Η ΑΧΙΑ και οι αναλυτές της Ελένη Ισμαήλου και Κωνσταντίνος Ζούζουλας χαρακτηρίζουν ως στρατηγικό βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση την πιθανή εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Τράπεζα Πειραιώς, δεδομένου του περιβάλλοντος εξομάλυνσης των επιτοκίων και της ανάγκης για διαφοροποίηση στις πηγές των κερδών.

Η σύσταση για τη μετοχή είναι αγορά (buy) και τιμή στόχος τα 6 ευρώ.

1

«Αυτή η πιθανή εξαγορά φαίνεται να είναι μια καλά υπολογισμένη στρατηγική κίνηση από την Τράπεζα Πειραιώς. Η επέκταση στην ασφάλιση θα μπορούσε να προσφέρει μια νέα, ανθεκτική ροή εσόδων, συμβάλλοντας στην αντιστάθμιση της αναμενόμενης μείωσης των καθαρών εσόδων από τόκους (NII). Ωστόσο, η συναλλαγή δεν είναι χωρίς προκλήσεις, ιδίως βραχυπρόθεσμα.

Aν η διαχείριση είναι αποτελεσματική όμως, η εξαγορά αυτή τοποθετεί την Πειραιώς για μακροπρόθεσμη ανάπτυξη, σηματοδοτώντας μια σημαντική στροφή προς ένα πιο διαφοροποιημένο και ανθεκτικό επιχειρηματικό μοντέλο», προβλέπουν οι αναλυτές της ΑΧΙΑ.

«Το στρατηγικό σκεπτικό συνδέεται με την αναγκαία απάντηση στη μείωση των NII. Η χρονική στιγμή αυτής της συναλλαγής είναι ιδιαίτερα σημαντική, καθώς τα μειωμένα επιτόκια αποτελούν σημαντική πρόκληση για την Tράπεζα Πειραιώς, μία από τις πιο ευαίσθητες στα επιτόκια ελληνικές τράπεζες.

Με βάση τις υποθέσεις μας για τα επιτόκια, προβλέπουμε πτώση του NII της Πειραιώς κατά περίπου 9% το 2025. Παρόμοια πτώση αναμένεται και για την ΕΤΕ, ενώ η πορεία του NII των Alpha Bank και Eurobank αναμένεται να παραμείνει σε γενικές γραμμές σταθερή. Αυτή η απόκλιση καθιστά τη διαφοροποίηση των κερδών μια στρατηγική επιταγή. Σε αυτό το πλαίσιο, η εξεύρεση μιας σημαντικής νέας πηγής εσόδων ήταν μια αναγκαιότητα παρά μια επιλογή», συνεχίζει η ΑΧΙΑ.

Ελένη Ισμαήλου, AXIA
Κωνσταντίνος Ζούζουλας, AXIA

Τι θα συνέβαινε αν η Εθνική Ασφαλιστική έμπαινε στο προσκήνιο το 2025

«Υποστηρίζουμε ότι για να αντισταθμίσει πλήρως η Πειραιώς την πτώση των NII κατά 9% στη χρήση του 2025 θα πρέπει οι καθαρές αμοιβές στα έσοδα από προμήθειες και τέλη να αυξηθούν κατά περίπου 33,2% από την τρέχουσα εκτίμηση, φτάνοντας τα 770 εκατ. ευρώ (AXIA για το 2025 στα 618 εκατ. ευρώ, ή +7% έναντι του 2024).

Υποθέτοντας ότι η Εθνική Ασφαλιστική προσθέτει περίπου 80 εκατ. στην κορυφή της, θα ενισχύσει τα έσοδα του ομίλου κατά περίπου 3%, αφήνοντας τα καθαρά έσοδα σταθερά σε ετήσια βάση αντί της προηγούμενης πτώσης κατά 3%.

Σύμφωνα με τις τρέχουσες προβλέψεις μας, η κατώτατη γραμμή του 2025 θα παραμείνει αμετάβλητη σε σχέση με το 2024. Αυτή η στρατηγική στροφή είναι ζωτικής σημασίας για την ανθεκτικότητα της τράπεζας στην κατώτατη γραμμή, ιδίως καθώς τα παραδοσιακά τραπεζικά έσοδα αντιμετωπίζουν αντίξοες συνθήκες λόγω της πτώσης των επιτοκίων», εκτιμούν οι αναλυτές.

«Θεωρούμε ότι από μια ευρύτερη προοπτική, αυτή η συναλλαγή αντιπροσωπεύει μια δυναμική και τολμηρή κίνηση. Η εκτέλεσή της και η επιτυχία της μπορούν να εξεταστούν τόσο από βραχυπρόθεσμη, όσο και από μεσομακροπρόθεσμη προοπτική:

▪ Βραχυπρόθεσμες προκλήσεις: Η συναλλαγή αντιμετωπίζει πολλαπλές πολυπλοκότητες, συμπεριλαμβανομένης της συμφωνίας που έχει η ασφαλιστική με την ΕΤΕ, τις υφιστάμενες συνεργασίες της Πειραιώς με την ERGO και την NN, τις επιπτώσεις στο κεφάλαιο, τη βιωσιμότητα στη διανομή μερίσματος, καθώς και τα ρυθμιστικά ζητήματα, όπως το DC.

Επιπλέον, η λειτουργική αποτελεσματικότητα της Εθνικής Ασφαλιστικής παραμένει αβέβαιη και μια σημαντική προσπάθεια αναδιάρθρωσης μπορεί να απαιτηθεί για τη βελτιστοποίηση των επιδόσεών της υπό την ιδιοκτησία της Πειραιώς.

▪ Μεσομακροπρόθεσμες προοπτικές: Κοιτάζοντας πέρα από αυτό, ο όμιλος θα έχει εξασφαλίσει το μοναδικό μεγάλο περιουσιακό στοιχείο διαθέσιμο στην ελληνική αγορά. Αν ενσωματωθεί αποτελεσματικά, αυτή η εξαγορά θα μπορούσε να χρησιμεύσει ως μοχλός διαφοροποίησης, ενισχύοντας το μείγμα εσόδων της τράπεζας και τη μακροπρόθεσμη βιωσιμότητα.

Μετά τη συναλλαγή, η Tράπεζα Πειραιώς εκτιμά ότι η pro forma επίπτωση στο κεφάλαιο θα είναι περίπου 150 μ.β., οδηγώντας σε δείκτη CET1 της τάξης του 13,2%. Ωστόσο, η τράπεζα σκοπεύει να επιδιώξει την υιοθέτηση του Danish Compromise, με αποτέλεσμα έναν υψηλότερο δείκτη CET1 της τάξης του 13,7%.

Παρά την επίπτωση στο κεφάλαιο έναντι των άλλων ελληνικών τραπεζών με δείκτη CET1 πάνω από 17% για την Alpha και τη Eurobank και 19% για την ETE, ο όμιλος, ακόμη και χωρίς το DC, αναμένει ότι τα κεφαλαιακά αποθέματα ασφαλείας θα είναι επαρκή για να διατηρήσουν το σχέδιο διανομής που ανακοίνωσαν και το οποίο περιλαμβάνει 35% για πέρυσι, που αυξάνεται σε 50% φέτος.

Από την άποψη των κερδών, εκτιμούμε ότι η συναλλαγή θα αυξήσει τα κέρδη ανά μετοχή κατά 4% φέτος και 6% στις εκτιμήσεις το 2026», καταλήγουν οι αναλυτές της ΑΧΙΑ.

Διαβάστε επίσης:

Capital Clean Energy Carriers (Βαγγέλης Μαρινάκης): Αύξηση εσόδων κατά 64% για το δ’ τρίμηνο του 2024

Ρήγμα στην Εθνική Επιτροπή Εκτίμησης Σεισμικού Κινδύνου: Παραίτηση Τσελέντη με αιχμές – Η ανάρτησή του

Νέο πρόγραμμα ίδρυσης επιχείρησης για 3.000 άνεργους με επιδότηση 17.000 ευρώ