UBS για Εθνική Τράπεζα: Υψηλό το περιθώριο ανόδου για τη μετοχή

Η ελβετική τράπεζα UBS και ο Stephan Potgieter εκτιμούν ότι η Εθνική Τράπεζα θα ανακοινώσει ένα σταθερό γ’ τρίμηνο για φέτος, με τις τάσεις όπως αναμένονται.

Η τράπεζα διατηρεί τη σύσταση αγοράς (buy) και την τιμή στόχο των 11,20 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα ενόψει των αποτελεσμάτων.

Η τιμή στόχος στηρίζεται σε ένα δείκτη αποδοτικότητας RοTE της τάξης του 18% σε ένα βέλτιστο επίπεδο κεφαλαίων CET1 της τάξης του 14%. Οι μετοχές βρίσκονται σε δείκτη PE στις 4,8 φορές για φέτος με βάση τους αριθμούς της UBS και δεν είναι απαιτητικός. Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή της UBS είναι υψηλότερα από τα βασικά κέρδη ανά μετοχή της εταιρείας, καθώς συμπεριλαμβάνουν τα τρέχοντα εμπορικά και άλλα έσοδα.

«Το conference call της Εθνικής Τράπεζας την προηγούμενη Παρασκευή για την ενημέρωση της αγοράς σχετικά με τις τάσεις ενόψει των αποτελεσμάτων του γ’ τριμήνου (7 Νοεμβρίου) έδειξε ένα ακόμη σταθερό τρίμηνο με τάσεις σε μεγάλο βαθμό όπως αναμενόταν.

Το γ’ τρίμηνο είναι συνήθως ένα εποχικά πιο αργό τρίμηνο όσον αφορά τις πιστώσεις και άλλους δείκτες δραστηριότητας, αλλά οι εκταμιεύσεις ήταν σχετικά σταθερές, αν και η εξαιρετική αύξηση των πιστώσεων το β’ τρίμηνο δεν θα επαναληφθεί, όπως αναμενόταν. Παρόλο που τα χαμηλότερα επιτόκια επηρεάζουν το καθαρό έσοδο από τόκους (NII), όπως αναμενόταν, αυτό έρχεται με καθυστέρηση, με το μεγαλύτερο μέρος του αντίκτυπου να εντοπίζεται στο επόμενο έτος», εξηγεί ο Potgieter.

Η αύξηση των εσόδων από αμοιβές συνέχισε να κυμαίνεται σε υψηλά μέσα επίπεδα για το εννεάμηνο, ενώ τα έξοδα λειτουργίας παρέμειναν σύμφωνα με τις οδηγίες (υποκείμενη αύξηση στα μέσα του μονοψήφιου αριθμού).

Η ποιότητα των πιστώσεων παρέμεινε καλή με το κόστος κινδύνου να βρίσκεται εντός των κατευθυντήριων γραμμών (COR κάτω από 60 μ.β. φέτος).

«Περικόπτουμε το μεσοπρόθεσμο EPS μας λόγω των χαμηλότερων προσδοκιών της UBS για τα επιτόκια. Προσαρμόζουμε τις προβλέψεις μας για τα επιτόκια σύμφωνα με τις πρόσφατες αλλαγές της μακροοικονομικής ομάδας της UBS, υπολογίζοντας πλέον ότι το επιτόκιο της ΕΚΤ θα προσγειωθεί στο 2,0% έως τον Σεπτέμβριο του 2025 από την προηγούμενη προσδοκία για 2,25% έως το τέλος του 2025 και 2,0% έως το 2026.

Έχοντας τελειοποιήσει τις προβλέψεις μας, καταλήγουμε σε σχεδόν αμετάβλητα νούμερα για φέτος, αλλά μειώνουμε το 2025 κατά 3% και το 2026 κατά 3%, κυρίως λόγω των χαμηλότερων NII λόγω των χαμηλότερων επιτοκίων.

Η πρόβλεψή μας για βασικά κέρδη ύψους 1,2 δισ. ευρώ έως το 2026 εξακολουθεί να είναι 3% πάνω από τη βάση των εκτιμήσεων της Refinitiv, αλλά 7% κάτω από την καθοδήγηση της εταιρείας για πάνω από 1,3 δισ. ευρώ ετησίως έως τότε (τα αναθεωρημένα νούμερά μας έναντι της συναίνεσης της VA είναι εντός). Η εταιρεία θα επικαιροποιήσει το επιχειρηματικό της σχέδιο στα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου, συμπεριλαμβανομένων των στόχων για το 2027.

Σημειώνουμε ότι το επιχειρηματικό σχέδιο βασίζεται ήδη σε ένα επιτόκιο της ΕΚΤ 2,25% έως το 2026 έναντι της αναθεωρημένης πρόβλεψής μας για 2,0%, η οποία δεν υποδηλώνει σημαντική πτώση λόγω χαμηλότερων επιτοκίων (η γνωστοποιημένη ευαισθησία στα επιτόκια για 25 μ.β. χαμηλότερα επιτόκια είναι €35 εκατ. ετησίως χαμηλότερα NII).

Όπως και η Πειραιώς, η ΕΤΕ ανέφερε επίσης ότι ο κλάδος εργάζεται πάνω σε μια λύση για πιθανή επιτάχυνση της απόσβεσης των DTC και τις σχετικές πιθανές υψηλότερες πληρωμές. Με την κεφαλαιακή θέση της ΕΤΕ να συνεχίζει να συσσωρεύεται, ήδη στο 18,3% CET1, οι υψηλότερες διανομές στο μέλλον θα μπορούσαν να αποτελέσουν σημαντικό καταλύτη για τη μετοχή», καταλήγει η UBS.

Διαβάστε επίσης:

ΔΕΔΔΗΕ: Πλήρως ψηφιακή η εξυπηρέτηση από 4/11

Metlen: Σε λειτουργία φωτοβολταϊκό πάρκο στην Ιταλία για τη Saint Gobain

ΤΑΙΠΕΔ: Υπογραφή σύμβασης για την Μαρίνα Μεγάλων Σκαφών (τύπου mega yacht) στην Κέρκυρα