Το νέο guidance της Eurobank μπορεί να μην προκαλέσει καταιγιστικές αλλαγές στις εκτιμήσεις της αγοράς, επιβεβαιώνει όμως τη δύναμη της τράπεζας να συνεχίσει να εμφανίζει τους υψηλότερους δείκτες απόδοσης μεταξύ των ελληνικών τραπεζών και να είναι σε θέση να επιστρέψει άνω των 2 δισ. στους μετόχους της σε μερίσματα την περίοδο 2025-2027.

Η Euroxx Securities και οι αναλυτές Αλέξανδρος Μπουλουγούρης και Φανή Τζιουκαλιά επισημαίνουν ότι η Eurobank ανακοίνωσε άλλο ένα σταθερό τρίμηνο με καθαρά κέρδη (επαναλαμβανόμενα) 340 εκατ. ευρώ, ελαφρώς πάνω από τις εκτιμήσεις τους, λόγω των υψηλότερων καθαρών εσόδων από τόκους (NII) και προμηθειών.

1

Η διοίκηση θα προτείνει ποσοστό καταβολής 50% από τα κέρδη του 2024, δηλαδή 674 εκατ. ευρώ (από εκ των οποίων 386 εκατ. ευρώ σε μερίσματα σε μετρητά και 288 εκατ. ευρώ σε επαναγορά μετοχών).

Η συνολική απόδοση διανομής ανέρχεται σε 7,4% (σύμφωνα με την πρόβλεψή τους για διανομή περίπου 700 εκατ. ευρώ). Η Eurobank παρουσίασε επίσης τους στόχους του επιχειρηματικού σχεδίου έως το 2027.

Η διοίκηση αναμένει έναν δείκτη RοTE της τάξης του 15% έως το 2027, που συνεπάγεται καθαρά κέρδη περίπου 1,6 δισ. ευρώ, το οποίο είναι σε γενικές γραμμές σύμφωνο με την πρόβλεψή τους.

Για το 2027, οι μετοχές διαπραγματεύονται με δείκτη P/E στις 5,9 φορές, δείκτη P/TBV στις 0,78 φορές και μερισματική απόδοση της τάξης του 8% ετησίως, με τη μετοχή να μην είναι ακριβή σε όρους αποτίμησης. Η τιμής στόχος στα 3 ευρώ με σύσταση υπεραπόδοσης έναντι της αγοράς.

H AXIA και οι αναλυτές της Ελένη Ισμαήλου και Κωνσταντίνος Ζούζουλας θεωρούν ότι η Eurobank ανακοίνωσε ισχυρά αποτελέσματα τα οποία θα παράσχουν μια σταθερή βάση για τον όμιλο ώστε να ξεπεράσει τους στόχους του 2025.

«Μετά τις ισχυρές επιδόσεις της, η διοίκηση στοχεύει σε ένα βιώσιμο RoTE της τάξης του 15% περίπου καθ’ όλη την περίοδο του επιχειρηματικού σχεδίου 2025-2027.

Επιπλέον, η διοίκηση ανέφερε ότι το ποσοστό άνω του 50% που περιγράφεται στο επιχειρηματικό σχέδιο θα κατανεμηθεί πιθανότατα μεταξύ επαναγοράς μετοχών και μερισμάτων σε μετρητά, σύμφωνα με τη φετινή προσέγγιση.

Η επίδοση αυτή απαιτεί αναβαθμίσεις στις εκτιμήσεις της αγοράς, καθώς σχεδιάζουμε επίσης να αναθεωρήσουμε προς τα πάνω τις εκτιμήσεις μας ενόψει του 1ου τριμήνου του 2025.

Επιπλέον, η δημιουργία κεφαλαίου CET1 τοποθετεί τον όμιλο ευνοϊκά έναντι μελλοντικών στρατηγικών επιλογών αξιοποίησης κεφαλαίου που θα μπορούσαν να ξεκλειδώσουν περαιτέρω ανοδικό δυναμικό.

Επαναλαμβάνουμε τη θετική μακροπρόθεσμη άποψή μας για τη μετοχή με αμετάβλητο στόχο τιμής στα 3,00 ευρώ. Η μετοχή διαπραγματεύεται στις 0,84 φορές τον δείκτη P/B το 2026 για εκτιμώμενο RοTE 14,0%. Αυτό αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση την ίδια περίοδο 9% περίπου», εξηγεί το δίδυμο της ΑΧΙΑ.

H Optima Bank και ο Πέτρος Τσούρτης με σύσταση «αγορά» και τιμή στόχο τα 3 ευρώ εξηγούν ότι τα αποτελέσματα για το τέταρτο τρίμηνο ξεπέρασαν την εκτίμηση τους. «Η Eurobank παρουσίασε καλά αποτελέσματα το δ’ τρίμηνο, με υψηλότερα από τα αναμενόμενα έσοδα από προμήθειες και χαμηλότερα από τα αναμενόμενα λειτουργικά έξοδα.

Τα καθαρά κέρδη στην Ελλάδα ήταν αδύναμα, καθώς μειώθηκαν κατά 11,8% σε ετήσια βάση το 2024 λόγω έκτακτων ζημιών και κατά 1,6% σε κανονικοποιημένη βάση, ενώ ο σχηματισμός NPEs του ομίλου ήταν θετικός για τέταρτο συνεχόμενο τρίμηνο.

Όσον αφορά τους στόχους του business plan, πιστεύουμε ότι εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από την εξέλιξη των εσόδων από αμοιβές, παρόλο που η Eurobank έχει ισχυρό ιστορικό στη διαχείριση περιουσίας και τη δύναμη για να διερευνήσει ευκαιρίες εξαγορών και συγχωνεύσεων.

Οι αμοιβές των μετόχων ανήλθαν σε 674 εκατ. ευρώ. Το μέρισμα σε μετρητά αντιστοιχεί σε 0,1050 ευρώ, με τη μεικτή μερισματική απόδοση των μετρητών στο 4,2%», εξηγεί ο αναλυτής της Optima Bank.

Η Pantelakis Securities και ο Πάρης Μαντζαβράς με σύσταση «υπεραπόδοση» και τιμή στόχο τα 2,70 ευρώ βλέπουν την καθοδήγηση για φέτος ελαφρώς πάνω από την εκτίμηση τους. «Η διοίκηση βλέπει τα καθαρά έσοδα από τόκους σταθερά σε ετήσια βάση στα €2,5 δισ., τις αμοιβές στα €740 εκατ. (€0,7 δισ. PSe), και στα €1,23 δισ. τα λειτουργικά έξοδα (opex) (€1,26 δισ. PSe) με περίπου 60 μ.β. το CoR (51bps PSe).

Όλα αυτά οδηγούν σε τη φετινή χρονιά σε βασικά κέρδη προ προβλέψεων στα 1,7 δισ. και δείκτη ROTE στο 15% περίπου, δηλαδή λίγο πάνω από το δικό μας στα €1,69 δισ. με δείκτη 14.6%ς, κυρίως λόγω της απουσίας μειοψηφιών από την Ελληνική Τράπεζα και τη ροή συνεργιών.

Μέχρι το 2027 (το τέλος του επιχειρηματικού σχεδίου), η Eurobank βλέπει τα NII/προμήθειες/κέρδη προ προβλέψεων να ανεβαίνουν σε 2,7 δισ. ευρώ/ 850 εκατ. ευρώ/ 1,9 δισ. ευρώ, με τον δείκτη RoTE να παραμείνει στο 15%.

Υποθέτοντας ότι η πληρωμή θα είναι 50% και μετά και 7,5% μέση αύξηση των δανείων, αυτό δημιουργεί επιπλέον κεφάλαια 330 μ.β. πάνω από τις συνολικές κεφαλαιακές απαιτήσεις, υποδηλώνοντας τις επιλογές που έχει η διοίκηση», εξηγεί ο αναλυτής της Pantelakis Securities.

H Αlpha Finance και ο Παναγιώτης Κλάδης βλέπουν στα βασικά σημεία ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους μειώθηκαν κατά 3% τριμηνιαία, αντικατοπτρίζοντας πίεση από τα χαμηλότερα βασικά επιτόκια.

Τα έσοδα από προμήθειες αυξήθηκαν κατά 34% τριμηνιαία, εκ των οποίων €26 εκατ. προήλθαν από μια μεγάλη έκτακτη συναλλαγή (η οργανική αύξηση ανήλθε σε περίπου 16% τριμηνιαία). Τα λειτουργικά έξοδα αυξήθηκαν κατά 7% τριμηνιαία, με άνοδο σε όλες τις βασικές κατηγορίες. Ο δείκτης κεφαλαίων CET1 αυξήθηκε κατά 20 μ.β. τριμηνιαία στο 17,1%.

Η ομαλοποιημένη κερδοφορία του τριμήνου αντικατοπτρίζει απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 16,2% (για το σύνολο του 2024 στο 18,5%). Το Διοικητικό Συμβούλιο θα προτείνει συνολική διανομή €674 εκατ. (50% των καθαρών κερδών 2024 – μερισματική απόδοση 7,2%), εκ των οποίων €288 εκατ. μέσω επαναγοράς μετοχών.

H NBG Securities και ο Βασίλης Καρναπάτης είδαν ένα καλό σύνολο αποτελεσμάτων και ένα επιχειρηματικό σχέδιο που σηματοδοτεί αύξηση αξίας. Παραμένουν με σύσταση υπεραπόδοσης (outperform) και τιμή στόχο στα 3,5 ευρώ.

«Η διοίκηση ανακοίνωσε τους οικονομικούς στόχους της για την περίοδο 2025-2027, οι οποίοι περιλαμβάνουν, μεταξύ άλλων πληρωμές (μέρισμα σε μετρητά και επαναγορά μετοχών) άνω του 50% ετησίως με σωρευτικές πληρωμές κατά την εν λόγω περίοδο να ξεπερνούν τα R2 δισ. ευρώ από 1,1 δισ. ευρώ κατά την περίοδο 2022-2024 και RoTBV (adj.) στο 15% καθ’ όλη τη διάρκεια της περιόδου με την εσωτερική ενσώματη λογιστική αξία (TBVS) να φτάνει τα 3,20 ευρώ το 2027 από 2,55 ευρώ το 2025.

Η ανακοίνωση του μεσοπρόθεσμου επιχειρηματικού σχεδίου που συνδυάζει οργανική και ανάπτυξη μέσω εξαγορών, η οποία οδηγεί σε υψηλότερο TBVS και βελτιωμένη αμοιβή των μετόχων, βελτιώνει την επενδυτική περίπτωση της Eurobank», αναφέρει ο Καρναπάτης. 

Η Jefferies και ο Alex Demetriou διατηρούν τη σύσταση αγορά την τιμή στόχο στα 3 3,05 ευρώ για τη μετοχή της Eurobank. «Το δ’ τρίμηνο τα κέρδη προ προβλέψεων ήταν 4% υψηλότερα και τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 2% υψηλότερα.

Για το 2025, η νέα καθοδήγηση είναι σύμφωνη με την τρέχουσα εκτίμηση της αγοράς (consensus), ενώ το 2027 η καθοδήγηση για τα βασικά κέρδη συνεπάγεται αναβαθμίσεις (καλύτερα καθαρά έσοδα από τόκους – NII και προμήθειες που αντισταθμίζουν εν μέρει το υψηλότερο κόστος).

Η αποδοτικότητα των κεφαλαίων θα παραμείνει στο 15% για την περίοδο 2025-2027, ενώ η εσωτερική αξία αναμένεται να αυξηθεί κατά 40%. Η τράπεζα αναμένει πληρωμές ύψους πάνω από 2 δισ. ευρώ (21% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς), διατηρώντας παράλληλα πλεονάζον κεφάλαιο 300 μ.β. περίπου bp που παρέχει επιλογές στη διοίκηση.

Tέλος, η Goldman Sachs και ο Mikahil Butkov επαναλαμβάνουν την ουδέτερη αξιολόγησή τους με τιμή στόχο στα 2,8 ευρώ.

Τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου ήταν ελαφρώς χαμηλότερα από τις προβλέψεις της, ενώ υπενθυμίζει ότι η Eurobank αποκάλυψε τους στόχους 2025-2027, συμπεριλαμβανομένης μιας καθοδήγησης για 15% βιώσιμο ROTE μεσοπρόθεσμα και πάνω από 50% αναλογία πληρωμής μερίσματος.

Οι πυλώνες ανάπτυξης θα είναι η πιστωτική επέκταση (αναμενόμενη στο 7,5% ετησίως το 2025-2027), η ανάπτυξη της διαχείρισης πλούτου και ασφάλισης (που η εταιρεία αναμένει να αυξηθεί κατά 30% ετησίως το 2025-2027) και η ενσωμάτωση της Ελληνικής Τράπεζας στην Κύπρο, προκειμένου να δημιουργηθεί η μεγαλύτερη τράπεζα στη χώρα.

Λαμβάνοντας υπόψη την ισχυρή απόδοση τιμής της Eurobank από την αρχή του έτους (+14%) και την αποτίμηση της με δείκτη P/TBV στη μία φορά που είναι σε γενικές γραμμές σύμφωνο με τον μέσο όρο των ευρωπαϊκών τραπεζών, η αντίδραση της αγοράς θα είναι ουδέτερη.

Διαβάστε επίσης

Eurobank: Στα 1,448 δισ. ευρώ τα καθαρά κέρδη μετά φόρων για το 2024 – Τι προβλέπει το πλάνο για το 2025-27

Εθνική Τράπεζα: Στα 1,15 δισ. τα κέρδη του 2024 – 35% το μέρισμα και 15% επαναγορά μετοχών

Eurobank: Το σχέδιο Καραβία για εξαγορές και το μέρισμα