Η Morgan Stanley και ο Ιωάννης Μασβούλας χαιρετίζουν την απόφαση της Metlen Energy & Metals να προχωρήσουν στην ανάπτυξη μιας ολοκληρωμένης γραμμής παραγωγής για το βωξίτη, την αλουμίνα και το γάλλιο. Πρόκειται για μια επένδυση €300 εκατ. περίπου για την ανάπτυξη μιας ολοκληρωμένης γραμμής παραγωγής, με την παραγωγή βωξίτη να αρχίζει από το 2027 και της αλουμίνας και του γαλλίου από το 2028.

«Εκτιμούμε ότι η αύξηση του EBITDA σε εκατ. ετησίως θα είναι υψηλό διψήφιο/χαμηλό τριψήφιο νούμερο από το 2028, ανάλογα με τις παραδοχές τιμολόγησης και κόστους. Η επένδυση αναδεικνύει την επιστροφή στην ανάπτυξη των μετάλλων και αναβαθμίζει τη στρατηγική σημασία του εργοστασίου της Αλουμίνιον της Ελλάδος. Διατηρούμε τη σύσταση overweight με τιμή στόχο τα €47 ανά μετοχή. Η έναρξη της παραγωγής βωξίτη αναμένεται το 2026, με παραγωγή αλουμίνας και γαλλίου το 2027 και πλήρη λειτουργία έως το 2028.

1

Η εταιρεία δεν έχει ακόμη καθοδηγήσει τη συνεισφορά της σε EBITDA, αλλά γνωστοποίησε μια ενδεικτική αποτίμηση (ΚΠΑ) για το έργο αυτό ύψους περίπου 1 δισ. ευρώ. Η νέα επένδυση (μετά τις πιθανές επιχορηγήσεις) θα έχει μόνο μια μέτρια επίπτωση στην απόδοση ταμειακής ροής της Metlen κατά 1% περίπου κατά τη φάση της κατασκευής και θα συμβάλει στην αύξηση των κερδών και της ταμειακής ροής από τον τομέα των μετάλλων μόλις τεθεί σε λειτουργία», καταλήγει ο Μασβούλας.

Η Optima Bank και ο Νέστορας Κάτσιος, σε μια προσπάθεια να αποτιμήσουν τη νέα επένδυση με πολλαπλασιαστές EV/EBITDA, προκύπτει παρούσα αξία του έργου ύψους 513 εκατ. ευρώ ή 3,6 ευρώ ανά μετοχή για τη Metlen. Μέσω της μεθοδολογίας της NPV (καθαρά παρούσα αξία του έργου), υποθέτοντας 30 ετή διάρκεια ζωής, αύξηση της τιμής του γαλλίου με ένα μάλλον συντηρητικό ποσοστό 1% ετησίως (η τιμή του γαλλίου έχει αυξηθεί τρεις φορές τα τελευταία 5 χρόνια) και περιθώριο EBITDA 55%, σταθερή τιμή αλουμίνας στα $ 600 ανά τόνο με περιθώριο EBITDA 40% και μετά την αφαίρεση 5 εκατ. ευρώ ετησίως γενικών εξόδων και φόρων 22%, δίνει μια ΚΠΑ συμπεριλαμβανομένων των επιχορηγήσεων 689 εκατ. ευρώ με WACC 9% ή 4,8 ευρώ ανά μετοχή. Ο μέσος όρος των δύο μεθόδων είναι 4,2 ευρώ/μετοχή, με μάλλον συντηρητικές παραδοχές. Η σύσταση για τη μετοχή είναι αγορά (buy) με τιμή στόχο τα 49 ευρώ.

Τέλος, η Eurobank Equities και ο Νίκος Αθανασούλιας σε ειδικό report για τον κλάδο ενέργεας και διυλιστηρίων του ΧΑ συστήνουν αγορά για τη μετοχή της Metlen με τιμή στόχο τα €48,00. «Για τη Metlen έρχεται ταχεία ανάπτυξη με ‘βρετανική αύρα’. Η μετοχή της Metlen διαπραγματεύτηκε πλάγια στο ΧΑ το 2024, παρά το υγιές προφίλ ανάπτυξης EBITDA, το οποίο εξακολουθεί να υποστηρίζεται από:

1) την ενισχυμένη ορατότητα του ταχέως αναπτυσσόμενου τμήματος ΑΠΕ (χαρτοφυλάκιο 14GW), 2) το νέο CCGT με spreads άνω των €30/MWh, 3) μια αναπτυσσόμενη πλατφόρμα λιανικής ενέργειας (περίπου 20% μερίδιο αγοράς) και 4) την επεκτεινόμενη ολοκληρωμένη επιχείρηση μετάλλων. Οι επικαιροποιημένες εκτιμήσεις μας προβλέπουν EBITDA για το οικονομικό έτος 2025 ύψους €1,2 δισ. (+8% σε ετήσια βάση) και καταλήγουν σε ένα αναβαθμισμένο στόχο στα €48. Αναμένουμε ότι η αναμενόμενη εισαγωγή στο LSE το α’ εξάμηνο φέτος θα οδηγήσει σε αναβάθμιση της μετοχής», καταλήγει ο αναλυτής της χρηματιστηριακής.