Η ελβετική τράπεζα UBS και η αμερικανική τράπεζα Citi βλέπουν ισχυρή αύξηση των δανείων για την Εθνική Τράπεζα (ΕΤΕ) στο δ’ τρίμηνο, ξεπερνώντας τον αρχικό στόχο, με πρόσθετες έκτακτες επιβαρύνσεις €120 εκατ., οι οποίες δεν θα επηρεάσουν τα τελικά κέρδη και τα πολύ υψηλά μερίσματα.

Η UBS και ο Stephan Potgieter προβλέπουν άλλο ένα σταθερό τρίμηνο, λαμβάνοντας υπόψη τα €120 εκατ. από έκτακτα γεγονότα στο δ’ τρίμηνο και €200 εκατ. για το σύνολο του 2024.

1

Ο αναλυτής διατηρεί τη σύσταση των €11,50 και τη σύσταση αγορά για τη μετοχή της ΕΤΕ.

«Η ΕΤΕ παρείχε χθες ενημέρωση πριν από το κλείσιμο της συνεδρίασης σχετικά με τις βασικές τάσεις, ενόψει των αποτελεσμάτων που αναμένονται στις 28 Φεβρουαρίου. Τα χαμηλότερα επιτόκια άρχισαν να επηρεάζουν το καθαρό έσοδο από τόκους (NII) με διαδοχική μείωση 4% σε τριμηνιαία βάση όπως αναμενόταν. Η ισχυρή χρονιά σε όρους κερδών επέτρεψε κάποιες περαιτέρω έκτακτες επιβαρύνσεις στο δ’ τρίμηνο ύψους €120 εκατ.

Αυτό περιλαμβάνει μια πρόβλεψη για το πρόγραμμα εθελοντικής απασχόλησης εργαζομένων (VES), επιπλέον των επιβαρύνσεων ύψους €80 εκατ. που έχουν ληφθεί μέχρι στιγμής τους πρώτους 9 μήνες. Το δ’ τρίμηνο ήταν ένα ισχυρό πιστωτικό τρίμηνο με καθαρή προσθήκη δανείων που υπερέβη τα €2 δισ. για το έτος έναντι προηγούμενου στόχου για υψηλότερα από €1,5 δισ. που θα ενισχύσει την παραγωγή NII στο μέλλον. Πιστεύουμε ότι η εστίαση στα αποτελέσματα θα είναι στις προοπτικές και το επικαιροποιημένο επιχειρηματικό σχέδιο, παρά στις τάσεις του δ’ τριμήνου και στο πού θα διαμορφωθούν οι τάσεις για τα NII και η κερδοφορία μέχρι το 2026-2027.

H μετοχή έχει ανακάμψει από τα χαμηλά του δ’ τριμήνου πέρυσι, η αποτίμηση φαίνεται ελκυστική. Αν και η υποκείμενη κερδοφορία θα μειωθεί, καθώς τα επιτόκια θα μειώνονται, θα μπορούσε επίσης να ενισχυθεί με την πάροδο του χρόνου καθώς οι διανομές αυξάνονται, με το ROTE να διαμορφώνεται στο 18,8% υποθέτοντας CET1 στο 14% έως το 2026», συμπεραίνει ο Potgieter.

Ο Simon Nellis της Citi, μετά τo conference call που είχε η ΕΤΕ με τους αναλυτές, πραγματοποίησε μικρές προσαρμογές στο μοντέλο κερδών για την τράπεζα.

«Ενώ αφήνουμε αμετάβλητες τις υποκείμενες προβλέψεις μας για τα κέρδη ανά μετοχή, μειώνουμε ελαφρώς τις προβλέψεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) και τα έσοδα από προμήθειες για το δ’ τρίμηνο, αντανακλώντας την επίδραση των μειώσεων των επιτοκίων στο περιθώριο κέρδους και, στην περίπτωση των προμηθειών, την πολύ υψηλή βάση του δ’ τριμήνου για το 2023. Από φέτος και μετά, οι προβλέψεις μας για το NII παραμένουν αμετάβλητες, καθώς η αναμενόμενη αύξηση του δανεισμού, ο αντίκτυπος των αντισταθμίσεων και οι ενέργειες για τη μετατόπιση μετρητών σε επενδύσεις σταθερού εισοδήματος αναμένεται να στηρίξουν το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο (ΝIM).

Μειώνουμε επίσης ελαφρώς το κόστος κινδύνου, δεδομένων των ισχυρών πιστωτικών επιδόσεων πέρυσι. Δεδομένης της σταθερής κερδοφορίας πέρυσι, αναμένουμε ότι η τράπεζα θα λάβει μεγαλύτερες επιβαρύνσεις από το πρόγραμμα πρόωρης συνταξιοδότησης (VES) το δ’ τρίμηνο (δεν αποτελούν μέρος των προβλέψεων μας για τα βασικά κέρδη ανά μετοχή).

Αναμένουμε ότι o δείκτης CET1 θα μειωθεί κατά 30 μ.β. κατά τη διάρκεια του τριμήνου σε ένα ακόμα ισχυρό 18,5%, λόγω της αύξησης των δεδουλευμένων μερισμάτων που αντανακλά μια πληρωμή 50% από 40% στα αποτελέσματα του ενεαμήνου και της ισχυρής αναμενόμενης αύξησης των δανείων κατά +5% κατά τη διάρκεια του τριμήνου. Επαναλαμβάνουμε την αξιολόγηση αγορά (Buy) και την τιμή στόχο των €9,5, η οποία δεν περιλαμβάνει τις προβλέψεις για μέρισμα €0,74 ανά μετοχή (άνω του 8,5%)», καταλήγει ο Nellis.

Διαβάστε επίσης:

Λάρισα: Σε κλίμα οδύνης ο τελευταίος αποχαιρετισμός στον Βασίλη Καλογήρου

Εθνική Τράπεζα: Στις 28 Φεβρουαρίου η ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων

Εθνική Τράπεζα: Mediobanca και Goldman Sachs διαφωνούν σε σύσταση και τιμή στόχο