Σε λίγα μόνο χρόνια, ο ενθουσιασμός για τα πρωτοποριακά φάρμακα κατά της παχυσαρκίας έχει καταστήσει την Novo Nordisk την πιο πολύτιμη εταιρεία στην Ευρώπη και την Eli Lilly την μεγαλύτερη φαρμακευτική ομάδα στον κόσμο. Όπως γρήγορα ήρθε η επιτυχία, έτσι και οι επενδυτές χάνουν γρήγορα το ενδιαφέρον τους για τον συγκεκριμένο τομέα.

Μετά από μια απογοητευτική δοκιμή ενός νέου φαρμάκου της Novo Nordisk τον περασμένο μήνα και χαμηλότερες από τις αναμενόμενες πωλήσεις από την Eli Lilly για δύο συνεχόμενα τρίμηνα, οι μετοχές και των δύο έχουν υποχωρήσει από τα ιστορικά υψηλά. Ορισμένοι επενδυτές δεν πείθονται επίσης ότι η αγορά θα αξίζει άνω των $100 δισεκατομμυρίων μέχρι το τέλος της δεκαετίας, όπως προβλέπουν οι αναλυτές. Το αποτέλεσμα είναι ότι η Novo Nordisk δεν είναι πλέον η πιο πολύτιμη εταιρεία στην Ευρώπη και οι ειδικοί κατά της παχυσαρκίας έχουν εισέλθει σε καθεστώς πτωτικής αγοράς.

1

Ο Σαχίν Τζάιν από την Bank of America επισημαίνει ότι η αναπτυξιακή δυναμική της αγοράς είναι ένα από τα κύρια αδιευκρίνιστα ζητήματα που ανησυχούν τους επενδυτές. “Υπάρχει μια μεγάλη συζήτηση,” είπε. “Είναι η αγορά $80 δισεκατομμύρια για την Novo και την Lilly, ή απλώς έχουμε την λάθος συζήτηση και η πίτα είναι πολύ μεγαλύτερη; Υπάρχει μια τεράστια κλίμακα, κανείς δεν ξέρει τι μπορεί να είναι.”

Το πρώτο φάρμακο της νέας γενιάς GLP-1 εγκρίθηκε για απώλεια βάρους στις ΗΠΑ το 2021, αλλά η έλλειψη παραγωγικής ικανότητας σημαίνει ότι η ζήτηση ξεπέρασε την προσφορά από την αρχή. Αυτό έχει καταστήσει το μέγεθος της αγοράς και την αναπτυξιακή της δυναμική πολύ πιο δύσκολα να κριθούν.

Παρόλα αυτά,  μια πληθώρα βιοτεχνολογικών εταιρειών έχουν αναδυθεί παγκοσμίως προσπαθώντας να ανταγωνιστούν τους δύο μεγάλους παίκτες. Ελπίζουν να μπορέσουν να σχεδιάσουν θεραπείες που είναι πιο εύκολες στην παραγωγή, πιο βολικές στη χορήγηση — οι τρέχουσες επιλογές πρέπει να χορηγούνται με ένεση — και να έχουν λιγότερες παρενέργειες, με τις πιο κοινές να είναι η ναυτία και η διάρροια.

Οι ιδιώτες επενδυτές έχουν πρόσφατα υποστηρίξει βιοτεχνολογικές εταιρείες με εξαιρετικά μεγάλες χρηματοδοτήσεις: οι Verdiva Bio και Kailera Therapeutics έχουν συγκεντρώσει περισσότερα από $400 εκατομμύρια η καθεμία, ενώ η Metsera, που έχει υποβάλει αίτηση για IPO, εξασφάλισε $215 εκατομμύρια τον Νοέμβριο. Οι μεγάλες φαρμακευτικές εταιρείες σπεύδουν επίσης να αγοράσουν υποψήφια φάρμακα κατά της παχυσαρκίας.

Ωστόσο, η συντριπτική πλειοψηφία αυτών των φαρμάκων απέχει ακόμη πολλά χρόνια από την αγορά και αν και οι πωλήσεις των υφιστάμενων φαρμάκων συνεχίζουν να αυξάνονται, οι επενδυτές έχουν αρχίσει να ανησυχούν για τις υψηλές αποτιμήσεις της Novo Nordisk και της Eli Lilly.

Ακόμη και μετά την πτώση 7% των μετοχών της Eli Lilly σε μία ημέρα νωρίτερα αυτόν τον μήνα, η εταιρεία διαπραγματεύεται με αναλογία τιμής/κερδών 55. Η Novo Nordisk διαπραγματεύεται με p/e 27, παρά την πτώση άνω του 21% των μετοχών της σε μία ημέρα στα τέλη του περασμένου έτους.

Ένας επενδυτής στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης που κατέχει μετοχές της Novo Nordisk και της Eli Lilly δήλωσε ότι και οι δύο έχουν δαπανήσει σε μεγάλες διαφημιστικές καμπάνιες στις ΗΠΑ αλλά δεν είχαν αντίστοιχη αύξηση στις πωλήσεις, γεγονός που τον ανησυχεί για τις δυνατότητες της αγοράς.

Πρόσθεσε ότι εξωτερικοί παράγοντες θα πιέσουν επίσης τις τιμές. Το Wegovy και το Ozempic της Novo Nordisk, που στοχεύουν αντίστοιχα στην απώλεια βάρους και τον διαβήτη, προστέθηκαν στη λίστα διαπραγμάτευσης του Medicare αυτόν τον μήνα, καθιστώντας πιθανό ότι η εταιρεία θα αναγκαστεί να μειώσει σημαντικά τις τιμές στις ΗΠΑ από το 2027.

Ανεξάρτητα από το εμπόριο απώλειας βάρους, οι μετοχές του τομέα της υγειονομικής περίθαλψης δεν έχουν διατηρήσει τον ρυθμό με μια αμερικανική αγορά που είναι γενικά αισιόδοξη για την οικονομία των ΗΠΑ.

Ο Λίντεν Τόμσον, ανώτερος διαχειριστής κεφαλαίων στην Candriam, σημειώνει ότι τα φάρμακα απώλειας βάρους έχουν γίνει ο κινητήριος μοχλός των επενδύσεων στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης. “Η ευκαιρία κατά της παχυσαρκίας είναι κάτι που οι άνθρωποι μπορούν πραγματικά να κατανοήσουν και έχει αποτελέσει τον κύριο τομέα του εμπορίου για αρκετό καιρό. Είναι η αντίστοιχη του AI στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης.”

Ο Τραμπ

Η Άσλεϊ Όερθ, συνεργάτης παγκόσμιας στρατηγικής αγοράς στην Invesco, είπε ότι η ευρύτερη βιομηχανία έχει σημειώσει αποδόσεις από τότε που οι πιθανότητες νίκης του Τραμπ στις εκλογές των ΗΠΑ έγιναν πιο ευνοϊκές τον Οκτώβριο.

“Νομίζω ότι ένα πραγματικά σημαντικό στοιχείο είναι η εμπορική κίνηση του Τραμπ. Έχουμε δει αυτό να εκφράζεται ως μια στροφή προς πιο κυκλικές από αμυντικές [μετοχές], και ο τομέας της υγειονομικής περίθαλψης είναι στην αμυντική κατηγορία,” είπε.

Ο Γκάρεθ Πάουελ από την Polar Capital, που κατέχει μετοχές της Eli Lilly και της Novo Nordisk, δήλωσε ότι ο τομέας έχει επηρεαστεί επίσης από ανησυχίες σχετικά με την υποψηφιότητα του Ρόμπερτ Φ. Κένεντι Τζούνιορ ως Υπουργού Υγείας των ΗΠΑ. “Νομίζω ότι τα καλά νέα δεν γιορτάζονται σημαντικά και τα κακά νέα αντιμετωπίζονται με αυτή τη μεγάλη ευαισθησία, και έχουμε υπερβολικές αντιδράσεις,” είπε.

Στα τέλη Δεκεμβρίου, η Novo Nordisk ανακοίνωσε ότι το πολυαναμενόμενο επόμενο φάρμακο παχυσαρκίας CagriSema δεν κατάφερε να επιτύχει τον στόχο για απώλεια 25% του σωματικού βάρους στους ασθενείς σε μια κλινική δοκιμή τελευταίου σταδίου. Η είδηση αυτή εξαφάνισε €90 δισεκατομμύρια από την κεφαλαιοποίηση της εταιρείας.

Τα αποτελέσματα έδειξαν ότι οι ασθενείς που λάμβαναν CagriSema μπορούσαν να χάσουν κατά μέσο όρο 23% του σωματικού τους βάρους. Περιέργως, οι συμμετέχοντες είχαν επιλέξει τη δόση τους. Εάν περισσότεροι είχαν πάρει τη μεγαλύτερη δόση, το φάρμακο θα μπορούσε να έχει επιτύχει το 25% σύμφωνα με αρκετούς αναλυτές και επενδυτές.

Κρίσιμο είναι ότι το CagriSema θεωρούνταν η ευκαιρία της Novo Nordisk να ξεπεράσει το Zepbound της Eli Lilly, το οποίο εγκρίθηκε τον Νοέμβριο του 2023 και γρήγορα κέρδισε μερίδιο αγοράς. Τα αποτελέσματα που δημοσιεύθηκαν τον Δεκέμβριο από μια επικεφαλής δοκιμή που διεξήχθη από την Eli Lilly επιβεβαίωσαν ότι το Zepbound προσέφερε μεγαλύτερη απώλεια βάρους από το Wegovy.

Ο Πάουελ δήλωσε ότι αν η Novo Nordisk είχε διεξάγει μια πιο συμβατική δοκιμή, πιστεύει ότι θα είχε “σπάσει το 25%”. “Νομίζω ότι το CagriSema είναι πιο ισχυρό και πολύ πιο δραστικό από το Mounjaro,” είπε.

Οι επενδυτές θα πρέπει να περιμένουν μέχρι αργότερα μέσα στη χρονιά για περισσότερα δεδομένα από τη δοκιμή. Αυτό μπορεί να εξηγεί γιατί πολλοί ασθενείς δεν αύξησαν τη δόση τους, με εικασίες στην αγορά ότι αυτό οφειλόταν στο ότι ήταν ικανοποιημένοι με την απώλεια βάρους που είχαν επιτύχει ή ήταν διστακτικοί να αντιμετωπίσουν περισσότερες παρενέργειες. Η Novo Nordisk έχει επίσης δηλώσει ότι σχεδιάζει μια πιο συμβατικά σχεδιασμένη δοκιμή.

Αλλά οι μέτοχοι δεν είναι σε διάθεση αναμονής. Η Έμιλι Φιλντ, αναλύτρια στην Barclays, είπε ότι η Novo Nordisk έχει ένα “πρόβλημα αξιοπιστίας” σε σχέση με τη δοκιμή CagriSema. “Έκαναν μια ριψοκίνδυνη κίνηση σε αυτό το σχέδιο δοκιμής — και έχασαν,” είπε. “Έχουν κάνει κάποιες δυσάρεστες λάθη… και η αγορά είναι πολύ πιο απαιτητική.”

“Νομίζω ότι οι άνθρωποι καταλήγουν στο συμπέρασμα ότι [αυτό]… δίνει πλεονέκτημα στην Lilly, και αυτό είναι.” Η Novo Nordisk αρνήθηκε να σχολιάσει.

Χάθηκαν τα κέρδη

Οι μετοχές της Eli Lilly αυξήθηκαν μετά τα αποτελέσματα του CagriSema αλλά γρήγορα έχασαν αυτά τα κέρδη. Όταν στη συνέχεια δεν κατάφερε να επιτύχει την καθοδήγηση πωλήσεων την περασμένη εβδομάδα, οι μετοχές της υποχώρησαν 7% σε μία ημέρα.

Οι πωλήσεις του Mounjaro, της αντιδιαβητικής εκδοχής του Zepbound, ήταν $3,5 δισεκατομμύρια το τέταρτο τρίμηνο του 2024, χάνοντας μια πρόβλεψη για $4,4 δισεκατομμύρια, ενώ το ποσό για το Zepbound ήταν $1,9 δισεκατομμύριο, κάτω από την μέση εκτίμηση αναλυτών των $2,2 δισεκατομμυρίων.

Στο συνέδριο υγειονομικής περίθαλψης της JPMorgan στο Σαν Φρανσίσκο αυτόν τον μήνα, ο διευθύνων σύμβουλος της Eli Lilly, Ντέιβιντ Ρικς, προσέφερε κάποιες εξηγήσεις για την αποτυχία πωλήσεων, συμπεριλαμβανομένων των χονδρεμπόρων που προσπαθούσαν να μειώσουν τα αποθέματα.

Η Eli Lilly εξακολουθεί να αναμένει σταθερή ανάπτυξη πωλήσεων της τάξης του 28 έως 35% το 2025, αλλά έχει παραδεχθεί ότι η αγορά είναι δύσκολα προβλέψιμη.

Ο επενδυτής στον τομέα της υγειονομικής περίθαλψης κατέληξε: “Τα εύκολα χρήματα έχουν γίνει και τώρα βρισκόμαστε σε αυτή τη δύσκολη δυναμική. Και δεν βοηθάει το γεγονός ότι ξαφνικά η Lilly δεν μπορεί να καθοδηγήσει σωστά. Κανείς δεν θέλει να την κατέχει αυτή τη στιγμή.”

Διαβάστε επίσης :

Έρευνα: Πώς τα φάρμακα για το αδυνάτισμα μειώνουν τον κίνδυνο Αλτσχάιμερ και άλλες 41 παθήσεις

Ozempic: Μελέτες συνδέουν το φάρμακο με τύφλωση – Ο Οργανισμός Φαρμάκων της Δανίας ζητάει έρευνα

Novo Nordisk: Ο «βασιλιάς» στην αγορά της απώλειας βάρους χάνει το θρόνο του;

© The Financial Times Limited 2024. All Rights Reserved. Not to be redistributed, copied or modified in any way.
mononews.gr is solely responsible for providing this translation and the Financial Times Limited does not accept any liability for the accuracy or quality of the translation.