Η BofA Global Research και ο Ilija Novosselsky θεωρούν ότι θα υπάρξει πρόοδος στις ελληνικές τράπεζες το 2025 με υψηλότερες μερισματικές πληρωμές, ενώ εκτιμούν επίσης, ότι η ευαισθησία του καθαρού εσόδου από τόκους τιμολογείται.

Η Eurobank είναι η κορυφαία επιλογή του οίκου από την Ελλάδα αλλά και ανάμεσα στις κορυφαίες επιλογές από την περιοχή της Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής (EEMEA).

1

Οι τιμές στόχοι που θέτει για τις ελληνικές τράπεζες είναι τα 3,1 ευρώ για τη Eurobank με σύσταση υπεραπόδοσης (outperform), τα 2,06 ευρώ για την Alpha Bank με σύσταση υπεραπόδοσης και τα 5,3 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς.

Αντίθετα, ο οίκος παραμένει αρνητικός για την Εθνική Τράπεζα με τιμή στόχο τα 8,4 ευρώ μόλις και σύσταση υποαπόδοσης (underperform) έναντι της αγοράς.

«Πιστεύουμε ότι η μεγάλη ευαισθησία στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) που προέρχεται από τα δάνεια κυμαινόμενου επιτοκίου στο 85-90% και τις καταθέσεις όψεως και ταμιευτηρίου στο 75% έχει πλέον τιμολογηθεί από την αγορά, η οποία αναμένει ότι τα επιτόκια της ΕΚΤ θα διαμορφωθούν στο 1,75-2,0% στο τέλος του 2025.

Επιπλέον, οι τράπεζες έχουν δημιουργήσει πρόσθετη στήριξη για την προστασία του NII μέσω αντιστάθμισης κινδύνου με swap και αύξησης των διαθεσίμων σε ομόλογα, ενώ η αύξηση των δανείων στην Ελλάδα παραμένει ένα φωτεινό σημείο στην Ευρώπη», εξηγεί η ΒοfA.

«Η ισχυρή αύξηση των δανείων εξακολουθεί να αποτελεί το βασικό στοιχείο διαφοροποίησης. Βλέπουμε 10% σε ετήσια βάση το 2024 στην Ελλάδα έναντι συγκρατημένης ανάπτυξης στην Ευρώπη, χάρη στα δάνεια του Μηχανισμού Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF) και την ανάκαμψη των έργων μεγάλης κλίμακας.

Οι τράπεζες δεν έχουν ακόμη αλλάξει τους στόχους ανάπτυξης για το 2025/26, ούτε και εμείς (5-8% BofA το 2025/26), αλλά πιστεύουμε ότι οι στόχοι μπορούν να αναβαθμιστούν με την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του 2024.

Μετά τα σχέδια επιτάχυνσης της απόσβεσης των αναβαλλόμενων φορολογικών πιστώσεων (DTC), αναμένουμε ότι η Eurobank και η Εθνική Τράπεζα θα φτάσουν το 2024 στο 50% των πληρωμών, η Alpha το 2025 και η Πειραιώς το 2026.

Αυτό σημαίνει απόδοση 8-10% (μέρος της οποίας είναι επαναγορά), ήτοι, από τις υψηλότερες στην EEMEA. Βλέπουμε τη δυνατότητα να αυξηθούν περισσότερο οι πληρωμές», συνεχίζει ο οίκος.

Αγοράστε την Eurobank – η κορυφαία επιλογή μας στην Ελλάδα

«Αγοράστε την Eurobank, την πιο κερδοφόρα τράπεζα στην Ελλάδα με επίδοση RoTE που είναι σύμφωνη ή και ανώτερη από την Ευρώπη. Διατηρούμε τη Eurobank ως την κορυφαία επιλογή μας στην Ελλάδα, με RoTE 2025/26 στα επίπεδα του 15,5%/13,6%, το υψηλότερο στην Ελλάδα και πάνω από την αναπτυγμένη Ευρώπη το 2025.

Ο έλεγχος του 100% της Ελληνικής Τράπεζας (τον Φεβρουάριο του 2025) αναμένεται να ενισχύσει την κερδοφορία μέσω: 1) της μη καταβολής εισοδήματος σε μειοψηφίες και 2) της δυνατότητας της Eurobank να αξιοποιήσει όλο τον φάκελο των συνεργειών ύψους 120 εκατ. ευρώ (1/3 των καθαρών κερδών της HB 2024). Βλέπουμε ότι η Ελληνική Τράπεζα συνεισφέρει περίπου 22% των καθαρών κερδών της Eurobank το 2025, υποθέτοντας ότι το 50% των συνεργειών έχει υλοποιηθεί.

Η Eurobank θα πρέπει να ωφεληθεί περισσότερο από την ανατιμολόγηση των καταθέσεων μόλις τα επιτόκια μειωθούν, δεδομένου του κορυφαίου μεριδίου 36% των προθεσμιακών καταθέσεων και του 69% του beta των ελληνικών προθεσμιακών καταθέσεων.

Η αυξανόμενη διεθνής έκθεση (43% των καθαρών κερδών στο εννεάμηνο πέρυσι) παρέχει διαφοροποίηση εν μέσω πτώσης των επιτοκίων και αυξανόμενης έκθεσης στις αγορές της ΝΑ Ευρώπης που παράγουν υψηλό επιτοκιακό περιθώριο (NIM).

Όλες οι διεθνείς θυγατρικές έχουν υψηλότερο NIM από τις ελληνικές δραστηριότητες», σημειώνει ο οίκος.

Αγοράστε την Πειραιώς – η ιστορία της «εξομάλυνσης» έχει ακόμα πολύ χώρο

«Με δείκτη αποτίμησης Ρ/Ε στις 5,3 φορές το 2025 και δείκτη 0,6 φορές τον δείκτη P/TBV για 12,5% RoTE (και βιώσιμο διψήφιο) και απόδοση 9%, η Τράπεζα Πειραιώς παραμένει μία από τις φθηνότερες τράπεζες στην Ευρώπη. Υπάρχει ακόμη άφθονο περιθώριο για τη βελτίωση της ποιότητας των κεφαλαίων και του κόστους κινδύνου (CoR) και θα βελτιωθούν στο μέλλον, γεγονός που θα περιορίσει το discount της μετοχής.

Η Πειραιώς θα πρέπει να είναι ο κύριος αποδέκτης της αύξησης του δανεισμού στην Ελλάδα, καθώς έχει το υψηλότερο μερίδιο αγοράς στον τομέα των δανείων, όπως και τα υψηλότερα spreads. Παρά την έντονη κάλυψη των μισθολογικών δαπανών, αναμένουμε έναν δείκτη κόστους/εσόδων σε χαμηλό επίπεδο της τάξης του 35% το 2025 μετά από χρόνια βελτιστοποιήσεων», υπογραμμίζει η BofA.

Αγοράστε την Alpha – πρόκειται να καλύψει την υποαπόδοσή της το 2024

«Η Alpha είναι τώρα σε καλή θέση για να καλύψει το χαμένο έδαφος με τις προσπάθειες για την προστασία του NII, τη βελτίωση της καθαρής ταμειακής της θέσης και τη μείωση του δείκτη NPE σε κάτω από 4% μέχρι το τέλος του 2024.

Αναμένουμε σταθερά NII και RoTE για την Alpha στον κύκλο μείωσης των επιτοκίων έναντι πιέσεων για τους ομολόγους της, δεδομένου ότι: 1) υπάρχουν περισσότερες ενδείξεις ότι η αύξηση των δανείων δεν περιορίζεται από τη θέση μετρητών της, 2) η χαμηλή ευαισθησία της Alpha σε NII στον κλάδο στα 12 εκατ. ευρώ για 25 μ.β. (0,7% των NII του 2024) και 3) λιγότερα NII που χάνονται σε μετρητά με την ΕΚΤ. Αν και εξακολουθεί να είναι αρνητική, η καθαρή ταμειακή θέση της Alpha έχει βελτιωθεί αισθητά.

Με τους τρεχούμενους λογαριασμούς να αυξάνονται (+2% σε τριμηνιαία βάση) και τις προθεσμιακές καταθέσεις να μειώνονται, αυτό θα πρέπει να είναι διαχειρίσιμο. Αναμένουμε μια υψηλή συνολική απόδοση για την Alpha σε επίπεδο ομοειδών στο 10%/11% το 2025/26. Υποθέτουμε ότι θα φτάσει στο 50% των πληρωμών το 2025, με δυνατότητα για περισσότερο.

Σημειώνουμε ότι η Alpha χτίζει τον δείκτη CET1 με επιταχυνόμενο ρυθμό, δεδομένου ότι απομένει άφθονο περιθώριο για να συμπεριλάβει τα DTAs στο CET1 (έως 10%)»,

Διαβάστε επίσης:

Alpha Finance για ελληνικές τράπεζες: Ισχυρή κερδοφορία και υψηλότερες πληρωμές το 2025

Eurobank Equities για Aegean Airlines: Παραμένει αγοραστής, αλλά μειώνει τιμή στόχο

Alpha Bank: «Σπίτι μου ΙΙ» με ιδιαίτερα γρήγορη διαδικασία προέγκρισης