσου των αυξήσεων κεφαλαίου που έγιναν με εισφορές σε είδος και καταβολές μετρητών. Οι οποίες αφορούν τις προσαρτήσεις των δύο εταιρειών του fund Virtus, της Byte, της attica stores, καθώς και ενός πλάνου stock option σε στελέχη.

Τα υπόλοιπα 154,3 εκατ. ευρώ «εκφράζουν» τις κεκτημένες υπεραξίες για όλους του μετόχους, προς τους οποίους έχουν κατευθυνθεί επιπλέον και χρηματικές διανομές 29 εκατ. ευρώ πρό φόρου. Συνυπολογίζοντας και την επιστροφή κεφαλαίου (0,10 ευρώ ανά μετοχή)  που θα λάβει χώρα την ερχόμενη Παρασκευή 14 Μαρτίου.

Στο 118,6% η συνολική απόδοση της μετοχής

Στις 2 Αυγούστου του 2021, πρεμιέρα διαπραγμάτευσης της «νέας» Ιdeal , η μετοχή είχε κλείσει στα 3,12 ευρώ. Τώρα η τιμή της βρίσκεται στα 6,14 ευρώ και μαζί με τις επιστροφές κεφαλαίου των 0,68 ευρώ, η συνολική της απόδοση φτάνει στα 118,6%. Είναι δε κατά 17,5% υψηλότερη από εκείνη που καταγράφει στο ίδιο χρονικό διάστημα ο Γενικός Δείκτης συνολικής απόδοσης του χρηματιστηρίου, ο οποίος πέραν των τιμών των μετοχών ‘’μετράει’’ και τα διανεμηθέντα μερίσματα των εισηγμένων εταιρειών.

Εξόχως χαρακτηριστικό είναι και το γεγονός ότι στη νέα πορεία που διαγράφει η Ideal Holdings  δεν υπάρχει κανένας εγκλωβισμένος μέτοχος, καθώς όλοι έχουν κέρδη. Τα οποία μάλιστα θα διευρυνθούν, καθώς επίκειται και νέα χρηματική διανομή 0,20 ευρώ ανά μετοχή.

Στην περίπτωση των μεριδιούχων του fund Virtus, οι μετοχές που έλαβαν στο πλαίσιο της εταιρικής εισφοράς τιμολογήθηκαν με 2,42 ευρώ η μία. Στα 4,15 ευρώ ήταν η τιμολόγηση της παραχώρησης προς τους μετόχους της Byte, ενώ στην ίδια τιμή (των 4,15 ευρώ ανά μετοχή) έγινε και η διάθεση στους μετόχους που ήρθαν από τα attica stores.

Τηρεί κατά γράμμα τα όσα λέει στους μετόχους

Ευθύς εξ αρχής ο Λάμπρος Παπακωνσταντίνου, εκτελεστικός Πρόεδρος και μέτοχος της Ideal Holdings μετουσίωσε σε πράξη το όραμα για γοργή ανάπτυξη και διεύρυνση του πεδίου δραστηριοποίησης του Ομίλου. Τηρώντας κατά γράμμα τα όσα κάθε φορά αναφέρει, αλλά και υπόσχεται, απευθυνόμενος στους μετόχους.

Οι στοχευμένες εξαγορές σε δίκαιες αποτιμήσεις, με έμφαση σε εταιρείες και όχι σε κλάδους, όπως επίσης και τα κερδοφόρα exits, έχουν κάνει τη μεγάλη διαφορά. Δηλωτικό είναι το γεγονός ότι τα τιμήματα από την εκχώρηση των εταιρειών Three Cents και Astir Vitogiannis, μεταφράστηκαν σε αποδόσεις έως 2,9 φορές πάνω από το κόστος της αρχικής επένδυσης.

Πέρσι η Ideal Holdings έφτασε σε πωλήσεις 380,3 εκaτ. ευρώ, όταν στη χρήση του 2020, την τελευταία ως «παλαιά» Ideal, o κύκλος εργασιών ήταν μόλις 21 εκατ. ευρώ. Τα λειτουργικά κέρδη είναι τώρα 39,3 εκατ. ευρώ, έναντι 893 χιλιάδων ευρώ πρό τετραετίας. Ενώ τα καθαρά κέρδη έχουν ανέβει στα 16,4 εκατ. ευρώ, από 817 χιλιάδες ευρώ.

Διαφορές τεράστιες, που δείχνουν το πόσο έχει διευρυνθεί το οικονομικό αποτύπωμα του νέου και πολύπλευρα διαφοροποιημένου Ομίλου.

Εννέα μήνες μέχρι να έρθει το μεγάλο deal

Όπως συμβαίνει στη φύση έτσι και στις επιχειρήσεις, όταν το… λουλούδι ανθίζει αρχίζουν να έρχονται οι μέλισσες.

Στην περίπτωση της Ideal Holdings το επιτυχημένο αναπτυξιακό της μοντέλο άρχισε να κεντρίζει το ενδιαφέρον των διεθνών επενδυτικών χαρτοφυλακίων. Αυτό συνέβη πριν από 9 μήνες, με τον Λάμπρο Παπακωνσταντίνου και την ομάδα του, να εξετάζουν προσεκτικά το επόμενο βήμα. Ζητούμενο ήταν να πάει ο Όμιλος παραπάνω,  αυξάνοντας το μέγεθος και την επιχειρηματική του εμβέλεια με σύμμαχο κάποιον ισχυρό «παίκτη».

Ακολούθησαν πολλά ταξίδια στο εξωτερικό και συζητήσεις με πιθανούς συνεπενδυτές. Προς τους οποίους τονιζόταν να εξετάσουν το χαρτοφυλάκιο των επιχειρηματικών συμμετοχών της Ideal Holdings, έτσι ώστε να αντιληφθούν την πραγματική αξία, που «κρυβόταν» σε αυτό.

Σ’ αυτήν την προσπάθεια η AXIA Ventures ενήργησε ως αποκλειστικός χρηματοοικονομικός σύμβουλος.

Από τον κύκλο των επαφών η Οak Hill Advisors προέκυψε ως ιδανικός σύμμαχος. Μέτρησαν καθοριστικά γι’ αυτό, το κύρος, η τεχνογνωσία της, το ευρύτατο διεθνές της δίκτυο, αλλά και η ισχυρή της κεφαλαιακή υπόσταση. Για την τελική συμφωνία καταλυτικός ήταν ο ρόλος που διαδραμάτισε ο Αλέξης Αττεσλής, υψηλόβαθμο στέλεχος της Οak Hill Advisors.

Χρειάστηκε βέβαια και αρκετός χρόνος έτσι ώστε να μορφοποιηθούν οι επί μέρους πτυχές της συμφωνίας, καθώς ο επενδυτικός κολοσσός ήθελε να επενδύσει σημαντικά κεφάλαια ώς στρατηγικός εταίρος μακράς πνοής. Ενώ η Ιdeal Holdings επιζητούσε τη μειοψηφική παραχώρηση ποσοστού, σε συνδυασμό με τις κοινές επενδύσεις που θα γίνουν από εδώ και πέρα, για τις οποίες η ίδια θα διατηρήσει την πλειοψηφική της θέση.

Πώς έχει η δομή της συμφωνίας των 300 εκατ. ευρώ

Η δομή του mega deal εκκινεί από τη μετατροπή του χαρτοφυλακίου της Ideal σε ένα νεοσύστατο εταιρικό όχημα, στο οποίο θα ενταχθούν οι θυγατρικές στους τομείς της πληροφορικής και της κυβερνοασφάλειας (Byte, Adacom, Bluestream), της λιανικής (Αττικά Πολυκαταστήματα) και των τροφίμων (με το νέο απόκτημα της Μπάρμπα Στάθης).

Η Οak Hill Advisors θα αποκτήσει σε αυτό το σχήμα το 25% σε δύο φάσεις εντός εξαμήνου, καταβάλλοντας 103 εκατ. ευρώ. Γεγονός που ανεβάζει την αποτίμηση για το 100% του εταιρικού πλέγματος στα 412 εκατ. ευρώ. Λαμβάνοντας υπόψη ότι το κόστος κτήσης των θυγατρικών της Ideal είναι 310 εκατ. ευρώ, προκύπτει μια πριμοδότηση της τάξεως του 32,9%.

Το σημαντικό είναι πώς η αναβαθμισμένη αποτίμηση δεν έχει θεωρητική αλλά πραγματική αξία, καθώς συνιστά την τιμή εισόδου της Οak Hill Advisors. Κατ΄επέκταση μάλιστα, τα 412 εκατ. ευρώ της αποτίμησης αντιστοιχούν σε 8,54 ευρώ ανα μετοχή της Idal Holdings. Δηλαδή 32,9% πάνω από την τρέχουσα τιμής της στο χρηματιστήριο. Γεγονός που αναδεικνύει υπεραξίες, που έως τώρα δεν τις έχει «αναγνωρίσει» η χρηματιστηριακή αγορά…

Ισχυρή «δύναμη πυρός» για τη συνέχεια

Είναι εμφανές ότι ένας τέτοιος επενδυτικός γίγαντας όπως η Οak Hill Advisors δεν… πετάει τα λεφτά του, στοχεύοντας κατά κανόνα σε αποδόσεις της τάξεως του 50%. Κάτι που σημαίνει ότι τοποθετείται με discount σε σχέση με την εσωτερική αξιολόγηση της μετοχής, βλέποντας πρακτικά σε ορίζοντα τριετίας να πηγαίνει η αξία των θυγατρικών στα 600 εκατ. ευρώ…

Εξέχουσα σημασία όμως έχει και η προβλεπόμενη συμφωνία βάσει της οποίας η Οak Hill Advisors θα τοποθετήσει στην προσεχή διετία κι άλλα 200 εκατ. ευρώ ώς συνεπενδυτής της Ideal Holdings και ώς μέτοχος μειοψηφίας. Παράλληλα με τη δυνατότητα να αποκτήσει και μια μικρή συμμετοχή της τάξεως του 4% στην ελληνική εισηγμένη.

Η ρευστότητα των περίπου 100 εκατ. ευρώ που θα αποκτήσει η Ideal Holdings από την πώληση του 25%, μαζί με την επενδυτική συνεισφορά της Οak Hill Advisors, είναι σε θέση να διαμορφώσουν μια κεφαλαιακή «δύναμη πυρός» του ενός δις ευρώ, με τη χρήση και της δανειακής μόχλευσης. Εξέλιξη δίνει τη δυνατότητα στην Ideal Holdings να στοχεύει σε εξαγορές μεγαλύτερων εταιρειών.

Αν μη τι άλλο ο… μαέστρος των deals  Λάμπρος Παπακωνσταντίνου, μπαίνει με αξιώσεις στον δεύτερο γύρο της πολλά υποσχόμενης επιχειρηματικής ανάπτυξης. Μένει πλέον στους επενδυτές να αξιολογήσουν ορθολογικά τα νέα δεδομένα.