Μακάριοι οι έχοντες και κατέχοντες μετοχές της τσιμεντοβιομηχανίας Τιτάν. Διότι έχουν «ελεηθεί» τα μέγιστα από τις…τιτάνιες χρηματιστηριακές αποδόσεις, που έχουν επιτευχθεί στο διάστημα της τελευταίας διετίας.

Για να συμβεί όμως αυτό, οι επενδυτές χρειάστηκε πρώτα να …πεινάσουν και να διψάσουν, μέχρι να έρθει η ώρα της πλουσιοπάροχης ανταμοιβής.

1

Η Titan Cement International, που εκφράζει πιά την επιχειρηματική συνέχεια της εμβληματικής, υπεραιωνόβιας ελληνικής εταιρείας, έχει μεταφέρει από τον Οκτώβριο του 2018 την καταστατική έδρα στο Βέλγιο και τη Διοικητική της στην Κύπρο. Ελεγχόμενη μετοχικά από επτά μέλη των οικογενειών Κανελλόπουλου και Παπαλεξόπουλου, που δρουν συντονισμένα.

Ορόσημο για την εταιρεία η οποία έχει καταστεί μητρική του Ομίλου Τιτάν, ήταν η 23η Ιουλίου του 2019. Όταν και μετά από την ολοκλήρωση των διαδικασιών ανταλλαγής τίτλων, για τους οποίους χρειάστηκαν δύο δημόσιες προτάσεις, η μετοχή ξεκίνησε από τα 19,38 ευρώ τη διπλή της διαπραγμάτευση. Πρωτογενώς από την αγορά του Euronext των Βρυξελλών και δευτερογενώς από το Euronext του Παρισιού, παράλληλα με το χρηματιστήριο της Αθήνας. Το οποίο όμως εξακολουθεί μέχρι τώρα να  διαδραματίζει ξεκάθαρο ρόλο βασικής αγοράς, αφού εδώ γίνεται το 81% της συναλλακτικής δραστηριότητας.

Για την Τitan η νέα χρηματιστηριακή πορεία της, δεν ευτύχησε να είναι ανάλογη των προσδοκιών. Ακριβώς δυό χρόνια μετά από την πρεμιέρα της, η μετοχή είχε υποχωρήσει στα 16 ευρώ, ενώ στα τέλη του 2022 βρέθηκε ακόμη χαμηλότερα στα 12,06 ευρώ. Καταγράφοντας σωρευτικές απώλειες της τάξεως του 37,8%, σε διάστημα περίπου 3,5 ετών.  Με την χρηματιστηριακή αξία της εταιρείας να προσγειώνεται στα επίπεδα των 944,6 εκατ. ευρώ. Εμφανίζοντας κραυγαλέα αδυναμία να ενσωματώσει στην αποτίμησή της, τους ρυθμούς ανάπτυξης των οικονομικών της μεγεθών.

Η «αφύπνιση» και ο «ενάρετος κύκλος» ανόδου

Έκτοτε όμως η μετοχή άφησε πίσω την προβληματική «συμπεριφορά» και άρχισε να διορθώνει τις… χρηματιστηριακές ανορθογραφίες.

Ακολουθώντας πλέον έναν «ενάρετο» κύκλο ανόδου, η μετοχή έφτασε στα τέλη του 2023  στα 21,45 ευρώ, ενισχυμένη κατά 77,9% σε ετήσια βάση. Το συνεχιζόμενο, ισχυρό ανοδικό «κύμα» έχει φέρει τώρα την τιμή της μετοχής στα 42,3 ευρώ. Δηλαδή…250,7% ψηλότερα από τα τέλη του 2022. Κι αν μάλιστα υπολογιστούν και τα εισπραχθέντα μερίσματα στην τελευταία διετία (1,45 ευρώ ανά μετοχή πρό φόρου) τότε η σωρευτική απόδοση ανεβαίνει σε 262,8%.

Πλέον η χρηματιστηριακή αξία της Titan ανέρχεται σε 3,313 δισ. ευρώ. Έχοντας ενσωματώσει υπεραξίες 2,37 δισ. σε ορίζοντα διετίας. Σαν να πρόσθεσε δηλαδή μια… Motor Oil στην αποτίμησή της.

Για τους βασικούς μετόχους που ελέγχουν μαζί με το ίδρυμα Κανελλοπουλου το 48,89% της εταιρείας, ο μετοχικός τους πλούτος έχει αυξηθεί κατά 1,15 δισ. ευρώ συνολικά. Η Fidelity που κατέχει το 9,99% μετράει υπεραξίες 237 εκατ. ευρώ. Ενώ, αφαιρουμένων των ιδίων μετοχών (5,24%)  για τους υπόλοιπους μετόχους μειοψηφίας που αθροιστικά συγκεντρώνουν ποσοστό 35,88%, το μερίδιο στις υπεραξίες είναι 850 εκατ. ευρώ.

Τα οικονομικά μεγέθη και η Titan America

To ράλι της Titan υποστηρίζεται από την ισχυρή ανάπτυξη της κερδοφορίας του Ομίλου, που σημειώνει διαδοχικά ιστορικά υψηλά. Στη χρήση του 2022 τα καθαρά κέρδη ήταν 109,7 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 19,3%. Το 2023 τα κέρδη εκτινάχτηκαν στα 268,7 εκατ. ευρώ παρουσιάζοντας άνοδο 145%, ενώ στο περσινό 9μηνο η κερδοφορία διαμορφώθηκε σe 224,6 εκατ. ευρώ, βελτιωμένη κατά 13,6%.

Κρίσιμο στοιχείο για την Titan αποτελεί η εξ ολοκλήρου θυγατρική Titan America, στις ΗΠΑ, από την οποία προέρχεται πάνω από το 55% των πωλήσεων του Ομίλου και περίπου το 60% των κερδών. Καθαρών και λειτουργικών (Ebitda).

H αμερικανική θυγατρική βρίσκεται καθ’ οδόν για την εισαγωγή της στη Wall Street. Κίνηση που συμπτωματικά γίνεται 40 χρόνια μετά από την πρώτη της εξαγωγή τσιμέντου που έκανε η Titan στις Ηνωμένες Πολιτείες…

H παρουσία της τσιμεντοβιομηχανίας στις Ανατολικές ακτές των ΗΠΑ «κτίστηκε» την περίοδο 1988-1992. Με την τότε απαιτούμενη άδεια της Τράπεζας της Ελλάδος για εξαγωγή συναλλάγματος, δημιουργήθηκε σταθμός διανομής τσιμέντου και εξαγοράστηκε πλειοψηφικό «πακέτο» μετοχών σε αμερικανική εταιρεία.

Το έτος 2000 και έναντι 636 εκατ. δολαρίων αποκτήθηκε η  τσιμεντοβιομηχανία  Tarmac America, ενώ το 2007 έγινε η εξαγορά της S&W με κόστος 235 εκατ. δολάρια.

Σήμερα, η Titan Αmerica  διαθέτει δύο εργοστάσια στις (σε Βιρτζίνια και Φλόριντα), 3 τερματικούς σταθμούς διανομής (σε Νιού Τζέρσεϊ, Νόρφολκ, Τάμπα), 8 λατομεία, 82 μονάδες έτοιμου σκυροδέματος, 8 εργοστάσια τσιμεντόλιθων και 4 μονάδες επεξεργασίας ιπτάμενης τέφρας.

Τα «ντεσού» της ανάπτυξης στις ΗΠΑ

Επί 14 τρίμηνα η αμερικανική θυγατρική της Titan, που έχει διοικητικό ηγέτη τον Βασίλη ( Μπιλ) Ζαρκαλή , παρουσιάζει άνοδο των πωλήσεων. Οι νόμοι περί επενδύσεων σε υποδομές, θέσεων εργασίας και επαναπατρισμού επιχειρήσεων, στηρίζουν τους αυξημένους όγκους πωλήσεων για κρατικά έργα, αλλά και για μεγάλα έργα εμπορικών ακινήτων.

Όπως αναφέρεται στο άνω 300 σελίδων ενημερωτικό δελτίο που κατατέθηκε στις 13 Ιανουαρίου στην αμερικανική επιτροπή κεφαλαιαγοράς, η Titan America μεταξύ των οικονομικών χρήσεων των ετών 2013 και 2023, αύξησε τις πωλήσεις από 539 εκατ. δολάρια σε περίπου 1,6 δισ..

Στο ίδιο διάστημα τα καθαρά αποτελέσματα από ζημιές 65,4 εκατ. δολαρίων, έχουν οδηγηθεί σε κέρδη 155,2 εκατ. δολαρίων.  Ενώ τα  Ebitda από 36 εκατ. δολάρια έχουν αυξηθεί σε 328 εκατ. δολάρια .

Ως αποτέλεσμα του συνεχούς επενδυτικού προγράμματος για τον εκσυγχρονισμό και την αναβάθμιση των εργασιών, η Titan America  έχει παρουσιάσει στην πενταετία 2019-2023  αύξηση εσόδων 50%, αύξηση καθαρών κερδών 150% και αύξηση  Ebitda 65%.

Στο 9μηνο του 2024 τα καθαρά κέρδη ήταν 129,5 εκατ. δολάρια και τα προσαρμοσμένα λειτουργικά (Ebitda) άγγιξαν τα 268,9 εκατ. δολάρια, που ισοδυναμούν με 262,3 εκατ. ευρώ.

Το «κλειδί» της αποτίμησης και η τιμή στόχος των 53 ευρώ

Για την εισαγωγή στο αμερικανικό χρηματιστήριο ακόμη δεν έχουν ληφθεί οι τελικές αποφάσεις. Οι αναλυτές αναμένουν ότι στη δημόσια προσφορά θα παραχωρηθεί το 25% της Titan America, ένα τμήμα του οποίου θα αφορά την έκδοση νέων μετοχών, ενώ το υπόλοιπο ( περίπου 70%) θα προσφορά υφιστάμενων μετοχών από την μητρική Titan Cement International.

Το κλειδί είναι η αποτίμηση της αμερικανικής θυγατρικής κατ’ αντιστοιχίαν της ετήσιας λειτουργικής κερδοφορίας για το 2024, που υπολογίζεται στην περιοχή των 340 εκατ. ευρώ (περίπου 350 εκατ. δολάρια).

Με πολλαπλασιαστή Ebitda στο 7 η αποτίμηση του 100% της Titan America ανέρχεται στα επίπεδα των 2,4 δισ., ενώ με πολλαπλασιαστή στο 8 ανεβαίνει στα 2,7 δισ.. Όταν οι εταιρείες του κλάδου διαπραγματεύονται σε πάνω από 9 φορές τα λειτουργικά τους κέρδη.

Με βάση τα παραπάνω δύο ενδεχόμενα η αξία της έκδοσης (25%) κυμαίνεται από τα 600 έως τα 675 εκατ. ευρώ, με τα έσοδα για την μητρική να είναι από 420 έως 473 εκατ. ευρώ. Αλλά επ’ αυτών θα φανεί στην πράξη το τι ακριβώς θα συμβεί.

Πάντως αν η αμερικανική θυγατρική αποτιμηθεί στα 2,4 δισ. ευρώ κι αν ληφθεί υπόψη ότι αυτή αποτελεί το 60% της μητρικής, τότε θα μπορούσε η Τitan Cement να λάβει αποτίμηση στα 4 δισ. ευρώ.

Πρόσφατα η ΑΧΙΑ έθεσε τιμή στόχο για τη μετοχή της Titan στα 53 ευρώ, δηλαδή 25,3% πιο πάνω από την τρέχουσα. Σε αυτήν την τιμή η χρηματιστηριακή αποτίμηση της εταιρείας ανεβαίνει στα 4,15 δισ. ευρώ.

Ο μετοχικός πλούτος των βασικών μετόχων

Όπως προκύπτει από το μετοχολόγιο, ο 85χρονος σήμερα Ανδρέας Κανελλόπουλος που επί 20 χρόνια κατείχε το τιμόνι του Προέδρου στην τσιμεντοβιομηχανία, διαθέτει 76.484 μετοχές. Ενώ ο γιός του Λεωνίδας, που κατέχει θέση εκτελεστικού διευθυντή, ελέγχει άλλες 8.707.422 μετοχές, μαζί με αυτές που είναι στη δικών του συμφερόντων εταιρεία Trust Neptune.

Συνολικά, πατέρας και γιός έχουν ποσοστό συμμετοχής 11,21% που τιμολογείται τώρα χρηματιστηριακά σε 371,55εκατ. ευρώ. Όταν προ διετίες οι ίδιες αυτές μετοχές άξιζαν 105,9 εκατ. ευρώ.

Στο μετοχικό σχήμα συγκαταλέγονται και τα τρία παιδιά του αείμνηστου διοικητικού ηγέτη Θόδωρου Παπαλεξόπουλου, συζύγου της αδελφής του Ανδρέα Κανελλόπουλου, Μαριλένης.

Ο σημερινός Πρόεδρος της Τιτάν Δημήτρης Παπαλεξόπουλος, 62 ετών, έχει στο δικό του χαρτοφυλάκιο και σε αυτό της εταιρείας του Delta Trust 3.444.737 μετοχές. Οι οποίες αντιστοιχούν σε ποσοστό 4,40% και η τρέχουσα αξία τους είναι 147,7 εκατ. ευρώ. Από 41,5 εκατ. ευρώ που τις τιμολογούσε η αγορά στα τέλη του 2022.

Η αδελφή του Αλεξάνδρα Παπαλεξοπούλου, εκτελεστικό μέλος στο Δ.Σ της Τιτάν, έχει μαζί με την εταιρεία της Alpha Trust 3.329.666 μετοχές. Ήτοι το 4,25% της τσιμεντοβιομηχανίας, το οποίο μεταφράζεται σε 140,84 εκατ. ευρώ. Ενώ προ διετίας η αξίας τους ήταν 40,15 εκατ. ευρώ.

Η τρίτη των αδελφών, Ελένη Παπαλεξοπούλου, κατέχει μαζί με την εταιρείας της Lamda Trust 1.605.267 μετοχές ( το 2,05%)  τρέχουσας αξίας 67,9 εκατ. ευρώ.

Παιδιά του αείμνηστου Άγγελου Κανελλόπουλου, που είχε διατελέσει Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος της Τιτάν, είναι ο Νέλλος και ο Παύλος Κανελλόπουλος. Οι οποίοι κατέχουν αντίστοιχα 772.066 και 545.801 μετοχές. Ποσοστό  που ανέρχεται αθροιστικά σε 1,09% και αποτιμάται τώρα σε 55,74 εκατ. ευρώ εν συνόλω.

Στο χαρτοφυλάκιο του Ιδρύματος Παύλου και Αλεξάνδρας Κανελλοπούλου, που έχει ως Πρόεδρο τον Νέλλο Κανελλόπουλο, υπάρχουν 8.092.338 μετοχές. Αντιστοιχούν σε ποσοστό 10,33% με την τρέχουσα αγοραία αξία τους να είναι 342,3 εκατ. ευρώ.

Ακόμη στο χαρτοφυλάκιο  της κυπριακής εταιρείας  ΕΔΥΒΕΜ, βρίσκεται το 14,96%  των μετοχών της Titan ,που έχει τρέχουσα χρηματιστηριακή αξία 495,6 εκατ. ευρώ. Στην εν λόγω εταιρεία μετέχουν πρόσωπα των οικογενειών Κανελλόπουλου και Παπαλεξόπουλου.

Διαβάστε επίσης

Titan America: Προχωρά η IPO για την εισαγωγή στη Wall Street

TITAN: Ιδρύει το TITAN Digital Accelerator στην Θεσσαλονίκη

Titan: Ισχυρές επιδόσεις με αύξηση καθαρών κερδών κατά 20% στο 9μηνο – Στα €2 δισ. ο τζίρος